Le STRC perpétuel préféré de Strategy a chuté à 75 $ jeudi, soit une remise de 25 % par rapport à sa valeur nominale prévue de 100 $, tandis que MSTR a baissé de 8 % à 86 $, son niveau le plus bas depuis février 2024. Les deux actions reflètent maintenant une forte réévaluation de la confiance des investisseurs dans la machine de trésorerie bitcoin de Michael Saylor, même si l'entreprise conserve suffisamment de réserves en USD pour couvrir ses obligations de dividendes pendant presque dix mois.
STRC a été commercialisé comme un produit de revenu à faible volatilité conçu pour se maintenir près de 100 $. Cette promesse a été rompue : les actions se négocient à une remise persistante depuis des semaines, sapant le moteur de financement qui a alimenté les acquisitions de bitcoin de Strategy depuis que l'entreprise a abandonné son identité de logiciel MicroStrategy. Mark Palmer de Benchmark a précédemment noté que chaque point où STRC se négocie en dessous du pair rend l'émission de nouvelles actions préférées significativement moins accretive, même si cela ne menace pas le dividende lui-même. Le multiple d'entreprise de Strategy par rapport à la valeur nette d'actif, son mNAV, a été compressé à seulement 1,05 par rapport aux niveaux de multi-prime qui définissaient la thèse haussière de 2024.
Pourquoi c'est important
Le PDG de Two Prime, Alexander Blume, dont la société est un conseiller en investissement bitcoin enregistré auprès de la SEC, a déclaré à CoinDesk que les dommages portent sur la crédibilité, pas sur la solvabilité. "Au-delà de tout tableau ou logique, les marchés reposent sur la confiance, surtout lorsque votre base d'investisseurs est centrée sur le détail", a déclaré Blume dans un message Telegram, ajoutant que "les pivots répétés de Saylor et ses écarts par rapport à ses plans déclarés, ainsi que la mauvaise performance de STRC et MSTR, ont brisé cette confiance."
Blume avertit depuis mars qu'un produit payant plus de 6 % par rapport aux bons du Trésor devait intégrer un risque supplémentaire. Ce risque s'est maintenant matérialisé dans le groupe de détail qui a acheté STRC comme véhicule de revenu de retraite et MSTR comme exposition amplifiée au bitcoin. Les incitations de Strategy, a soutenu Blume, ne sont pas les mêmes que celles d'un investisseur de détail, et c'est l'acheteur de détail qui a payé le prix. Il s'est abstenu de prévoir un désengagement complet mais a déclaré que Strategy semble "hautement improbable" d'être un acheteur significatif de bitcoin dans un avenir prévisible.
Impact sur le marché
Les mécanismes comptent : STRC n'était jamais le dividende lui-même mais le moteur qui a financé l'accumulation de bitcoin.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi l'action préférée STRC de Strategy se négocie-t-elle à 75 $ au lieu de 100 $ ?
STRC a été commercialisé comme un produit de revenu à faible volatilité conçu pour se maintenir près de son pair de 100 $. Les changements de plan répétés, la faible performance de MSTR et une perte plus large de confiance des détaillants ont poussé les actions à une remise de 25 %, érodant le moteur de financement…
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Strategy risque-t-elle de manquer ses paiements de dividendes STRC ?
Non. L'entreprise conserve encore suffisamment de réserves en USD pour répondre confortablement à ses obligations de dividendes pendant presque dix mois, et le prix actuel de STRC ne met pas ces paiements en danger. Le problème concerne la crédibilité du modèle de financement, pas une insolvabilité imminente.
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Qu'est-ce que le mNAV de Strategy et pourquoi une lecture de 1,05 est-elle importante ?
Le mNAV est le multiple d'entreprise par rapport à la valeur nette d'actif, ou la prime que le marché paie au-dessus des avoirs en bitcoin sous-jacents de Strategy. À 1,05, la prime a presque disparu des niveaux de multi-prime qui définissaient la thèse haussière de 2024, ce qui signifie que les investisseurs paient…
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Comment la remise de STRC affecte-t-elle les achats de bitcoin de Strategy ?
L'émission de STRC était le moteur de financement derrière l'accumulation de BTC de Strategy. Chaque dollar que STRC se négocie en dessous de 100 $ rend l'émission de nouvelles actions préférées moins accretive, ralentissant le rythme auquel Strategy peut acheter du bitcoin sans diluer sa métrique BTC par action.
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Que dit Alexander Blume sur les investisseurs de détail et Saylor ?
Blume, PDG du conseiller axé sur le bitcoin Two Prime, a soutenu que les incitations de Saylor ne sont pas alignées avec celles des acheteurs de détail et que les pivots répétés ont brisé la confiance des investisseurs. Il a déclaré que le risque qu'il avait signalé en mars a maintenant touché le groupe de détail de…
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