Strive ajoute 1 110 BTC, mais le rendement réel reste à 1,19 %

Strive, la société de trésorerie Bitcoin, a ajouté 1 110 $BTC entre le 17 et le 21 août à un prix moyen d'environ 73 409 $, frais et dépenses inclus, portant ses avoirs totaux en hausse de 5,48 %, de 20 246 $BTC à 21 356 $BTC. L'achat en titre masque un rendement réel plus mince pour les actionnaires ordinaires : les actions ordinaires effectives ont progressé de 4,24 % sur la même semaine, passant de 86 037 123 à 89 683 423, de sorte que le Bitcoin par action ordinaire effective n'a augmenté que de 1,19 %, de 0,000235317 $BTC à 0,000238127 $BTC. Sur la mesure entièrement diluée retenue par Strive, qui intègre les options et les attributions salariales non acquises mais exclut les bons de souscription traditionnels, le gain par action s'établit à 1,34 %. La trésorerie et les équivalents de trésorerie ont également augmenté de 17,1 M$ pour atteindre 171,9 M$, même si le dépôt ne rattache directement aucun de ces mouvements à l'achat de $BTC.

Pourquoi c'est important

Le seuil de 1,19 % constitue une étroite inversion après les clichés de CryptoSlate du 29 juillet et du 5 août, période durant laquelle le Bitcoin par action ordinaire effective de Strive avait en réalité reculé. Cette fois, l'achat a tout juste devancé la croissance du nombre d'actions, mais de très peu, et la mécanique de dilution sous-jacente maintient le rendement par action sous pression. SATA, l'action privilégiée perpétuelle à taux variable de Strive d'une valeur nominale de 100 $, a augmenté de 441 313 actions sur la semaine, pour atteindre 8 270 815 actions en circulation, ajoutant environ 5,74 millions de dollars de dividendes annualisés sur actions privilégiées au taux de 13 % que Strive a décrit comme en vigueur au 10 août. La métrique Bitcoin Yield de Strive exclut explicitement les créances senior des détenteurs privilégiés, si bien qu'un rendement positif en titre peut survenir en même temps qu'une pile de créances senior croissante, plutôt que représenter une victoire nette et sans dilution pour les détenteurs ordinaires.

Impact sur le marché

Pour la cohorte plus large des sociétés de trésorerie Bitcoin, le message est clair : la seule vitesse d'achat n'est pas le signal que les investisseurs devraient suivre. C'est l'accrétion par action. Le playbook de MicroStrategy consistant à émettre des actions pour empiler des sats ne fonctionne que lorsque la croissance du nombre d'actions reste en retrait de l'accumulation de $BTC, une fenêtre dans laquelle Strive ne tient cette semaine que d'extrême justesse. Le coût annualisé de 5,74 M$ sur actions privilégiées n'est pas un coupon fixe puisque le taux de SATA est variable, mais il représente le frein structurel que tout investisseur en société de trésorerie comparant désormais des métriques de rendement par action doit modéliser.