Bernstein conteste l'idée selon laquelle les mineurs de bitcoin pourraient largement reproduire le rendement de 75% obtenu par Core Scientific sur ses contrats de calcul IA avec CoreWeave. Une nouvelle analyse de rentabilité place TeraWulf et Cipher Mining à seulement 5% et 4% de rendement stabilisé sur actifs, une fraction du chiffre phare qui a fait grimper CORZ l'an dernier.
Pourquoi c'est important
Le chiffre de 75% a déclenché une ruée de noms du minage de bitcoin vers les pivots hyperscaler et calcul IA. La note de Bernstein argue que le marché confond un contrat atypique avec un playbook reproductible. Cipher et TeraWulf, les deux candidats les plus cités ensuite, affichent des rendements plus proches d'une activité industrielle classique d'énergie et de chaleur que de l'économie de centre de données reconverti de Core Scientific.
Impact sur le marché
Selon le décompte de Bernstein, les mineurs ont collectivement contracté environ 7 GW de capacité électrique auprès d'hyperscalers, de neoclouds et de fabricants de puces via 19 contrats d'une valeur supérieure à 135 milliards de dollars sur les deux dernières années. L'ampleur est réelle, mais les retombées économiques semblent inégales. Les noms valorisés pour une optionnalité IA de type Core Scientific, sans infrastructure de même calibre, sont ceux qui risquent une forte révision de valorisation si le récit sectoriel se refroidit.
Questions fréquemment posées
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Quel rendement Core Scientific affiche-t-il sur son contrat IA CoreWeave ?
Bernstein évalue à environ 75% le rendement stabilisé de Core Scientific sur son contrat de calcul IA avec CoreWeave, le chiffre qui a initialement déclenché une ruée sectorielle vers le pivot IA.
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Comment les autres mineurs de bitcoin se comparent-ils en matière de rendement sur le calcul IA ?
L'analyse de Bernstein situe TeraWulf à environ 5% de ROA stabilisé et Cipher Mining à 4%, bien en dessous des 75% de Core Scientific et plus proche d'une activité électrique industrielle standard.
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Quelle puissance les mineurs de bitcoin ont-ils contractée auprès des acheteurs IA et hyperscalers ?
Selon le décompte de Bernstein, 19 contrats conclus sur les deux dernières années couvrent environ 7 GW de capacité et représentent plus de 135 milliards de dollars de valeur contractuelle totale entre mineurs, hyperscalers, neoclouds et fabricants de puces.
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Pourquoi Bernstein conteste-t-il le récit du pivot IA ?
Le cabinet estime que les 75% de rendement de Core Scientific relèvent d'un contrat atypique, pas d'un playbook reproductible, et que la plupart des mineurs manquent de l'infrastructure de qualité centre de données nécessaire pour capter une économie similaire.
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Quels mineurs sont les plus exposés si le récit IA se refroidit ?
Bernstein signale que les noms valorisés pour une optionnalité IA de type Core Scientific sans infrastructure équivalente sont les plus exposés à une forte révision de valorisation si le récit sectoriel perd de l'élan.
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