Tether détient 114,96 milliards de dollars en bons du Trésor

Tether a déclaré détenir 114,96 milliards de dollars de bons du Trésor américain, faisant de l’émetteur du plus grand stablecoin au monde un acheteur majeur de dette publique américaine. Bloomberg a rapporté le 23 septembre que l’administration Trump envisageait une initiative de stablecoin à l’étranger, avec de possibles coentreprises impliquant le secteur privé. La proposition n’a pas été annoncée comme un programme opérationnel, et l’article ne fait état d’aucun accord avec Tether.

Pourquoi c’est important

L’attrait de Tether pour Washington ne tient pas seulement à son portefeuille de bons du Trésor. Selon l’entreprise, l’USDT représentait plus de 60 % du marché des stablecoins à la fin juin et permet de détenir et de transférer des sommes libellées en dollars sans ouvrir de compte bancaire aux États-Unis. Ce réseau de distribution pourrait étendre l’usage du dollar auprès des personnes ayant un accès limité aux services financiers traditionnels, conformément à l’objectif affiché par l’administration de soutenir à la fois le rayonnement du dollar et la demande de bons du Trésor.

La relation a fortement évolué. En 2021, la CFTC a ordonné à Tether de payer 41 millions de dollars pour des déclarations trompeuses sur les réserves garantissant l’USDT. Tether a ensuite éliminé le papier commercial de ses réserves et s’est tourné vers les bons du Trésor. Son rapport sur les réserves au 30 juin faisait état de 187,75 milliards de dollars d’actifs pour 183,64 milliards de dollars de passifs, soit un excédent de 4,11 milliards. Le portefeuille comprenait également 18,63 milliards de dollars de prises en pension inversées au jour le jour, 18,84 milliards de dollars de métaux précieux, 5,80 milliards de dollars en Bitcoin et 13,45 milliards de dollars de prêts garantis. Les réserves ne se composent donc pas uniquement de bons du Trésor.

Impact sur le marché

Tether a déclaré avoir réalisé environ 1,50 milliard de dollars de bénéfice opérationnel net au deuxième trimestre, principalement grâce aux revenus des bons du Trésor et des opérations de pension. Les détenteurs d’USDT ne perçoivent aucune part contractuelle de ces revenus. L’ajout de nouveaux actifs aux réserves dépend des nouvelles émissions nettes : acheter un jeton existant à un autre détenteur le transfère, mais ne déclenche pas automatiquement un nouvel achat de bons du Trésor. Le volume des paiements et les nouveaux financements accordés au gouvernement américain sont donc deux mesures différentes.

L’intérêt de Washington pourrait aussi s’accompagner de conditions. Le GENIUS Act fixe des exigences aux émetteurs étrangers de stablecoins qui souhaitent accéder aux marchés américains, notamment l’enregistrement et le respect des ordres légaux. La capacité de Tether à geler des jetons à des adresses précises, notamment dans le cadre de sa politique volontaire liée aux désignations de sanctions américaines, illustre le contrôle de l’émetteur sur un jeton émis de manière centralisée. L’initiative évoquée reste une simple proposition, mais la question plus large est de savoir jusqu’où les responsables américains encourageront la distribution de stablecoins tout en y associant des conditions de surveillance et d’accès.