Coin Metrics a simulé deux transactions de 1 000 $ sur des tokens adossés aux actions Nvidia et constaté qu’il ne restait que peu ou pas d’arbitrage après le slippage à l’achat et à la vente. Acheter du NVDAx sur Hyperliquid et vendre du NVDAb sur Binance laissait, selon les calculs, 1 point de base avant frais. Acheter du NVDAx sur Hyperliquid et le vendre sur Kraken aboutissait à un résultat négatif de 15 points de base. L’analyse a été publiée le 3 novembre et porte sur des données allant jusqu’au 2 novembre 2026.
Pourquoi c’est important
Un écart de prix affiché ne correspond pas forcément à un profit réalisable. Les deux opérations doivent offrir une exposition équivalente aux actions, et le trader doit pouvoir accéder aux instruments et aux plateformes utilisés pour acheter et vendre. Les chiffres de Coin Metrics sont des comparaisons historiques modélisées, et non la preuve que des cotations exécutables étaient disponibles simultanément ou que des rendements ont été réalisés. Les frais de trading sont exclus, et les valeurs arrondies du graphique expliquent pourquoi, dans le premier exemple, le spread indiqué et le slippage ne concordent pas exactement sur le plan arithmétique.
L’exposition tokenisée à Nvidia varie également selon l’émetteur et la plateforme. Bitquery a corrigé ses prix historiques pour tenir compte du nombre d’actions par token et des dividendes. Dans son échantillon du 15 septembre au 13 octobre, les écarts quotidiens médians des quatre versions les plus échangées étaient arrondis à 0,12 % au maximum. Des contrats distincts peuvent ne pas disposer de passerelle directe ni de mécanisme d’échange auprès de l’émetteur. Acquérir une version ne donne donc pas nécessairement accès au token nécessaire pour l’autre opération.
Impact sur le marché
Les coûts d’exécution et les règles d’accès réduisent encore davantage les possibilités. Kraken affiche des frais de taker de 10 points de base sur son carnet spot Pro, tandis que les conversions xStock sont facturées 1 %. L’accès au marché primaire nécessite une inscription et des wallets autorisés, et des restrictions d’éligibilité s’appliquent dans plusieurs juridictions. La marge exploitable dépend donc de l’équivalence de l’exposition, des coûts des deux opérations et de la capacité du trader à livrer ou vendre le bon instrument.
Questions fréquemment posées
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Quel spread restait-il dans les deux transactions simulées de Coin Metrics sur des tokens Nvidia ?
La comparaison NVDAx-NVDAb laissait 1 point de base avant frais. La comparaison de NVDAx entre Hyperliquid et Kraken affichait un résultat négatif de 15 points de base.
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Les résultats simulés par Coin Metrics prouvent-ils que les transactions étaient exécutables ?
Non. Ce sont des comparaisons historiques modélisées, et non la preuve de cotations exécutables simultanées ou de profits réalisés. Les frais de trading sont exclus.
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Pourquoi deux tokens Nvidia aux prix différents ne permettent-ils pas forcément un arbitrage ?
Les tokens peuvent représenter des expositions différentes aux actions ou reposer sur des contrats distincts sans passerelle directe ni échange auprès de l’émetteur. Acheter une version ne donne pas nécessairement accès au token nécessaire pour la vente.
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Qu’a révélé la comparaison corrigée de Bitquery sur les tokens Nvidia ?
Après correction en fonction du nombre d’actions par token et des dividendes, les écarts quotidiens médians entre les quatre versions les plus échangées de son échantillon du 15 septembre au 13 octobre étaient arrondis à 0,12 % au maximum.
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Quels coûts et quelles conditions d’accès peuvent réduire la marge restante ?
Kraken affiche des frais de taker de 10 points de base sur son carnet spot Pro, et les conversions xStock sont facturées 1 %. L’accès au marché primaire nécessite une inscription et des wallets autorisés, et des restrictions d’éligibilité s’appliquent dans certaines juridictions.
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