Les actions de trésorerie Bitcoin perdent le moteur qui les faisait fonctionner. La thèse selon laquelle les entreprises cotées pouvaient continuer à faire grimper leur cours en émettant des actions pour acheter davantage de jetons se retourne partout, et le nouvel indicateur BTC Yield, conçu pour la défendre, recule chez l'auteur originel de cette stratégie.
Le BTC Yield de Strategy, le chiffre phare que les dirigeants utilisaient pour justifier de nouvelles levées de fonds, ne se compose plus comme autrefois. Metaplanet, la société cotée au Japon qui se présentait comme la réponse asiatique à Strategy, se négocie désormais en dessous de la valeur nette des Bitcoins inscrits à son bilan. Une perte latente de 50 millions de dollars sur des couvertures dérivées côtoie une menace de dilution de 66 % issue d'une levée de capitaux non encore tarifée, qui demande aux actionnaires existants de financer la prochaine phase d'accumulation de jetons.
Pourquoi c'est important
Pendant deux ans, la stratégie de trésorerie était simple : les entreprises émettaient des actions à prime sur la NAV, achetaient du Bitcoin, et regardaient le multiple rester élevé. Ce mécanisme ne fonctionne que tant que les particuliers traitent les nouvelles émissions d'actions comme un signal d'achat et tant que la prime elle-même se maintient. Dès que le BTC Yield cesse d'accélérer, le nouvel acheteur marginal n'a plus de raison de continuer à garantir la dilution à l'ancienne prime.
Les nouveaux entrants européens proposent aux investisseurs des conditions qui n'ont pas encore été tarifées : obligations convertibles à longue échéance, structures privilégiées et accords de partage de revenus qui sortent du modèle initial de Strategy. La perte latente de 50 millions de dollars et la surcharge de dilution de 66 % chez Metaplanet sont les premiers exemples publics de ce qui se passe lorsque ces conditions arrivent.
Impact sur le marché
Les actions de trésorerie $BTC étaient devenues un proxy à effet de levier pour le Bitcoin lui-même, et un indicateur de rendement qui se retourne est le signal que le proxy se découple. Les flux de détail qui surenchérissaient sur chaque levée se transforment en vendeurs de dilution.
Questions fréquemment posées
-
Qu'est-ce que le BTC Yield de Strategy et pourquoi est-il important maintenant ?
Le BTC Yield est la croissance par action des avoirs en Bitcoin que Strategy utilise pour justifier de nouvelles levées de capitaux. Il recule, ce qui supprime l'argument central pour acheter chaque nouvelle émission d'actions à prime.
-
Pourquoi Metaplanet se négocie-t-elle en dessous de la valeur de ses Bitcoin ?
La société de trésorerie cotée au Japon subit une perte latente de 50 millions de dollars sur des couvertures dérivées et une surcharge de dilution de 66 % liée à une levée de capitaux en attente. Les deux compriment la NAV par action plus vite que l'accumulation de jetons ne peut la compenser.
-
Comment la dilution nuit-elle aux actionnaires existants de la trésorerie ?
Chaque nouvelle action émise pour acheter du Bitcoin répartit les avoirs par jeton sur davantage d'actionnaires. Si les nouvelles actions se tarifient près ou en dessous de la NAV, les détenteurs existants possèdent une part plus petite d'un pool qui croît à un rythme plus lent.
-
Qu'est-ce qui distingue les nouveaux entrants européens de la trésorerie $BTC ?
Ils financent l'accumulation de Bitcoin avec des obligations convertibles à longue échéance, des actions privilégiées et des structures de partage de revenus que le modèle initial de Strategy n'a jamais eu à tarifer. Ces conditions sortent de l'ancien mécanisme de prime sur la NAV.
-
Qu'est-ce que cela signifie pour le Bitcoin lui-même ?
Les actions de trésorerie se négociaient comme un proxy à effet de levier pour le $BTC. Un BTC Yield qui se retourne et des décotes inférieures à la NAV suggèrent que ce proxy se découple, supprimant l'une des principales sources d'enchères marginales pour le Bitcoin depuis deux ans.
CoinDesk
Crypto News
TheBlock
WuBlockchain
WatcherGuru