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L'accord donnerait à Metaplanet une participation de 93,7 % et un véhicule coté aux États-Unis, avec des warrants susceptibles d'apporter environ 3,4 Md$ en capitaux propres.
Quatre jours, 4 045 BTC : le rythme d'achat de Strive n'est plus un filet, et l'entreprise a désormais besoin d'environ 700 BTC par semaine pour décrocher la deuxième place des trésoreries d'entreprise d'ici la fin de l'année.
Le plan associe le rendement pour les actionnaires à une restructuration de la dette, mais même après remboursement, les emprunts garantis par du Bitcoin resteraient au-dessus du plafond privilégié par la direction.
D'importantes réserves de Bitcoin créent une échéance de financement à l'approche des remboursements obligataires et des droits de rachat en numéraire, plaçant la liquidité au même niveau que l'accumulation au cœur de la stratégie.
La vente a montré que Metaplanet pouvait convertir ses réserves de Bitcoin en liquidités pour rembourser ses créanciers. Mais le prix de rachat plus élevé a révélé le coût de cette opération dans un marché en hausse.
Une nouvelle stratégie de revenus et des émissions d’actions sélectives doivent soutenir la poursuite de l’accumulation de BTC tout en limitant les emprunts adossés à ses réserves de Bitcoin.
Cette opération soutient les efforts de Metaplanet pour obtenir une notation de crédit et élargir ses possibilités de financement. Sa nouvelle stratégie de revenus ajoute une composante de recherche de rendement à un bilan toujours dominé par le Bitcoin.
La séquence de vente puis de rachat a mis en évidence la liquidité de l’entreprise, mais Metaplanet a racheté ses bitcoins à un prix moyen plus élevé et vise désormais des titres préférentiels pour générer des revenus récurrents.
Le plan révisé améliore d’environ 8,8 % le nombre de bitcoins par action après dilution totale, mais la lettre des administrateurs ne répond pas aux questions des investisseurs sur les 64 millions d’actions exercées et MMXX Ventures.
Cette révision est la plus importante concession de gouvernance jamais accordée par une grande trésorerie Bitcoin cotée, et redéfinit la manière dont la rémunération des dirigeants doit suivre la dilution dans un modèle en pleine maturation.
Le reset efface 220 M$ de valeur de warrants et relève le bitcoin par action diluée de 8,8 %, mais n'est intervenu qu'après une chute de 17 % sur deux jours et un recul de 38 % depuis le début de l'année face au bitcoin comme à Strategy.
Cette réduction est le premier mouvement concret en faveur des actionnaires depuis le pivot vers la trésorerie en bitcoin en 2024, mais les 64 millions d'actions déjà exercées par Gerovich restent dans sa poche, laissant les questions de gouvernance plus difficiles...
Les 273M d'actions que Metaplanet a générées selon sa formule d'ajustement désormais abolie restent bloquées entre les mains de la direction, et elles constituent le principal frein à la métrique bitcoin par action de la société.
La chute reflète un conflit de gouvernance : un pool d'options passé de 46 M à 319 M d'actions alors que la société diluait les porteurs pour acheter du bitcoin, laissant la Série 10 irrésolue après la note du PDG.
Les actionnaires extérieurs ont été dilués à chaque achat de BTC tandis que le pool des dirigeants augmentait à chaque nouvelle levée de capitaux. Metaplanet recule de 43% depuis le début de l'année face à un Nikkei 225 en hausse de 31% et à Strategy en hausse de 40%.
Les titres zéro coupon existants sont protégés, mais chaque nouvelle tranche de Metaplanet hérite de la courbe à 4,079 %.
Un mNAV inférieur à 1,0 signifie que le marché valorise Metaplanet en dessous de la valeur de ses BTC, ce qui rend l’émission d’actions mathématiquement dilutive. Le virage vers les BitBonds remplace ce coût par une exposition aux taux d’intérêt pour la prochaine phase d’achats.
Les deux PDG défendent publiquement la thèse de l'offre, alors que le BTC a chuté de moitié à 63 500 $ et que M2 dépasse 100 000 Mds$, une divergence qu'ils qualifient de cyclique, et non structurelle.
La société japonaise a suspendu ses achats pendant des mois tout en concevant discrètement une structure d'arbitrage de crédit, et se tourne maintenant vers les investisseurs pour financer la prochaine étape d'accumulation.
Les adresses publiées par Metaplanet ont rendu le transfert visible en temps réel, soulignant la différence entre l’activité d’un portefeuille et une variation de l’exposition au BTC.
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