Cboe étudie des contrats à terme perpétuels liés au VIX, l’indicateur très suivi de la volatilité attendue du S&P 500 sur 30 jours, selon Bloomberg. Le projet en est à ses débuts : aucune caractéristique contractuelle ni aucun dépôt réglementaire n’ont été annoncés. Il introduirait sur l’un des marchés de la volatilité les plus actifs de Wall Street un modèle de négociation popularisé par les plateformes crypto.
Pourquoi c’est important
Les contrats à terme VIX classiques arrivent à échéance. Les traders qui souhaitent conserver une exposition continue doivent donc passer à des contrats plus lointains. Ces renouvellements peuvent peser sur les rendements, un inconvénient également examiné de près lors du lancement des ETF sur contrats à terme BTC fin 2021. Les contrats perpétuels n’ont pas d’échéance et recourent plutôt à des paiements de financement périodiques pour aider à maintenir leur prix proche de celui de l’indice de référence.
L’intérêt de Cboe marque ainsi un rapprochement notable entre les cryptos et les produits dérivés traditionnels. Mais le VIX est calculé à partir des prix des options : ce n’est pas un actif que les teneurs de marché peuvent acheter et vendre directement. Des analystes de Marex Solutions préviennent que supprimer l’échéance n’élimine ni les coûts de couverture ni le risque de base, et ne fait pas d’un contrat perpétuel une solution moins chère que les options.
Impact sur le marché
Un contrat de Cboe pourrait élargir l’accès à une exposition continue au VIX et attirer des traders sur les marchés de la volatilité. Une activité accrue et les opérations de couverture des teneurs de marché sur les dérivés du VIX et du S&P 500 pourraient aussi rapprocher les prix des produits liés, à condition que le projet soit effectivement lancé.
Des plateformes crypto ont déjà testé le concept : Gate propose un contrat perpétuel VIX/USDT, mais son volume reste peu perceptible. Hyperliquid a coté des contrats à terme liés à un indice de volatilité implicite du Bitcoin. Pour Cboe, la question reste de savoir comment les paiements de financement pourraient ancrer un contrat perpétuel à un indice qui ne peut pas être acheté comme un actif au comptant.
Questions fréquemment posées
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En quoi un contrat à terme perpétuel sur le VIX différerait-il d’un contrat existant ?
Il n’aurait pas d’échéance : les traders n’auraient pas à renouveler leur position pour conserver leur exposition. Des paiements de financement périodiques aideraient à aligner son prix sur le VIX.
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Cboe a-t-il déposé un dossier pour lancer un contrat perpétuel sur le VIX ?
Non. Le projet en est à ses débuts et aucune caractéristique contractuelle ni aucun dépôt réglementaire n’ont été annoncés.
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Pourquoi est-il difficile de couvrir un contrat perpétuel sur le VIX ?
Le VIX est calculé à partir des prix des options sur le S&P 500 et ne peut pas être acheté au comptant. Cela complique la couverture des teneurs de marché exposés à un contrat lié à cet indice.
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Un contrat perpétuel supprimerait-il les coûts liés à une exposition au VIX ?
Non. Il éviterait de renouveler les contrats arrivant à échéance, mais les paiements de financement, les coûts de couverture et le risque de base subsisteraient.
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Des plateformes crypto proposent-elles déjà des dérivés sur la volatilité ?
Gate propose un contrat perpétuel VIX/USDT dont le volume reste peu perceptible. Hyperliquid a coté des contrats à terme liés à un indice de volatilité implicite du Bitcoin.
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