L'écosystème DeFi de Solana : le guide du débutant

Ce que l'on entend par « l'écosystème DeFi de Solana »

Quand quelqu'un parle de DeFi sur Solana, il désigne l'ensemble des applications financières décentralisées qui fonctionnent sur la blockchain Solana plutôt que sur Ethereum, les L2 de Bitcoin ou d'autres L1. DeFi est l'abréviation de « decentralized finance » (finance décentralisée) et couvre tout service qui cherche à remplacer une fonction bancaire traditionnelle par du code : échanger des tokens, emprunter et prêter, trader des produits dérivés, générer du rendement sur des actifs inactifs ou émettre des stablecoins.

Solana est l'une des nombreuses blockchains « layer-1 », c'est-à-dire un réseau de base qui règle les transactions de manière autonome, sans dépendre d'une autre chaîne. Les deux qualités mises en avant sont la rapidité et le coût. En conditions normales, les transactions sont confirmées en moins d'une seconde et les frais ne représentent qu'une infime fraction de centime, ce qui diffère réellement de l'expérience sur Ethereum lors des pics de congestion, où un simple swap peut coûter plusieurs dollars.

Cette rapidité découle de compromis de conception qu'il faut comprendre avant d'utiliser quoi que ce soit sur cette chaîne. Solana utilise un modèle de consensus et d'exécution différent de celui d'Ethereum. Elle pousse de nombreuses transactions en parallèle via un validateur « leader » au lieu de les traiter strictement l'une après l'autre, ce qui permet ce débit, mais c'est aussi ce design qui a entraîné des arrêts de la chaîne lors de pics de trafic. Nous y reviendrons dans la section sur les risques, car il ne s'agit pas d'un détail anodin.

Le terme « écosystème » n'est pas qu'un mot à la mode ici. Il renvoie au fait que les protocoles sur Solana partagent la même couche d'exécution, la même norme de token (SPL, l'équivalent Solana de l'ERC-20 d'Ethereum) et souvent la même base d'utilisateurs. Un trader utilisant Jupiter, un marché de prêt sur Kamino et une plateforme de perpétuels sur Drift interagit avec des smart contracts qui se règlent tous sur la même chaîne sous-jacente, ce qui est à la fois une force (composabilité) et un point de défaillance partagé (une panne du réseau les met tous hors service en même temps).

Pourquoi Solana est à la fois rapide et fragile

La manière la plus directe de saisir le risque de fiabilité de Solana est d'examiner son historique de pannes. Une « panne réseau » ou « halt » signifie que la chaîne cesse de produire des blocs, donc qu'aucune transaction ne se confirme, pas seulement qu'elles sont lentes. Les wallets se figent, les échanges se mettent en pause, les liquidations ne peuvent pas s'exécuter. Selon les rapports d'incidents publics, Solana a subi au moins sept pannes totales majeures du réseau entre 2021 et 2023, avec des dégradations partielles et des redémarrages supplémentaires depuis. Certaines ont duré moins d'une heure ; celle de septembre 2021 a maintenu le réseau hors ligne pendant environ 17 heures.

Les causes profondes incluent des transactions de spam, des bugs logiciels des validateurs et des défaillances de consensus lorsqu'un « chemin chaud » du code a été saturé. Le point important pour les utilisateurs est que les applications elles-mêmes fonctionnaient correctement ; c'est la chaîne sous-jacente qui posait problème. C'est l'inverse de ce que la plupart des gens attendent d'une plateforme de smart contracts.

Cela ne signifie pas que Solana est inutilisable. Aucune panne de cette ampleur n'a été signalée lors des périodes récentes, et l'équipe a livré des modifications visant à renforcer le réseau, notamment des projets de diversité de clients comme Firedancer, un client validateur indépendant en cours de développement pour réduire les modes de défaillance liés à un logiciel unique. Mais « la chaîne s'est arrêtée » est une catégorie de risque bien réelle que l'on accepte en utilisant la DeFi sur Solana plutôt que, par exemple, un rollup majeur d'Ethereum, où le mode de défaillance est plus souvent un pont ou une application isolée qui tombe, la chaîne de base continuant de tourner.

Il existe aussi des risques plus diffus. Les explorateurs de blocs, les endpoints RPC (les serveurs que les wallets et applications utilisent pour lire et écrire sur la chaîne) et les flux d'oracle de prix sur Solana sont plus concentrés que sur Ethereum. Un oracle largement utilisé qui tombe au pire moment peut mal évaluer les collateral et déclencher de mauvaises liquidations alors même que le réseau fonctionne. Les nouveaux utilisateurs voient rarement ce risque, car rien de visible ne casse ; les positions se dénouent simplement au mauvais prix.

Les AMM fondamentaux : Raydium et Orca

Avant tout agrégateur, il faut des pools de liquidité. Un market maker automatisé (AMM) est un smart contract qui détient deux tokens ou plus et permet aux traders d'échanger contre les réserves du pool grâce à une formule mathématique plutôt qu'un carnet d'ordres. Raydium et Orca sont les deux AMM avec lesquels la plupart des utilisateurs de Solana interagissent, et ils constituent la couche de base sur laquelle Jupiter s'appuie.

Raydium exploite des pools à liquidité concentrée similaires à Uniswap v3 sur Ethereum, où les fournisseurs de liquidité (LP) choisissent une fourchette de prix dans laquelle leur capital est actif. RAY est le token de gouvernance du protocole. Raydium exploite également un carnet d'ordres à cours limité en arrière-plan qui interagit avec OpenBook, le successeur de Serum, un modèle hybride que les autres blockchains n'ont pas. Le compromis pour les utilisateurs, c'est que la liquidité concentrée génère plus de frais dans la fourchette choisie, mais si le prix sort de cette bande, votre capital cesse totalement de travailler et vous encaissez la totalité du mouvement de prix plus ce qu'on appelle la perte impermanente, c'est-à-dire l'écart entre détenir les deux tokens et les fournir en liquidité.

Orca est le deuxième AMM majeur et historiquement le plus accessible aux débutants sur Solana. Il utilisait à l'origine une simple formule de produit constant (x*y=k) et a depuis ajouté des « Whirlpools » à liquidité concentrée. Orca est souvent le premier point de contact pour les nouveaux utilisateurs, car l'interface est épurée et les pools par défaut sont faciles à comprendre. Ni Raydium ni Orca ne sont exempts de risques liés aux smart contracts ; les deux ont été audités, mais aucun ne peut prétendre à un historique d'exploits totalement vierge dans l'ensemble de la catégorie DeFi.

Jupiter : la porte d'entrée du trading

Jupiter est l'agrégateur que la plupart des utilisateurs utilisent en premier. Un « agrégateur » est un routeur qui analyse de nombreuses sources de liquidité — les principaux AMM, les carnets d'ordres Serum/OpenBook et d'autres places de marché — et trouve le meilleur prix pour l'échange que vous souhaitez exécuter. Au lieu de vérifier manuellement Raydium, Orca et quelques pools plus petits, vous signez une seule transaction et Jupiter répartit la transaction sur les places de marché qui vous offrent le meilleur prix effectif.

Le token natif de Jupiter, JUP, a été lancé début 2024 et a introduit un airdrop ainsi qu'un modèle continu de rachat et de distribution lié aux frais du protocole. JUP joue également un rôle dans la gouvernance, avec une trésorerie communautaire qui vote sur la façon de déployer les tokens accumulés. C'est aussi sur Jupiter que vous trouverez des fonctionnalités comme les ordres limites, le dollar-cost averaging et le routage de perpétuels, le tout reposant sur le même moteur de routage.

Soyons honnête : Jupiter est ce qui se rapproche le plus d'une interface de trading par défaut sur Solana, et cette centralisation des flux est à la fois un avantage et un risque. Un bug dans le routeur, une route malveillante ou une attaque de type MEV bien pensée contre l'agrégateur pourrait affecter une part très importante du volume DEX de Solana. Le MEV, ou « maximal extractable value », désigne le profit que les producteurs de blocs ou les chercheurs peuvent extraire en réordonnançant, insérant ou sandwichant les transactions des utilisateurs ; nous y reviendrons dans la section consacrée à Jito.

Jito et le liquid staking : là où SOL rapporte pendant que vous attendez

Le « liquid staking » consiste à déposer vos SOL auprès d'un validateur et à recevoir en échange un token échangeable (un liquid staking token, ou LST) qui représente votre position stakée. Vous continuez à faire travailler vos SOL pour obtenir des récompenses de staking, mais vous pouvez aussi utiliser le LST dans la DeFi, ce qui fait que votre capital ne reste plus immobilisé à ne rien faire.

Jito est le protocole de liquid staking dominant sur Solana et fonctionne aux côtés du LST d'origine, le mSOL de Marinade, et du déploiement stSOL de Lido. Lorsque vous stakez des SOL via Jito, vous recevez des jitoSOL, qui cumulent à la fois les récompenses de staking de base et une part des pourboires MEV versés par les traders qui souhaitent que leurs transactions soient traitées favorablement par les validateurs. Le client Jito exploite également un marché hors chaîne de construction de blocs qui met ces pourboires aux enchères.

Le token à connaître est JTO, le token de gouvernance et de crédits de pourboires de Jito. Les détenteurs de JTO votent sur la façon dont la Jito DAO dépense sa trésorerie, y compris la répartition des pourboires MEV, et le token sert aussi à ce que les stakers déposent pour que les pourboires de staking aillent à la DAO plutôt qu'à eux-mêmes. Comprendre JTO est utile même si vous ne l'achetez jamais, car le flux de pourboires est ce qui rend les rendements de jitoSOL supérieurs au simple staking de SOL sur de nombreuses périodes.

Le profil de risque est celui, classique, de la pile LST : bug de smart contract dans le pool de staking, désancrage de jitoSOL par rapport à SOL, slashing en cas de mauvaise conduite d'un validateur, et concentration du stake dans un petit ensemble de grands validateurs. Les liquid staking tokens sur Solana sont également plus récents et moins éprouvés en conditions réelles que le stETH de Lido sur Ethereum, qui bénéficie d'environ quatre ans d'avance sur le terrain.

Kamino, Drift et Zeta : prêt, contrats à terme perpétuels et le reste de la carte

Kamino est ce qui se rapproche le plus d'Aave ou Compound sur Solana : un marché monétaire où vous déposez des garanties et empruntez dessus, ou prêtez des actifs pour percevoir des intérêts. Kamino s'est étoffé au-delà d'un simple marché de prêt pour proposer des stratégies de liquidité automatisées qui déploient les dépôts inactifs dans des plages d'AMM à liquidité concentrée, de sorte qu'un dépôt sur Kamino peut exécuter silencieusement une position de LP en arrière-plan. Ce rendement supplémentaire s'accompagne de couches additionnelles de risques liés aux smart contracts, car vous êtes désormais exposé à la fois au marché de prêt et à la stratégie AMM sous-jacente.

Drift est une bourse de contrats à terme perpétuels. Les perps, ou contrats à terme perpétuels, sont des contrats à effet de levier qui suivent le prix d'un actif et n'ont pas de date d'expiration ; les traders parient à la hausse ou à la baisse, et le protocole utilise un taux de financement pour maintenir le contrat ancré au prix spot. Drift est l'une des deux principales plateformes de perps sur Solana, l'autre étant Zeta. Les deux vous permettent d'ouvrir des positions à effet de levier sur des actifs crypto, on-chain, sans KYC. Les deux sont plus récents que les DEX de perps équivalents sur Ethereum et d'autres blockchains, ce qui signifie des fonds d'assurance plus réduits, une liquidité plus faible et moins de cas limites éprouvés en conditions de stress.

Soyons honnête : un débutant qui ne veut que des swaps au comptant et du prêt peut se contenter de Jupiter, Raydium/Orca et Kamino, et ne jamais toucher aux perps. Les perps constituent un ensemble de compétences à part entière, qui implique des prix de liquidation, des taux de financement et une gestion des marges ; ce n'est pas une évolution du trading au comptant, c'est une activité différente et plus risquée.

Pour être complet, l'écosystème inclut également BONK, un meme token communautaire largement intégré comme actif de pourboire et de paiement, ainsi qu'une longue traîne de protocoles plus modestes : marchés de prêt, agrégateurs de rendement, applications social-fi et pilotes d'actifs réels tokenisés. La longue traîne est là où le risque de smart contract est le plus élevé, car les petits protocoles disposent de budgets d'audit plus serrés et de communautés plus réduites pour repérer les bugs.

Ce que la DeFi Solana fait vraiment bien, et ce qu'elle ne fait pas

L'argument honnête en faveur de l'utilisation de la DeFi Solana est réel : des frais peu élevés et une exécution rapide rendent les stratégies et les échanges petits et fréquents économiquement viables d'une manière qui ne l'est pas sur le mainnet Ethereum. Un swap de 20 $ sur Ethereum aux heures de pointe peut coûter plus en gas que la transaction elle-même ; sur Solana, le même swap coûte une petite fraction de centime. Cela fait de Solana un environnement naturel pour les traders actifs, les market makers on-chain et les personnes qui expérimentent de nouvelles stratégies.

L'argument honnête contre est tout aussi réel. La fiabilité du réseau est le risque principal. La maturité des smart contracts, la diversité des oracles et la diversité des clients validateurs restent en retrait par rapport à Ethereum. La profondeur de liquidité pour les tokens moins populaires est plus faible, de sorte qu'une vente sur le marché peut faire bouger le prix brutalement. La documentation et l'UX s'améliorent rapidement, mais supposent un niveau de confort avec les wallets, les erreurs RPC et les priority fees de transaction que les débutants n'ont souvent pas.

Un modèle mental pratique : considérez la DeFi Solana comme un lieu à plus haut débit et à moindre coût, mais avec un risque corrélé plus élevé. Vos positions ne sont pas indépendantes comme elles le seraient sur des chaînes vraiment séparées ; une panne de Solana est une panne de Solana pour tout l'écosystème. La diversification entre écosystèmes (détenir des positions à la fois sur Solana et sur Ethereum, par exemple) est l'un des rares véritables hedges dont vous disposez contre une défaillance au niveau de la chaîne.

Comment suivre la DeFi Solana intelligemment

La DeFi Solana évolue vite : de nouveaux protocoles sont déployés chaque semaine, les votes de gouvernance modifient les structures de frais, et une seule mise à jour majeure peut rediriger des milliards de volume. Suivre l'écosystème en consultant des threads Twitter et des serveurs Discord est une bataille perdue d'avance, et la plupart des sites « d'actualité Solana » recyclent la même poignée d'annonces. Zippfeed agrège les titres Solana, les annonces de protocoles et les signaux on-chain avec une notation de sentiment (bullish, neutral ou bearish) et un indice d'importance, afin que vous puissiez couper à travers le bruit et voir quels mouvements sont réels et lesquels ne sont que des annonces recyclées pour la cinquième fois ce mois-ci.