A Comissão de Valores Mobiliários propôs rescindir a Regra 611 da Regulamentação NMS — a regra de trade-through em vigor desde 2005 — juntamente com a Regra 610(e), numa medida que removeria uma das barreiras estruturais mais significativas ao comércio de ações baseado em blockchain. A proposta de 11 de junho sinaliza uma sequência deliberada do presidente da SEC, Paul Atkins: limpar primeiro o obstáculo mais difícil da estrutura de mercado e, em seguida, abordar questões de registro de locais através de uma isenção de inovação separada.
Por que é importante
A Regra 611 exigia que os centros de negociação impedissem execuções a preços piores do que as cotações protegidas exibidas em outros lugares, ligando todas as negociações de ações ao Melhor Lance e Oferta Nacional. Essa estrutura é fundamentalmente incompatível com os formadores de mercado automatizados. Como colocou de forma direta Alex Thorn, chefe de pesquisa da Galaxy Digital: "Um AMM não pode cumprir a 611 por construção." Os pools on-chain precificam negociações através de curvas de vinculação, slippage e execução em tempo de bloco — eles não podem direcionar ordens de varredura intermercado ou interromper uma troca porque uma melhor cotação aparece brevemente na Nasdaq. A Regra 610(e) agrava o problema: os preços do AMM podem flutuar e bloquear ou cruzar o NBBO, o que as regras atuais proíbem. Juntas, as duas regras tornaram o comércio de ações tokenizadas da NMS legalmente insustentável. Christopher Perkins, CEO da 250 Digital Asset Management, chamou a revogação de "um novo jogo" e uma "grande liberação para o DeFi."
Impacto no mercado
O alcance da proposta vai além do cripto. Max Resnick, da Anza, uma empresa de desenvolvimento focada em Solana, observou que a Regra 611 também restringia modelos de velocidade assimétrica em locais tradicionais, moldando como todas as bolsas competem por liquidez exibida. Removê-la reescreve esses incentivos em todo o mercado de ações.
Perguntas frequentes
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Por que a Regra 611 era especificamente incompatível com a negociação em blockchain baseada em AMM?
A Regra 611 exigia que os centros de negociação igualassem ou superassem a melhor cotação exibida em todos os locais protegidos, mas os AMMs precificam negociações através de curvas de vinculação e execução em tempo de bloco e não conseguem direcionar ordens de varredura intermercado ou pausar uma troca durante a…
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Revogar a Regra 611 significa que as ações tokenizadas agora são legais para negociação em cadeia nos EUA?
Não. A proposta remove uma grande barreira estrutural, mas as empresas ainda enfrentam requisitos não resolvidos em torno do registro de bolsas e ATS, liquidação e compensação, direitos dos acionistas e manuseio de ações corporativas antes que as ações tokenizadas da NMS possam ser negociadas legalmente em blockchains…
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Como esta proposta da SEC afeta os mercados de ações tradicionais além do cripto?
A Regra 611 também restringia modelos de velocidade assimétrica em locais convencionais, moldando como as bolsas competem por liquidez exibida. Removê-la alteraria os incentivos de roteamento e as dinâmicas competitivas em todo o mercado de ações dos EUA, não apenas na negociação baseada em blockchain.
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