Stablecoins ganham peso como compradoras de dívida dos EUA

A Tether e a Circle aumentaram as suas posições conjuntas em títulos do Tesouro dos EUA e acordos de recompra em cerca de 200 mil milhões de dólares ao longo de cinco anos, um valor superior a 40% da redução das posições da China em títulos do Tesouro no mesmo período, segundo investigadores do Banco da Reserva Federal de São Francisco. As posições dos emitentes de stablecoins em títulos do Tesouro cresceram mais de dez vezes com o aumento da procura de tokens indexados ao dólar. O crescimento das suas reservas está a alterar o perfil dos compradores de dívida pública dos EUA, sobretudo no segmento de curto prazo.

Porque é importante

Por volta de 2008, os investidores estrangeiros detinham mais de metade dos títulos do Tesouro em circulação, mas essa quota tinha caído para cerca de 30% no início de 2026, segundo os investigadores. À medida que diminui a procura de entidades oficiais estrangeiras, os compradores privados assumem um papel maior no financiamento da dívida dos EUA. Os emitentes de stablecoins distinguem-se de muitos desses compradores: precisam de ativos líquidos em dólares para garantir tokens resgatáveis pelo valor nominal.

A USDT da Tether e a USDC da Circle representavam mais de 80% da capitalização do mercado de stablecoins em meados de agosto. Ambos os emitentes detêm títulos do Tesouro de curto prazo, além de outras reservas líquidas. A lei GENIUS Act, de 2025, criou um quadro federal para as reservas dos emitentes aprovados de stablecoins de pagamento nos EUA, ligando o crescimento da circulação de tokens regulados à procura de ativos líquidos elegíveis.

Impacto no mercado

A comparação com a China tem uma limitação importante. As reduções chinesas concentraram-se sobretudo em dívida de prazo mais longo, enquanto os emitentes de stablecoins preferem bilhetes do Tesouro e outros ativos de maturidade curta. As suas compras podem sustentar a procura de bilhetes sem substituir os compradores de títulos de prazo mais longo.

Desde 2023, os emitentes de stablecoins aumentaram as suas posições em títulos do Tesouro de curto prazo mais do que o Japão, afirmaram os investigadores. Citaram estudos que indicam que essa procura já é suficiente para afetar as taxas de juro de curto prazo. Se o crescimento recente do setor prosseguir, as posições das stablecoins em títulos do Tesouro poderão aproximar-se dos 400 mil milhões de dólares até 2030, embora os investigadores alertem que a projeção é muito incerta. A adoção nos pagamentos, a concorrência e a regulação determinarão quanta procura adicional chegará ao mercado de títulos do Tesouro.