Yapay zeka, veri merkezi tahvillerini 61 milyar dolara çıkardı

Wall Street, yapay zekanın elektrik iştahını 61 milyar dolarlık bir tahvil piyasasına dönüştürdü. Barclays verilerinden yararlanan Structured Finance Association araştırmasına göre, ihraç edilen veri merkezi menkul kıymetleştirmeleri 2020'deki yaklaşık 4 milyar dolardan Temmuz 2026 itibarıyla 61 milyar dolara yükseldi. Tahviller, elektrik, vergi, bakım ve sigorta ödemeleri yapıldıktan sonra veri merkezi kiracılarının ödediği kira ve hizmet ücretlerinden geri ödeniyor. Bu da elektrik fiyatlarının ve teslim edilebilir megavat gücünün, kiracı kredibilitesi kadar belirleyici olduğu anlamına geliyor. Şubat ayında S&P, Sabey Data Center Issuer'ın gayrimenkul ve kiracı kira ödemeleriyle desteklenen 475 milyon dolarlık 2026-1 tahvillerine A(sf) notu verdi.

Neden önemli

Bu yapı, veri merkezini gerçek teminatı kredibilitesi yüksek bir bilişim müşterisine ulaştırılan güvenilir elektrik akışı olan bir sabit getirili varlık sınıfı olarak yeniden tanımlıyor. Lawrence Berkeley Ulusal Laboratuvarı'nın 2025 güncellemesi, referans senaryosuna göre ABD veri merkezlerinin 2030'da 649 teravat-saat elektrik tüketebileceğini ve bunun ABD toplam elektrik tüketiminin %11,8'ine eşit olduğunu tahmin ediyor. Daha geniş model aralığı ise çip sevkiyatlarına, soğutma performansına ve ekipman ömrüne bağlı olarak 521 ila 843 TWh arasında değişiyor. Bu geniş aralık, uzun vadeli bir menkul kıymetin ömrü boyunca sektörün güç ihtiyacının ne kadar dalgalanabileceğini gösteriyor ve tahvil yatırımcıları bu farkı fiyatlıyor. Daha yüksek yoğunluklu çipler geliri artırıyor, ancak sıradan bir ofis ipoteğinin hiçbir zaman üstlenmek zorunda olmadığı elektrik ve soğutma yenileme masraflarını da beraberinde getiriyor.

Piyasa etkisi

SEC'in Yapılandırılmış Finans Ofisi 29 Temmuz'da, Latham'ın tanımladığı yapıya uyan veri merkezi menkul kıymetleştirmelerinin Exchange Act'in varlığa dayalı menkul kıymet tanımının dışında kaldığına hükmetti ve nitelikli işlemleri federal %5 risk tutma kuralından, Kural 192'nin çıkar çatışması yasağından ve belirli geri satın alma ile durum tespiti açıklama gerekliliklerinden muaf tuttu. Bu muafiyetin ihraç maliyetlerini düşürmesi ve 2020'deki %3 oranından 2026'da ezoterik ABS ihraçlarının yaklaşık %12'sini ve tek varlık, tek borçlu CMBS'lerin de yaklaşık %6'sını oluşturan bir piyasayı hızlandırması bekleniyor. Morgan Stanley, 2028'e kadar küresel veri merkezi harcamalarının 2,9 trilyon dolar olacağını ve bunun yaklaşık 1,5 trilyon dolarının dış finansmana ihtiyaç duyacağını tahmin ediyor. Barclays ise ihraç edilen veri merkezi menkul kıymetleştirmelerinin 2028 sonuna kadar 180 milyar dolara ulaşabileceğini öngörüyor. Kalan kısım için kurumsal borçlanma, banka kredileri, proje finansmanı, özel kredi ve ekipman finansmanı devreye girecek.