Into the Cryptoverse'den Benjamin Cowen bu hafta, 2 yıllık getiri Şubat'tan beri yükseliyor olmasına rağmen Fed'in artırım yapmayı reddederek stratejik bir hata yaptığını savundu. 10 yıllık %4,8'e yakın, 2 yıllık %4,3 civarında, petrol varili 92 dolar ve işsizlik aylardır düşüşte seyrediyor; Cowen, bekleyip-görme tutumunun tahvil bekçilerinin ayaklanmasına izin verdiğini söyledi. 30 yıllık getiri şu anda Fed fonlama oranı %5,5'teyken olduğundan daha YÜKSEK bir seviyede, bu da Hazine Bakanı Bessant'ın tahvil geri alım programının çözemediği yapısal bir çarpılma. Bitcoin, Eylül toplantısına doğru 78.000 dolar civarında işlem görüyor; artırım olasılıkları toplantıya sekiz gün kala hâlâ yalnızca yüzde 60 civarında. Warsh dönemi Fed'in ileriye dönük rehberliği geri çekmesi düşünüldüğünde bu, alışılmadık derecede çözümsüz bir tablo.
Neden önemli
Cowen'in çizdiği mekanizma tamamen mekanik: Fed, getiri eğrisinin kısa ucunu doğrudan, uzun ucunu ise yalnızca dolaylı olarak kontrol ediyor. Tarihsel olarak 2 yıllık yükseldiğinde Fed fonlama oranı onu izliyor, 2 yıllık düştüğünde de izliyor. Bu döngüde ise 2 yıllık Şubat'tan beri tırmanıyor ve Fed onu takip etmedi; dolayısıyla uzun uç, Fed'in işini onun yerine yaparak yeniden fiyatlanıyor. Siyasi arka plan sorunu daha da ağırlaştırıyor: başkanlık yönetimi artırımlara karşı eğilim gösteriyor ve bu durum, Bessant'ı yapay uzun-uç baskılamaya yöneltirken Kevin Warsh, dezenflasyonda asıl yükün uzun uç tarafından taşınmasını istediğine dair sinyal verdi. İkisi aynı anda doğru olamaz ve Cowen, Warsh'ın Jackson Hole konuşmasını, gerçekten harekete geçmeyi kastettiğine dair ilk sinyal olarak okuyor.
Piyasa etkisi
Cowen'in işlem yapılabilir okuması, bir Fed etkinliğine bu kadar yakınken belirsizliğin alışılmadık derecede yüksek olduğu yönünde. Son döngülerde bu noktaya kadar hareketin yüzde 80 ila 90 olasılıkla fiyatlandığı görülmüştü; toplantıya 8 gün kala bir yazı-tura atışı normal değil ve daha yüksek belirsizlik, daha şiddetli iki yönlü tepkilerle çözülme eğiliminde. Riskli varlıklar için Cowen, 1997 toplantı arası artırımını tarihsel referans olarak gösterdi: kararda S&P 500 yaklaşık yüzde 10 düştü, ardından yıllarca süren bir ralli yeniden başladı. Faiz artırımları güçlü bir ekonomiye işaret eder ve en uzun-vadeli varlıkları önce vurur; tıpkı BTC'nin son 24 aydır oturduğu koltuk gibi. Fed harekete geçene kadar uzun ucun yükselmeyi durdurması için bir neden yok ve bu baskı, piyasadaki her uzun-vadeli riskli varlığın üzerinde birikiyor.
Sıkça sorulan sorular
-
Cowen neden Fed'in şu an hata yaptığını söylüyor?
2 yıllık getiri Şubat'tan beri yükselirken Fed artırımı reddetti ve uzun uç kendi kendini yeniden fiyatlamak zorunda kaldı. Petrol varili 92 dolarda, işsizlik aylardır düşüşte ve enflasyon yeniden hızlanıyor; Cowen'a göre veriler artırımı söylüyor, Fed ise bu verileri takip etmiyor.
-
30 yıllık getirinin Fed fonlama oranı %5,5'teyken olduğundan yüksek olması ne anlama geliyor?
Bu, tahvil piyasasının Fed'in dezenflasyon işini yapacağına artık güvenmediğine işaret ediyor. Uzun uç, daha düşük Fed fonlama oranına rağmen yukarı fiyatlanabildiğinde sabit getirili yatırımcıların örtülü mesajı, mevcut politika duruşunun piyasa koşulları için fazla gevşek olduğu yönünde.
-
Hazine Bakanı Bessant ile Fed Başkanı Warsh neden karşı karşıya?
Bessant, uzun-uç getirilerini yapay olarak bastırmak için bir tahvil geri alım programına yöneldi. Warsh ise dezenflasyonda asıl yükün, gerçek bir faiz aksiyonu yoluyla uzun uç tarafından taşınmasını istediğinin sinyalini verdi. İki politika yolu da aynı anda doğru olamaz ve bu kamusal gerilim görünür halde.
-
Riskli varlıklar tarihsel olarak bir Fed faiz artırımının hemen ardından nasıl davrandı?
Cowen, 1997 toplantı arası artırımını örnek gösterdi; kararda hisseler yaklaşık yüzde 10 düştü, ardından yıllarca süren bir ralli yeniden başladı. Faiz artırımları güçlü-ekonomi sinyalidir ve en uzun-vadeli varlıkları önce vurur; BTC'nin son iki yıldır içinde bulunduğu grup da tam olarak bu.
-
Eylül Fed toplantısı neden sekiz gün kala hâlâ bir yazı-tura atışı?
Son döngülerde bu noktaya kadar hareket yüzde 80 ila 90 olasılıkla fiyatlanmıştı; karardan sekiz gün önce yüzde 60 civarı ima edilen olasılık alışılmadık bir belirsizlik demek. Warsh dönemi Fed ayrıca ileriye dönük rehberliği açıkça geri çekti; bu da karar geldiğinde piyasaların ne kadar sert tepki verebileceğini…
CryptoSlate
WatcherGuru
CoinDesk
Crypto News
CoinTelegraph
WuBlockchain