BTC Vadeli İşlem Hacmi 2021 Zirvesinden %97 Çöktü

Glassnode tarafından takip edilen platformlarda offshore vadeli Bitcoin işlem hacmi, 2021 zirvesinden yaklaşık %97 düştü. Genel türev piyasası ise bu süre zarfında genişledi. Daralma toptan bir riskten kaçıştan çok yapısal bir ayrışmayı yansıtıyor: perp'ler yönsel kaldıracı emerken opsiyonlar Bitcoin tutmanın daha karmaşık riskini emdi. Ocak 2026'da BTC opsiyon açık pozisyonu yaklaşık 74,1 milyar dolara ulaşırken vadeli işlemlerde bu rakam yaklaşık 65,22 milyar dolar oldu. Bu, opsiyon defterinin ilk kez daha büyük pozisyon envanterini taşıdığı anlamına geliyordu.

Neden önemli

%97'lik düşüş Bitcoin türevlerine olan talep hakkında bir hüküm gibi görünüyor, ancak aynı veri seti perp'lerin ve opsiyonların etrafında büyüdüğünü gösteriyor. Glassnode, 2019'dan bu yana takip ettiği beş piyasa rejiminin dördünde kripto-yerli Bitcoin türevleri açık pozisyon payının arttığını ve bunun defterin yaklaşık dörtte birinden neredeyse yarısına çıktığını buldu.

Bu kayış, Bitcoin'ın kime ait olduğundaki değişimi takip ediyor. Spot ETF'ler, kurumsal hazineler ve yapılandırılmış ürün masaları artık sahiplerinin satmayı düşünmediği büyük havuzlar tutuyor. Bu da bir pozisyonun yönü yerine mevcut pozisyonun etrafındaki riski yeniden şekillendiren enstrümanlara talep yaratıyor. Put'lar bir fonun tasfiye etmeden düşüşe karşı korunmasını sağlıyor, covered call'lar bir yatırımcının uzun pozisyonunu paraya çevirmesini sağlıyor ve volatilite işlemleri masaların bir taraf seçmeden hareketin büyüklüğünü izole etmesine olanak tanıyor. Stabilcoin marjı da teminatı Bitcoin'ın fiyat hareketlerinden ayırarak, satış dönemlerinde coin-destekli kaldıracı kırılgan yapan geri bildirim döngüsünü ortadan kaldırıyor.

Piyasa etkisi

Bu göç tek günlük anlık görüntülerde kendini gösteriyor. 18 Eylül'de Binance'de yapılan bir okumada BTCUSDT perp'lerinde yaklaşık 108.289 BTC, BTCUSDC perp'lerinde ise 19.465 BTC açık pozisyon vardı; markta yaklaşık 9,93 milyar dolarlık pozisyon. Borsanın iki büyük stabilcoin-marjlı üç aylık kontratında ise toplam sadece 77 milyon dolar vardı, yaklaşık 129 katlık bir fark. Vadeli kontratlar hala mevcut, ancak likidite hiç sona ermeyen üründe.

Opsiyon likiditesi de bir zamanlar olduğu kadar yoğunlaşmış değil. Bybit'in takip edilen Bitcoin opsiyon hacmindeki payı yüzde 10'un altından yüzde 28'e çıktı ve opsiyon defteri ilk ayındaki 529 milyon dolardan 2,33 milyar dolara genişledi. Ethereum, Bybit'in son 90 gündeki opsiyon cirosunun yaklaşık üçte birini oluşturdu.

Offshore hikayesinin önemli bir sınırı var. Glassnode'un opsiyon karşılaştırması kripto-yerli platformları kapsarken vadeli işlem çalışması CME'yi dışarıda bırakıyor. CME, düzenlenmiş kurumlara, baz ticareti yapanlara ve ETF hedgecilerine standartlaştırılmış kontratlar ve yerleşik takas hizmeti sunmaya devam ediyor.