Stablecoin piyasası tam rezerve rağmen itfa riski taşıyor

Finansal İstikrar Kurulu, yaklaşık 300 milyar dolarlık stablecoin piyasasının ihraççılar tam rezerv bulundursa bile itfa krizleriyle karşılaşabileceği uyarısında bulundu. Gözetim kuruluşu 12 Ekim tarihli raporunda, rezerv varlıkları başka bir yargı bölgesinde bulunduğunda sınır ötesi yapıların yoğunlaşan çekim taleplerini karşılayamayabileceğini söyledi. Piyasanın yaklaşık %99'u 2026'nın ortasında ABD dolarına sabitlenmiş durumdaydı.

Neden önemli

FSB'nin endişesi, tek bir token için yükümlülüğü paylaşan ancak ayrı rezervler tutan ilişkili kuruluşlar tarafından ihraç edilen stablecoin'lere odaklanıyor. Kullanıcılar, katılımcı ihraççıların herhangi biri üzerinden itfa yapabilir. Bu durum, çekim talepleri tek bir ülkede yoğunlaşırken Hazine tahvilleri, banka mevduatları veya diğer teminatların başka bir yerde kalması halinde likidite uyumsuzluğu yaratabilir.

Bu dengesizlik normal koşullarda yönetilebilir. Ancak bankacılık kısıtlamaları, takas gecikmeleri ve farklı ulusal kurallar, panik sırasında rezervlerin transfer edilmesini engelleyebilir. Stablecoin'ler günün her saati işlem görür ve onları destekleyen geleneksel varlıklardan daha hızlı şekilde sınırlar arasında hareket eder. Geciken itfalar, sahiplerini iskontolu satışlara iterek dolar sabitlerini zayıflatabilir ve ihraççıları rezervleri tasfiye etmeye veya banka mevduatlarını hızla çekmeye zorlayabilir.

Piyasa etkisi

Büyük çaplı bir yatırımcı kaçışı, rezerv varlıkların hızla satılması ve mevduatların çekilmesi yoluyla stablecoin stresini geleneksel finans sistemine bağlayabilir. FSB ayrıca, takma adlı blockchain faaliyetlerinin token'ların nerede tutulduğunu, itfaların nerede gerçekleştiğini ve yükümlülüğü hangi ilişkili kuruluşun taşıdığını belirlemeyi zorlaştırabileceği uyarısında bulundu.

Circle'ın USDC düzenlemeleri operasyonel sorunu ortaya koyuyor. Circle France ve ABD'deki kuruluşu farklı piyasalara hizmet veriyor. Şirketin politikası, rezervlerin yeniden dengelenmesinin tamamlanamadığı dönemler için acil durum önlemleri de içeriyor. FSB daha güçlü bilgi paylaşımı, sınır ötesi izleme, ikincil piyasa likiditesi değerlendirmeleri ve koordineli iflas planlaması talep ediyor. Tavsiyeleri bağlayıcı değil. 15 Ekim'deki G20 toplantısı bulguları değerlendirecek, ancak çok yargı bölgeli bir ihraççının iflasının nasıl ele alınacağına dair ortak bir takvim bulunmuyor.