CryptoSlate
VanEck'in halka açık Bitcoin madencileri için hazırladığı en güncel değerleme çerçevesi, iki tür megavat arasına keskin bir çizgi çekiyor: bir yanda yapay zekâ ve yüksek performanslı bilişim (HPC) kiracılarına çoktan kiralanmış olanlar, öte yanda hâlâ bir madencinin geliştirme hattında bekleyenler. Bu ayrım, artık sektörün merkezi fiyatlama sorusu haline gelmiş durumda — imzalı yapay zekâ/HPC kira sözleşmesi olan madenciler, brüt enerjilendirilmiş gücün 10 katının üzerinde işlem görürken, sözleşmeli kapasitesi çok az ya da hiç olmayanlar kabaca 2x–6x aralığında fiyatlanıyor ve Wall Street, kiralanmış kapasiteyi çıkarılan Bitcoin'den ya da satılmamış güçten belirgin biçimde daha değerli ayrı bir varlık sınıfı olarak ele alıyor.
Neden önemli
Prim, söz konusu kapasite gerçekten ortaya çıkmadan önce geliyor. VanEck, akran grubunun tamamında teslim edilmiş yapay zekâ ve HPC kapasitesinin kiralananın yalnızca yaklaşık %25'i düzeyinde olduğunu, sözleşmesi yapılmış kapasitenin inşası için gereken yakın vadeli fonlama açığının ise toplamda yaklaşık 50 milyar dolar olduğunu belirtiyor. Duyurulan hattın tamamı nihayetinde hayata geçerse, uzun vadeli sermaye ihtiyacı 221 milyar dolara doğru tırmanıyor. Model, yapay zekâ ve kolokasyon sahaları için megavat başına yaklaşık 1,5 milyon dolarlık temel net faaliyet geliri, 15x'lik bir firma değeri (EV) kat sayısı ve megavat başına yaklaşık 10 milyon dolarlık yeşil alan inşaat maliyeti varsayıyor — bu da megavat başına brüt firma değerinin yaklaşık 22,5 milyon dolar, yatırım harcaması sonrası finansman öncesi değerin ise teslim riski ya da finansman maliyetlerine yönelik olasılık indirimi öncesinde yaklaşık 12,5 milyon dolar olacağına işaret ediyor. Belirleyici değişken kiracı kredibilitesi: yatırım yapılabilir düzeyde bir hiper ölçekleyiciye kiralanan bir megavat, %6–%10 arası bir sermaye maliyetiyle taşınabilirken, daha küçük bir GPU bulut kiracısı %10'un üzerinde bir iskonto oranını hak ediyor.
Piyasa etkisi
50 milyar dolarlık açığın kapatılması, madencileri altyapı ve proje finansmanına doğru çekiyor — ancak proje borçları, oynak madencilik marjları üzerine kurulu bilançolara sabit yükümlülükler bindirirken, Bitcoin hazinesi satışları da orijinal Bitcoin-yatırımcısı tezini zayıflatıyor. Stratejik ortaklıklar ve kiracı peşin ödemeleri, yapay zekâ döneminin getireceği yukarı yönlü potansiyelin bir kısmını sermayeyi sağlayan tarafa aktarıyor. Akran grubu, Bitcoin'e yönelik bir yıllık haftalık betayı hâlâ yaklaşık 1,05 düzeyinde tutuyor; oysa BTC hazinesi maruziyeti son derece yoğunlaşmış durumda — MARA piyasa değerinin yaklaşık %51'i, CLSK yaklaşık %24'ü, RIOT yaklaşık %11'i, HUT kabaca %7'si oranında Bitcoin bulundururken, diğer çoğu akran %1 ya da daha azına sahip.
Sıkça sorulan sorular
-
VanEck'in çerçevesi, yapay zekâya kiralama yapan madenciler ile yalnızca geliştirme hattında kapasitesi olanlar…
İmzalı yapay zekâ ve HPC kira sözleşmesi olan madenciler, brüt enerjilendirilmiş gücün 10 katının üzerinde işlem görürken, sözleşmeli kapasitesi az ya da hiç olmayan madenciler aynı ölçütün kabaca 2x–6x'i aralığında fiyatlanıyor — yani kiralanan megavatlar, çıkarılan Bitcoin'den ya da satılmamış güç kapasitesinden…
-
Şimdiye kadar kiralanan yapay zekâ ve HPC kapasitesinin ne kadarı gerçekten teslim edildi?
VanEck, halka açık akran grubunda teslim edilen yapay zekâ ve HPC kapasitesinin kiralananın yalnızca yaklaşık %25'i düzeyinde olduğunu belirtiyor; bu da sözleşmeli kapasitenin yaklaşık dörtte üçünün hâlâ inşa edilip enerjilendirilmesi gerektiği anlamına geliyor.
-
Madencilerin yapay zekâ kapasitelerini inşa etmek için yakın vadeli fonlama açığı ne kadar?
VanEck, imzalı kira sözleşmelerinin ima ettiği inşaat işleri için akran grubu genelindeki yakın vadeli fonlama açığını yaklaşık 50 milyar dolar olarak tahmin ediyor; duyurulan hattın tamamı nihayetinde kurulu sahalara dönüşürse, uzun vadeli sermaye ihtiyacı 221 milyar dolara doğru tırmanıyor.
-
İş modeli yapay zekâya doğru kayarken, Bitcoin madenciliği hisseleri neden hâlâ BTC fiyatıyla aynı yönde hareket ediyor?
Akran grubunun Bitcoin'e yönelik bir yıllık ortalama haftalık betası yaklaşık 1,05 düzeyinde kalıyor; ancak BTC hazinesi maruziyeti son derece yoğunlaşmış durumda — MARA piyasa değerinin yaklaşık %51'i, CLSK yaklaşık %24'ü, RIOT yaklaşık %11'i ve HUT kabaca %7'si oranında Bitcoin bulundururken, diğer çoğu akran %1 ya…
-
Yapay zekâya yönelişin hissedâr değeri yaratıp yaratmayacağını ne belirleyecek?
VanEck dört sınav tanımlıyor: kiralanan megavatlara göre teslim edilen megavatlar, her kira sözleşmesindeki kiracının kredi kalitesi, inşaat başladıktan sonra megavat başına gerçekleşen yatırım harcaması ve mevcut nakitle gelecekteki yapay zekâ geliri arasındaki köprüyü kurmak için kullanılan finansman yapısı.…
WuBlockchain
TheBlock
CoinDesk
WatcherGuru
Crypto News