Tüm Zamanların En Büyük Kripto Airdropları, Dağıtılan Değere Göre Sıralandı

Kripto airdropları gerçekte nasıl çalışır ve protokoller neden bedava token dağıtır

Airdrop, bir kripto para tokenının önceden belirlenmiş bir cüzdan adresleri kümesine ücretsiz olarak dağıtılmasıdır; genellikle bir protokolün geçmiş kullanıcılarına, ilgili bir tokenın sahiplerine ya da belirli zincir üstü işlemleri gerçekleştiren kişilere yapılır. Protokolün ekibi kriterleri belirler, uygun cüzdanların bir blok yüksekliğindeki anlık görüntüsünü alır ve ardından tokenları doğrudan bu cüzdanlara gönderir ya da kullanıcıların tahsislerini mint etmek için gas ödediği bir talep sayfası açar.

Bir projenin token dağıtmasının nedenleri tamamen cömertlik değil. Airdroplar, hiçbir cüzdanın yönetişimi tek başına kontrol etmemesi için token sahipliğini merkezsizleştirir, kullanıcılara sahiplik hissi vererek onları kazanır ve organik pazarlamanın satın alamayacağı türden dikkat çeker. Sıklıkla modern airdropların orijinal şablonu olarak anılan 2020 Uniswap dağıtımı, borsayı daha önce kullanmış her adrese 400 UNI verdi; bu, talep gününe bağlı olarak o dönemde yaklaşık 1.200-3.500 dolar değerindeydi. Bu tek olay, bir nesil kripto kullanıcısına, yeni bir protokolün ileride airdrop yapabileceği ihtimaline karşı onu geriye dönük olarak kullanma alışkanlığı kazandırdı.

Yine de modelin içinde gerçek bir gerilim var. Onu hak etmek için hiçbir şey yapmamış kullanıcılara verilen bir token, piyasa fiyatıyla alıcıların satma istekliliğini yansıtır. Airdrop ne kadar büyük ve geniş olursa, yarattığı ani satış baskısı da o kadar büyük olur. Bu yüzden büyük airdropların tarihi, birçok durumda, dağıtım sonrası sert fiyat düşüşlerinin ve tokenları talep etmek için gerçek para harcayıp sonunda işlem maliyetinden daha az değere ulaşan çiftçilerin sessiz hayal kırıklığının tarihidir.

Kimsenin konuşmadığı riskler: gas, vergiler, sybil suçlamaları ve ölü tokenler

Airdropları bedava para olarak görmek, gerçek kullanıcılara gerçek paraya mal olmuş bir hatadır. İlk risk gas'tır. Büyük bir talep etkinliği sırasında, her talep eden aynı anda blok alanı için yarıştığından Ethereum ana ağı ücretleri rutin olarak tırmanır. Kilitli ve altı ayda açılan 80 dolarlik tokenları talep etmek için 40 dolar gas ödeyen bir kullanıcı, özellikle sermayeyi kilitlemenin fırsat maliyetini de hesaba katınca, fiilen negatif getiri elde etmiş olur.

İkinci risk vergilerdir. Çoğu yargı bölgesinde, airdrop ile dağıtılan tokenlar alındıkları günkü adil piyasa değeri üzerinden olağan gelir sayılır ve daha sonra satılmaları ayrı bir sermaye kazancı veya zararı oluşturur. 5.000 dolarlık bir airdrop'u talep edip hemen satan bir kullanıcı, tokenlar cüzdanında gerçek bir kazanç gibi hissetmeye bile vakit bulamadan o 5.000 dolar üzerinden gelir vergisi borçlanabilir. Üçüncü risk sybil filtrelemesidir. Protokoller, aynı kişiye ait gibi görünen ve airdrop'u çiftçilik yaparak toplayan cüzdan kümelerini tespit etmek için zincir üstü adli analiz yöntemlerini giderek daha fazla kullanıyor ve bu cüzdanları diskalifiye ediyor. 2023'teki çiftçiler, özenle dönüşümlü kullandıkları onlarca adresin işaretlendiğini ve hiçbir şey almadıklarını, bir yandan da gas faturalarının gerçek bir kayıp oluşturduğunu sıklıkla fark etti.

Sonra ölü token sorunu var. Bazı airdroplar, hiç büyümeyen, hiç üretmeyen ve hiç likidite çekmeyen protokoller için yönetişim tokenları dağıttı. Tokenın gerçek bir talebi olmadığı için ikincil piyasası kurudu. CoinGecko'daki kağıt üzerindeki değeri, birkaç sentlik alış derinliği olan ince bir emir defterine dönüşen token sahipleri, bir zamanlar küçük bir servet gibi görünen tokenlarının makul bir büyüklükte satılamaz hale geldiğini izledi. Bir airdrop'u değerlendiren herkes talep etmeden önce şunu sormalı: Bu tokenı bu fiyattan kendi paramla satın alır mıydım? Dürüst cevap hayırsa, o airdrop hediyeden çok bir yükümlülüğe yakındır.

2020 temel çizgisi: Uniswap'ın şablonu belirleyen 400 UNI dağıtımı

Uniswap, 1 Eylül 2020'den önce borsanın router sözleşmesini çağırmış her cüzdana 400 UNI dağıttı; bu, toplam UNI arzının %15'ine ve yaklaşık 250.000 adrese denk geliyordu. Token'ın lansmanında 400 UNI yaklaşık 1.200 dolar değerindeydi; ilk ayın zirvesinde aynı tahsis 3.500 doların üzerine çıktı. Kripto tarihinin en önemli airdrop'u olma niteliğini taşıyor, çünkü airdrop'ların ne olacağını tanımladı.

Birkaç tasarım tercihi Uniswap dağıtımının işe yaramasını sağladı. Token, büyük borsalarda anında alınıp satılabiliyordu. Uygunluk kuralı basit, geniş ve zincir üzerinde doğrulanabilirdi. Protokolün kendisi zaten hacim açısından en büyük merkezi olmayan borsaydı, dolayısıyla token birinci günden itibaren gerçek bir kullanım alanına sahipti. Üstelik dağıtım, sadece balinalar için değil sıradan kullanıcılar için de anlamlı olacak kadar cömertti. Eleştirmenler, UNI'nin büyük bir kısmının tek seferlik kullanıcı adreslerine gittiğini, bunun da protokolün insanlara geçmişe dönük olarak kullanmaları için para ödediği, yani bir merkeziyetsizleştirme etkinliği kılığına girmiş bir pazarlama harcaması olduğu anlamına geldiğini belirtiyor.

Dürüst bir şekilde yapılacak post-mortem analizi, UNI'nin 2024 itibarıyla ilk ayın zirvesinin oldukça altında işlem gördüğü ve kazançlarının çoğunu geri verdiği, ancak sıfıra inmediği, en çok kullanılan DEX üzerindeki gerçek yönetişim gücünü koruduğu ve likit kaldığı yönünde. Token'ı tutan alıcılara fiilen teslim edilen değer standardına göre UNI, talep günündeki dolar tutarı sonraki dağıtımlarla kıyaslandığında mütevazı olsa da, tüm zamanların en başarılı airdrop'udur.

2023 dalgası: Arbitrum ve Optimism ile sybil filtreleme tartışması

Mart 2023'teki Arbitrum'un ARB airdrop'u, arzın %11,5'ini, yani yaklaşık 1,16 milyar token'ı 600.000'den fazla adrese dağıttı; zirve talep günü değeri 2 milyar doların üzerindeydi. Mayıs 2022'de başlayıp birkaç tur devam eden Optimism'in OP airdrop'u, birden fazla kullanıcı ve yönetişim kohortuna toplam yaklaşık 230 milyon OP dağıttı. Her ikisi de gerçek işlem gerçekleştirmiş Layer 2 rollup kullanıcılarını, salt farmer'ları değil, ödüllendirmek için tasarlanmıştı.

Her iki airdrop da sybil filtreleme tartışmalarıyla gölgelendi. Arbitrum, zincir üstü analistler tarafından küme olarak işaretlenmiş çok sayıda cüzdanı diskalifiye ederek, dikkatli adres rotasyonuna rağmen bazı farmer'ları eli boş bıraktı. Optimism'in ilk turunda da benzer sorunlar yaşandı ve sonraki turlar daha sıkı bir şekilde kürate edildi. Bu örüntü 2023 boyunca tekrar etti: protokoller airdrop farmer'larını tespit etme konusunda daha sofistike hale geldi ve nitelik kazanmak için saatler harcayan adreslerin azımsanmayacak bir kısmı sıfır token ve bir yığın gas makbuzu ile baş başa kaldı.

ARB ve OP aynı zamanda tasarım açısından faydalı bir karşıtlık sunar. ARB birinci günden itibaren tamamen transfer edilebilirdi; bu, klasik satış baskısı dalgasını üretti ancak alıcılara likidite sağladı. OP, kilidi açılmış ve hak kazanılmış tahsislerin bir karışımını kullandı; bazı turlar haftalarca aktif talep gerektiriyordu. Salt teslim edilen değer açısından, ARB'nin manşet dolar rakamı zirvede daha yüksekti, ancak OP ilk değerinin daha büyük bir payını izleyen yıl boyunca korudu. Token'ların hiçbiri lansman fiyatı zirvesine yakın bir performans sergilemedi ve her ikisi de talep edildikleri güne kıyasla önemli ölçüde düştü; bu, büyük airdrop'ları manşet ödemeden çok tanımlayan örüntüdür.

Jupiter ve 2024'te geçmişe dönük farmer'ların geri tepkisi

Solana'daki en büyük DEX toplayıcısı Jupiter, Ocak 2024'te platformdaki aktif trader'lara ağırlık veren bir tahsis ile 1 milyar JTO dağıttı. Zirve fiyatlarda, toplam dağıtım birkaç milyar dolar değerindeydi; bu, o noktaya kadar dolar bazında en büyük airdrop ve airdrop tarihinin başlıca olayı olarak Uniswap'ın konumunu ciddi şekilde zorlayan ilk dağıtımdı. JTO, tamamen kilidi açılmış ve anında alınıp satılabilir bir arz ile piyasaya sürüldü ve büyük borsalar birinci gün listeledi.

Jupiter airdrop'u aynı zamanda topluluğun belirli bir alıcı sınıfına, profesyonel geçmişe dönük farmer'lara sert şekilde tepki göstermeye başladığı an oldu. Bunlar, bilinen bir anlık görüntü tarihinden önceki aylarda onlarca cüzdanı minimal işlemlerle çalıştırarak bir dağıtıma hak kazanmaya çalışan kullanıcılardır. Jupiter'ı bir ürün olarak kullanmadılar. Onu bir kumar makinesi olarak kullandılar. Jupiter'ın tahsis formülü gerçek hacmi ve gerçek cüzdan yaşını ağır şekilde tarttığında, bu farmer'ların birçoğu umduklarından çok daha az aldı ve geri tepki sesli ve kamusal oldu.

Jupiter'ın kurucusu eleştirilere doğrudan yanıt verdi ve tahsis kurallarının arkasında durdu. Bu olay, kripto'da airdrop'ların sermaye verimli farming'i değil gerçek kullanımı ödüllendirmesi gerektiğine dair artan bir konsensüsü kristalize etti ve protokol ekibi ödünleşimler konusunda alışılmadık derecede şeffaf oldu. Teslim edilen değer açısından Jupiter'ın airdrop'u ham dolarla zirveye yakın sıralanıyor, ancak diğer tüm büyük dağıtımlar gibi JTO haftalar içinde açılış fiyatının oldukça altına düştü. Birinci gün satan holder'lar değerin çoğunu kaparken, tutan holder'lar yukarı yönün bedeli olarak geri çekilmeyi göze aldı.

dYdX, ENS ve hak kazanma-ticarete açık olma tasarım tercihi

Her tarihsel airdrop aynı modeli izlemedi. Perpetuals borsasının ilk kullanıcılarına 2021'de yapılan dYdX yönetişim token'ı dağıtımı, alıcıların zaten gerçek gelir üreten bir protokol üzerinde fee indirimleri ve yönetişim hakları veren bir token almasıyla öne çıktı. Ancak token'ın alınıp satılabilir versiyonu lansmanda UNI veya ARB kadar likit değildi ve alıcıların anlamlı bir kısmı tahsislerini anında satılamayacak bir biçimde aldı.

Ethereum Name Service olan ENS, Kasım 2021'de .eth adı kaydetmiş herkese yönetişim token'ını airdrop etti. Airdrop'un dolar değeri çoğu alıcı için düşük binlerle sınırlı, mütevazı bir düzeydeydi, ancak tasarım tercihi önemliydi: token tamamen kilidi açık ve alınıp satılabilirdi ve uygunluk kriteri (gerçekten bir ENS adına sahip olmak) ucuz şekilde farm'lanması neredeyse imkânsızdı; bu da sybil farming'i minimumda tuttu. ENS, ham dolarla düşük sıralansa da değer/efor oranında yüksek sıralanıyor.

Hak kazanma ile ticarete açıklık arasındaki tasarım, teslim edilen değerin en önemli değişkenlerinden biridir. 18-36 ay boyunca kilidi açılan bir token, alıcıları gerçek bir karar vermeye zorlar: tut, hak kazanma takvimi boyunca sat veya daha fazla al. Tamamen kilidi açık bir token, alıcıyı birinci dakikadan itibaren kontrol sahibi yapar. Tarihsel örüntü, tamamen kilidi açık dağıtımların daha büyük başlangıç satış baskısı ürettiğini, ancak likidite isteyen alıcılar için daha fazla memnuniyet yarattığını; hak kazanmalı dağıtımların ise birinci gün satışlarını azalttığını, ancak yıllar boyunca fiyatları baskı altında tutan uzun süreli bir arz yükü oluşturduğunu gösteriyor. İki tasarım da açıkça üstün değil, ancak matematik vesting'in daha iyi bir finansal karar olduğunu söylese bile, alıcılar neredeyse her zaman tam kilit açmayı tercih ediyor.

En başarılı airdropların ortak özellikleri

En büyük dağıtımlara bakıldığında, alıcılara en fazla gerçek değeri sunanlar birkaç net ortak özelliğe sahipti. Airdrop'tan önce altyapıdaki protokol gerçek ekonomik faaliyet için zaten kullanılıyordu; bu da token'ın spekülasyonun ötesinde gerçek bir kullanım alanı, yönetişim ağırlığı ve var olma nedeni olduğu anlamına geliyordu. Uygunluk kuralı basit, zincir üzerinde doğrulanabilir ve ürünü gerçekten kullanmadan farm yapmanın zor olduğu bir kuraldı. Token, talep anında tamamen açıktı ya da kısa bir vesting süreci vardı; bu da alıcılara anlamlı bir kontrol sağlıyordu.

Buna karşılık, hayal kırıklığı yaratan airdroplar genellikle şu özelliklerin bir veya daha fazlasını bir arada taşıyordu: gerçek kullanıcısı olmayan bir protokol, kullanım yerine farm yapmayı ödüllendiren bir uygunluk kuralı, ağır bir vesting programı ve yönetişimin ötesinde herhangi bir kullanım alanı bulunmayan bir token. 2021 ile 2024 arasındaki onlarca orta ölçekli airdrop'un büyük çoğunluğu bu başarısızlık biçimlerinden en az birini taşıyordu; bu yüzden büyük ölçüde unutuldular.

Daha geniş ve airdropları dolar değerine göre sıralarken gözden kaçırılması kolay olan nokta şu: airdroplar salt bir bedava dağıtım değildir. Bunlar, bir protokoldeki hisseyi ekip ve yatırımcılardan kullanıcılara yeniden dağıtan bir mekanizmadır ve bunu iyi yapan protokoller daha bağlı kullanıcılara ve daha kalıcı bir yönetişime kavuşmuştur. Bunu kötü yapan protokoller ise yönetişim plasebo token'larını, ince bir piyasada satıp uzaklaşan farmer'lara dağıtmıştır. Manşet rakam, hikâyenin kolay kısmıdır. Asıl zor ve daha faydalı soru, airdrop'un protokolü daha sağlıklı hâle getirip getirmediğidir; ve bu ölçütle bakıldığında, üst sıra ile geri kalan arasındaki fark herhangi bir sıralama tablosunun gösterdiğinden çok daha geniştir.

Bir sonraki büyük airdrop'u doğru şüphecilikle nasıl değerlendirirsiniz?

Yeni protokollerin kullanıcı kazanmaya ve sahipliği merkezsizleştirmeye ihtiyacı olduğu sürece büyük airdroplar yaşanmaya devam edecek. Bunlardan birine akıllıca yaklaşmanın yolu, tahmini dolar değerini görmezden gelip temel göstergelere odaklanmaktır: protokol gerçekten kullanılıyor mu, token'ın gerçek bir kullanım alanı var mı, arzın ne kadarı airdrop'a, ne kadarı ekibe ve yatırımcılara gidiyor ve unlock programı nasıl görünüyor. Dürüst bir okuyucu ayrıca talep gününde 3.000 dolar değerinde olan bir token'ın altı ay sonra 300 dolar edebileceğini ve onu talep etmek için harcanan gas'ın nihai getiriyi aşmış olabileceğini kabul eder. Her airdrop'u bir piyango bileti gibi görmek, tek tek dağıtımlar kârlı görünse bile airdrop farming'in ortalama olarak zarar etmesinin yoludur.

Airdrop haberleri hızlı hareketer ve gerçek bir dağıtımla bir sybil farming tuzağı arasındaki fark çoğu zaman yalnızca doğru sinyalleri gerçek zamanlı takip eden kişiler için görünürdür. Zippfeed, airdrop manşetlerini sentiment puanlamasıyla — bullish, neutral ya da bearish — ve bir önem derecelendirmesiyle birlikte sunar; böylece bir sonraki büyük airdrop'un peşinden gas harcayarak koşmadan önce gerçek protokol lansmanlarını hype döngülerinden ve farming yemlerinden ayırabilirsiniz.