NEAR, Injective ve Cosmos: Hangi DeFi L1 gerçekten işe yarıyor?

DeFi öncelikli bir L1 olmak gerçekte ne anlama gelir?

Üç zincir, üç farklı sunum. Cosmos kendini Blockchains’in İnterneti olarak konumlandırır. Her uygulamanın kendi zinciri olabildiği ve IBC’nin aralarındaki mutabakatı yönettiği egemen zincirler için bir çerçevedir. Injective kendini finansal primitives için özel olarak tasarlanmış tek bir zincir olarak anlatır: temel katmanda emir defterleri, türevler ve sentetik varlıklar. NEAR ise parçalı işlem kapasitesini ve hesap soyutlamasını öne çıkarır; Aurora, Ethereum geliştiricilerinin Solidity sözleşmelerini neredeyse hiç değiştirmeden yeniden dağıtmasına olanak tanır.

Üçünü de kağıt üzerinde DeFi öncelikli olarak adlandırmak makul, ancak pazarlama her zincirin gerçekte ne sunduğunu belirsizleştiriyor. Cosmos aslında bir geliştirici araç seti ve bir amiral gemisi hub’dan, yani Cosmos Hub’dan oluşur. Injective, finansal uygulama yığınına sahip tek bir zincirdir. NEAR ise kendi DeFi kataloğunu sıfırdan inşa etmek yerine Ethereum likiditesini Aurora üzerinden çekmeyi seçen genel amaçlı bir L1’dir.

Bu yapısal fark okuyucu için önemlidir. Cross-chain varlık hareketiyle ilgileniyorsanız soru, hangi mesajlaşma katmanının gerçekten çalıştığıdır. Türevlerle ilgileniyorsanız soru, on-chain emir defterinin gerçek iki taraflı likidite üretip üretmediğidir. Getiri platformlarıyla ilgileniyorsanız soru, TVL’nin ne kadarının organik olduğu ve ne kadarının emisyonlarla kiralandığıdır.

Her DeFi L1 yatırımcısının önce fiyatlaması gereken riskler

Herhangi bir karşılaştırmadan önce, başarısızlık biçimlerini adlandırmak gerekir. İlki teşviklerin zayıflamasıdır. Token ödülleri dağıtarak TVL büyüten zincirler, emisyonlar yavaşladığında bu likiditeyi kaybetme eğilimindedir. Cosmos Hub’ın Gravity DEX’i, Injective’in önceki DeFi platformları ve NEAR tabanlı birkaç havuz, ödüller azaldığında çift haneli TVL düşüşleri gördü. Geçmiş büyüme, bugünkü derinliğin garantisi değildir.

İkinci risk köprü maruziyetidir. NEAR’ın Rainbow Bridge’i ve Injective’in Ethereum köprüleri geçmişte hedef oldu. Wormhole 2022’de yaklaşık 320 milyon dolar kaybetti ve havuzlanmış likidite tutan her köprü bu riski devralır. Bir zincirin güvenliği, cross-chain yollarına otomatik olarak uzanmaz.

Üçüncüsü validator ekonomisi ve slashing’dir. Cosmos ATOM bu üçü içinde en kapsamlı slashing kurallarına sahiptir, yani kötü davranış gerçekten cezalandırılır. NEAR’ın delegated proof-of-stake modeli donanım gereksinimleri açısından daha hafiftir; bu validator setini genişletir ancak node başına güvenlik bütçelerini azaltır. Injective, delegated Tendermint tarzı bir consensus çalıştırır; validator’lar on-chain açık artırmalar yoluyla seçilir, bu da zamanla merkezileşmeye yol açabilir. Daha düşük maliyetli doğrulama, daha güçlü doğrulama ile aynı şey değildir.

Dördüncüsü regülasyon sorusudur. Emir defteri tabanlı perpetual DEX’ler, bazı kaldıraçlı ürünleri kayıtsız türevler olarak gören düzenleyicilerin incelemesini çekti. Injective’in türev platformları birçok yargı alanında bu gri bölgede yer alıyor. Bu tek başına anlaşmayı bozan bir unsur değildir, ancak likidite sağlayıcıları ve front-end operatörleri için kuyruk riskidir.

Cosmos: IBC, Hub ve bağımsız zincir iddiası

Cosmos en iyi bir yığın olarak anlaşılır. En altta Bizans hata toleranslı bir konsensüs motoru olan CometBFT (eski adıyla Tendermint) bulunur. Üstünde, appchain adı verilen uygulamaya özel blockchain'ler oluşturmak için kullanılan bir çerçeve olan Cosmos SDK yer alır. En üstte ise IBC, yani Inter-Blockchain Communication protokolü bulunur. Bu protokol, IBC destekli herhangi bir zincirin, sarılmış varlık köprüsü olmadan başka herhangi bir IBC destekli zincire token ve rastgele mesajlar göndermesini sağlar.

IBC, Cosmos'un piyasaya sunduğu en önemli varlıktır. 2025 itibarıyla 100'ün oldukça üzerinde zincir IBC bağlantıları çalıştırıyor. Cosmos Hub (ATOM) amiral gemisidir, ancak en aktif DeFi ortamları appchain'lerde yaşar: takaslar için Osmosis, türevler için Injective, veri kullanılabilirliği için Celestia, alım satım için Sei. Likidite bunlar arasında IBC üzerinden akar, bu da Osmosis'teki bir kullanıcının üçüncü taraf bir köprüye dokunmadan Neutron üzerindeki bir uygulamaya rota oluşturabileceği anlamına gelir.

Bunun ödünleşimi parçalanmadır. Her appchain'in kendi doğrulayıcı seti, kendi token'ı ve kendi teşvik takvimi vardır. Bu esneklik zaten asıl amaçtır, ancak parçalı bir kullanıcı deneyimi üretir. Cosmos Hub'ın kendisi Gravity DEX'i (şimdi büyük ölçüde atıl) ve Mars Red Bank'i barındırır, fakat gerçek DeFi faaliyetinin büyük bölümü Hub'ın kendisinde değil, bağlı zincirlerde yaşar.

Cosmos'ta doğrulayıcı ekonomisi

Cosmos Hub, aktif sete bağlı olarak yaklaşık 180 ila 200 doğrulayıcı çalıştırır. Slashing anlamlıdır: çift imzalama yüzde 5'lik bir slash doğurur, kesinti süresi ise daha küçük bir ceza üretir. ATOM token'ının staking modelinde yerleşik enflasyon vardır. Bu, doğrulayıcılara ödeme yapar ama stake etmeyen sahipleri de seyreltir. Birçok appchain benzer modeller çalıştırır, bazen çok daha küçük doğrulayıcı setleriyle. Bu merkeziyetsizliği azaltır, ancak blok sürelerini hızlandırabilir.

Pratik okuma şu: Cosmos önce bir geliştirici yüzeyi, sonra bir yatırım yüzeyidir. Hub'ın DeFi sahnesi pazarlamanın ima ettiğinden daha zayıftır, ancak IBC gerçek zincirler arası mutabakat sunar ve hacmin bulunduğu yer daha geniş Cosmos DeFi ekosistemidir.

Injective: zincir üstü emir defterleri ve türevler iddiası

Injective farklı bir yol izledi. Bir automated market maker'ı klonlamak yerine, temel katmanda zincir üstü bir emir defteri oluşturdu ve bunu kalıcı vadeli işlemleri ve sentetikleri destekleyen bir türevler modülüyle eşleştirdi. İddia şudur: geleneksel borsalar emir defterlerini iyi nedenlerle kullanır. Daha dar spread'ler, daha iyi fiyat keşfi ve açık eşleştirme. AMM'ler kullanışlıdır, ancak işlem gerçekleştirme açısından kayıplıdır.

Yürütme ortamı gerçektir. Injective'in emir defteri modülü işlemleri zincir üstünde saniyenin altında kesinleşmeyle sonuçlandırır ve kalıcı vadeli işlem piyasaları oracle beslemeleriyle birleştirilmiş sanal bir AMM üzerinde çalışır. Yerel Helix dahil olmak üzere birkaç ön uç bunun üzerinde yer alır. Mimari, Uniswap tarzı sabit fonksiyonlu piyasalardan gerçekten farklıdır.

Takıldığı nokta hacmin dayanıklılığıdır. Injective'in kalıcı vadeli işlem hacmi teşvik kampanyaları sırasında sıçrar ve ödüller azaldığında daralır. 2026'daki dürüst okuma şudur: organik, çift taraflı emir akışı vardır, ancak çoğunlukla büyük kalıcı vadeli işlem piyasaları olmak üzere bir avuç işlem çiftinde yoğunlaşmıştır. Injective'in emir defterindeki çoğu spot çift sığdır. Likidite sağlayıcıları maker iadeleri artı token emisyonları kazanır ve emisyonları kaldırmak genellikle likiditeyi de kaldırır.

Doğrulayıcı ve açık artırma ekonomisi

Injective, staked ağırlığa göre yaklaşık ilk 40'tan oluşan küçük bir aktif doğrulayıcı setiyle delegated tendermint tarzı konsensüs çalıştırır. Doğrulayıcılar katılma hakkı için periyodik zincir üstü açık artırmalarda rekabet eder. Bu açık artırma mekaniği zamanla stake'i yoğunlaştırır, çünkü daha büyük doğrulayıcılar daha küçük doğrulayıcılardan daha yüksek teklif verebilir. Slashing mevcuttur, ancak Cosmos Hub'ınkinden daha az agresiftir ve zincir büyük bir slashing olayı yaşamamıştır.

2026 için ayık değerlendirme: Injective'in emir defteri tasarımı sağlamdır ve crypto'da sıra dışıdır, ancak türev likiditesi en büyük piyasalar dışındaki çoğu çift için teşviklere bağımlı kalır. Injective'i işlem gerçekleştirme için kullanan herkes, büyüklük taahhüt etmeden önce teşviksiz derinliği test etmelidir.

NEAR: sharding, Aurora ve Ethereum çekimi tuzağı

NEAR Protocol ölçekleme iddiası olarak Nightshade adlı sharding'i seçti. Zincir, durumu ve yürütmeyi paralel olarak blok üreten birden fazla shard arasında böler. Ağ, saniyenin altında kesinleşmeyi ve düşük işlem ücretlerini hedefler. Temel katman Rust tabanlı bir akıllı sözleşme dilini destekler, ancak DeFi faaliyetinin çoğu Aurora üzerindedir.

Aurora, NEAR üzerinde bir EVM uyumluluk katmanıdır. Bir Ethereum Virtual Machine çalıştırır, Solidity sözleşmelerini kabul eder ve varlıkları NEAR ile Ethereum arasında taşımak için Rainbow Bridge'i kullanır. Halihazırda bir Solidity kod tabanına sahip bir geliştirici için Aurora, Ethereum dışı bir zincire dağıtım yapmanın daha ucuz yollarından biridir, çünkü işlem ücretleri ETH gas ile ödenmek yerine NEAR tarafından sübvanse edilir.

Dürüst okuma şudur: NEAR'ın TVL sayısı Aurora olmadan yanıltıcıdır. NEAR temel katmanı birkaç yerel DeFi uygulamasına (Ref Finance, Meta Pool) ev sahipliği yapar, ancak Curve tarzı havuzlar ve borç verme piyasaları dahil Ethereum tarzı likiditenin büyük bölümü aslında Aurora'da yaşar. Aurora'yı NEAR'dan ayrı ele almak ekosistemi olduğundan küçük gösterir; NEAR'ın temel katman TVL'sini hikâyenin tamamı olarak ele almak ise onu abartır.

NEAR'da doğrulayıcı ekonomisi

NEAR, geniş bir doğrulayıcı setiyle delegated proof-of-stake çalıştırır. Zincir doğrulayıcıları shard'lara böler ve donanım gereksinimleri bilinçli olarak Ethereum mainnet'ten daha düşük tutulur, bu da katılımı genişletir. Slashing vardır, ancak Cosmos Hub'ınkinden daha yumuşaktır. Emniyet kemeri mekaniği çevrimdışı kalan doğrulayıcıları aktif setten çıkararak cezalandırır, ancak finansal slashing nadirdir.

Kullanıcılar için bu, daha ucuz doğrulama, daha geniş merkeziyetsizlik ve daha yumuşak bir güvenlik modeli anlamına gelir. DeFi protokolleri için ise zincirin ücretleri düşük tutabileceği anlamına gelir. Bu, Aurora'nın işlem maliyetlerinin rekabetçi kalmasının nedenlerinden biridir.

Gerçek TVL ile teşvik odaklı TVL

Total value locked, DeFi'da en fazla kötüye kullanılan metriktir. Mevduatları sayar, ancak organik sermaye ile emisyon peşinde koşmak için oraya park edilmiş sermaye arasında ayrım yapmaz. Üç zincirin her birinin anlaşılmaya değer farklı bir TVL bileşimi vardır.

Cosmos Hub'ın yerel TVL'si mütevazıdır, zirvede düşük yüz milyonlar seviyesindedir ve bunun bir kısmı ATOM ödülleri ödeyen Mars Red Bank ve Gravity DEX havuzlarında durmuştur. Daha geniş Cosmos TVL'si (Osmosis, Injective ve diğer IBC appchain'leri) daha büyüktür, ancak birçok zincire ince bir şekilde dağılmıştır. Özellikle Osmosis'te organik kullanım vardır, ancak çoğu havuz hâlâ teşvik öder.

Injective'in TVL'si mutlak anlamda küçüktür, ancak yoğun biçimde teşvik odaklıdır. Özellikle kalıcı vadeli işlem likiditesi, ödül programları sırasında derinleşir ve sonrasında sığlaşır. Çoğu çiftte spot emir defteri likiditesi, teşviklerle bile gerçekten sığdır.

NEAR'ın birleşik TVL'si (temel katman artı Aurora) zirvede düşük milyarlar seviyesindedir ve Aurora'nın payı baskındır. Aurora TVL'si tarihsel olarak tamamen NEAR'a özgü talepten ziyade Ethereum ile uyumlu teşvikleri (stablecoin ödülleri, protokol sahipli likidite programları) izlemiştir. Temel katmanın TVL'si küçüktür, ancak daha istikrarlıdır.

Pratik sonuç: protokolleri emisyonlar durduğunda ne olduğuna göre karşılaştırın. Ödüller olmadan derinliği koruyan ortamlar, dayanıklı kabul edilmeye değer olanlardır.

Çapraz zincir mesajlaşma: IBC, köprüler ve özel katmanlar

Çapraz zincir mesajlaşma, bir varlığın ekosistemler arasında ne kadar kolay hareket edeceğini belirleyen temel altyapıdır. Üç zincirin her biri farklı bir yaklaşım benimser ve farklar sadece yüzeysel değildir.

Cosmos'un IBC'si eşler arası bir protokoldür. İki zincir bir bağlantı açar, birbirlerinin light client'larını çalıştırır ve alıcı zincirin kriptografik olarak doğruladığı paketler gönderir. Wrapped varlıkları tutan ortak bir köprü sözleşmesi yoktur. Bunun bedeli, her zincirin IBC yığınını uygulayarak katılım göstermesi gerekmesidir. Bu da benimsenmeyi Cosmos SDK veya uyumlu framework'ler üzerine inşa edilen zincirlerle sınırlar. IBC, boşaltılacak ortak bir fon olmadığı için ortak fonlara yönelik büyük bir exploit yaşamadı.

NEAR'ın Rainbow Bridge'i, NEAR ile Ethereum arasında daha geleneksel bir kilitle ve bas köprüsüdür. Bir tarafta ETH veya ERC-20'leri kilitler ve diğer tarafta karşılık gelen token'ları basar. Bu tasarımdaki köprüler, crypto hack'lerinin en büyük tek kategorisi olmuştur ve Rainbow Bridge bu yapısal riski devralır. Aurora ayrıca EVM varlıkları için ayrı bir köprüleme yolunu da destekler.

Injective bir kombinasyon kullanır. Bir Ethereum köprüsü (kilitle ve bas), bir IBC bağlantısı (böylece Cosmos appchain'lerinden gelen varlıklar yerel olarak ulaşabilir) ve zaman zaman üçüncü taraf köprüleri vardır. Bu çeşitlilik kullanıcılar için yararlıdır, ancak saldırı yüzeyini çoğaltır, çünkü her köprü kendi varsayımlarına sahip ayrı bir sözleşme setidir.

Bir kullanıcı için pratik soru, hangi varlıkla hangi yola güvendiğinizdir. Yerel IBC, Cosmos tarafında en düşük sistemik riski taşır. Köprüler gerçek karşı taraf riski taşır ve pozisyon büyüklüğü buna göre ayarlanmalıdır.

Her zincir crypto dışı kullanıcıları gerçekten nerede dahil etti

Kullanıcı kazanımı önemlidir, çünkü kalıcı DeFi platformları genellikle yalnızca getiri peşinde koşmayan kullanıcılara sahip olanlardır. Her zincirin bu konuda farklı bir geçmişi vardır.

Cosmos'un en başarılı kullanıcı kazanımı yapısaldır: Celestia, dYdX v4 ve Sei gibi appchain'ler, alttaki IBC'yi önemsemeleri gerekmeyen ve uygulamalarla doğrudan etkileşime giren yatırımcılar tarafından kullanılır. dYdX'in kendi Cosmos appchain'ine geçişi, gerçek bir alım satım platformunun EVM rollup yerine Cosmos altyapısını seçmesinin en görünür örneğidir.

Injective'in ön yüz ortaklıkları ve marka kampanyaları oldu, ancak hacminin çoğu crypto-native yatırımcılardan gelmeye devam ediyor. Orderbook tasarımı profesyonel market maker'lara hitap eder ve birkaç market-making firması gerçekten orderbook'ta yer alır, ancak kullanıcı tabanı hâlâ crypto alım satım topluluğunda yoğunlaşmıştır.

NEAR'ın Aurora'sı, özellikle düşük ücretli promosyon dönemlerinde kısa süreliğine crypto dışı kullanıcıları çeken tüketici odaklı uygulamalara ev sahipliği yaptı. NEAR'da sürdürülebilir tüketici kazanımı bulmak daha zor oldu. Zincirin Aurora dışındaki en net kullanım alanı, cüzdanların daha akıcı kullanıcı kazanım akışları oluşturmasını sağlayan hesap soyutlama özellikleri oldu, ancak kullanıcıya dönük uygulamalar henüz DeFi TVL rakamlarıyla aynı seviyeye ulaşmadı.

Dürüst değerlendirme şu: Cosmos, üçü arasında altyapısı büyük bir harici ürünün (dYdX v4) temelini oluşturan tek zincir. NEAR ve Injective özellikler yayınladı, ancak kalıcı crypto dışı kullanıcı tabanları her ikisi için de hâlâ geliştirme aşamasında.

Aralarında seçim yapıyorsanız pratik sonuçlar

Gerçekte sahip olduğunuz iş akışına uyan zinciri seçin. Minimum köprü riskiyle çapraz zincir varlık hareketi istiyorsanız ve IBC bağlantılı appchain'lerle etkileşime girmeye razıysanız, Cosmos'un IBC ekosistemi en güçlü uyumdur. Bunun maliyeti daha dik bir öğrenme eğrisi ve parçalı bir uygulama yüzeyidir.

Özellikle türevler veya spot için zincir üstü orderbook yürütmesi istiyorsanız, üçü arasında temel katmanda bu tasarıma sahip tek zincir Injective'tir. Kullanın, ancak pozisyonları bir ödül programı sırasında gördüğünüz derinliğe değil, emisyon sonrası gözlemlediğiniz derinliğe göre boyutlandırın.

Ethereum dışı bir zincirde Ethereum uyumlu DeFi istiyorsanız, NEAR üzerindeki Aurora makul bir platformdur, özellikle Ethereum gas ücretleri yüksekken. Bunun bedeli, varlık tarafında köprü maruziyeti ve Ethereum mainnet'e kıyasla daha yumuşak bir validator güvenlik modelidir.

Üçünden hiçbiri Ethereum mainnet'in yerini tutmaz ve hiçbiri Base, Arbitrum veya Optimism'in rollup ekosistemine sahip değildir. Bunlar belirli bahisleri olan alternatiflerdir: IBC, orderbook'lar ve parçalanmış EVM uyumluluğu. Doğru seçim, gerçekte hangi bahse ihtiyaç duyduğunuza bağlıdır.

DeFi L1 değişimlerini akıllı şekilde takip edin

DeFi odaklı layer-1'ler hızlı hareket eder, etraflarındaki haberler de öyle. Teşvik programları başlar ve sona erer, köprüler exploit edilir, validator ekonomileri değişir ve alttaki etkenleri izlemediğiniz sürece TVL rakamları çok az sinyalle hareket eder. NEAR, Injective ve Cosmos'u onlarca kaynakta manuel olarak takip etmek kaybedilecek bir oyundur. Zippfeed bu ve diğer crypto başlıklarını duygu puanlamasıyla (bullish, neutral veya bearish) ve önem derecesiyle öne çıkarır, böylece protokol yükseltmelerini teşvik kaynaklı dalgalanmalardan ayırabilir ve neyin dikkatinize değdiğine karar verebilirsiniz.