MEV Nedir ve Ethereum İçin Proposer-Builder Separation

MEV ne anlama gelir ve yatırımcılar neden önemsemeli?

MEV, maksimum çıkarılabilir değer anlamına gelir. Bir bloğa hangi işlemlerin gireceğini, hangi sırayla görüneceğini ve bazen hangi işlemlerin dışarıda bırakılacağını kontrol ederek elde edilebilecek kârı ifade eder. Terim başlangıçta madenci çıkarılabilir değeri anlamına geliyordu, ancak Ethereum proof of stake, yani PoS sistemine geçtiği için maksimum çıkarılabilir değer artık daha geniş tanımdır.

Bu kontrol önemlidir çünkü bir blockchain yalnızca işlemlerden oluşan bir liste değildir. Aynı zamanda sıralı bir listedir. Bir işlem, merkeziyetsiz bir borsada, yani DEX üzerinde bir tokenin fiyatını hareket ettirirse, hemen öncesine veya sonrasına yerleştirilen başka bir işlem daha kârlı hâle gelebilir. Bekleyen işlemlere erişimi olan bir katılımcı, bu fırsatı yakalamak için rekabet edebilir.

Sıradan bir kullanıcı için MEV, beklenenden daha kötü bir fiyattan gerçekleşen bir işlem, ücret ödendikten sonra başarısız olan bir swap veya büyük bir emrin etrafında aniden yoğunlaşan alım satım gibi görünebilir. Her kötü gerçekleşme MEV değildir ve her MEV stratejisi kullanıcılara zarar vermez. Arbitraj, piyasalar arasındaki fiyatları birbirine yaklaştırabilir. Önemli soru, değeri kimin yakaladığı, maliyeti kimin ödediği ve sürecin sıradan katılımcılara açık kalıp kalmadığıdır.

Bu nedenle MEV, tek bir bot, şirket veya exploit olmaktan ziyade blok üretimi etrafındaki ekonomik bir katman olarak daha iyi anlaşılır. Trader'ları, doğrulayıcıları, staking hizmetlerini, protokolleri ve işlem sıralamasına bağlı olan herkesi etkiler.

Sıradan kullanıcılar için başlıca MEV riskleri nelerdir?

Kullanıcıların en net şekilde karşılaştığı risk sandwich saldırısıdır. Bir bot bekleyen bir DEX işlemini izler, onun öncesinde bir alım yapar, kullanıcı işleminin piyasa fiyatını yukarı itmesine izin verir ve ardından kullanıcı işleminden sonra satar. Bot fiyat hareketinden kazanç elde ederken mağdur daha kötü bir gerçekleşme alır. Slippage sınırları zararı azaltabilir, ancak gevşek bir sınır saldırgana daha fazla alan sağlayabilir.

Frontrunning, bilinen bir işlemden önce hareket ederek onun beklenen etkisinden faydalanmayı ifade eden daha geniş bir terimdir. Bir bot kârlı bir işlemi kopyalayabilir, bir likidasyon için rekabet edebilir veya asıl işlem işlenmeden önce sınırlı arzlı bir mint için teklif verebilir. Birçok işlemin dahil edilmeden önce gözlemlenebildiği bekleme alanları olan herkese açık mempool'larda, bilgi avantajı önemli olabilir.

Bu stratejilerin başarısız olabileceği veya maliyetli hâle gelebileceği birkaç yol vardır. Bir kullanıcı geri dönen bir işlem için ağ ücreti ödeyebilir, bir bot diğer botlardan daha yüksek teklif verip para kaybedebilir ve bir DEX havuzu o kadar hızlı hareket edebilir ki hedeflenen işlem artık çalışmayabilir. Kullanıcılar ayrıca kötü niyetli token sözleşmeleri, sahte alım satım arayüzleri, ele geçirilmiş cüzdanlar ve doğrulayamayacakları vaatlerde bulunan özel emir akışı hizmetleriyle de karşı karşıyadır.

MEV sistem düzeyinde riskler de yaratır. Blok oluşturma, birkaç iyi finanse edilen firmanın domine ettiği bir yarışa dönüşürse, daha küçük doğrulayıcılar rekabetçi ödüller kazanmak için aracılara bağımlı olabilir. Bir oluşturucu veya aktarıcı işlemleri sansürleyebilir, geciktirebilir ya da belirli faaliyet kategorilerini reddedebilir. Bunlar teorik endişeler değildir. Amerika Birleşik Devletleri Hazine Bakanlığı 2022'de Tornado Cash'e yaptırım uyguladıktan sonra, bazı Ethereum blok oluşturucuları ve aktarıcıları yaptırım uygulanmış adreslerle bağlantılı işlemleri hariç tuttukları için eleştirildi. Bu olay, temel protokolün kendisi hariç tutmayı zorunlu kılmasa bile uyum baskısının işlem sıralamasına nasıl ulaşabileceğini gösterdi.

Kullanıcılar protokol güvenliği ile ekonomik adalet arasında da ayrım yapmalıdır. Bir blok geçerli olabilir ve kesinleşebilir, ancak sıralaması sofistike trader'lara avantaj sağlayabilir. MEV'in değer çıkarmak için konsensüs kurallarını ihlal etmesine gerek yoktur. Zarar bunun yerine daha kötü gerçekleşme, daha az öngörülebilir erişim veya yalnızca uzmanlaşmış operatörlerin rekabet edebildiği bir piyasa yapısı olarak ortaya çıkabilir.

MEV bir DEX üzerinde nasıl çalışır?

Bir kullanıcı sıradan bir DEX takası gönderdiğinde, işlem genellikle token çifti, miktar, maksimum kayma ve ücret gibi ayrıntıları içerir. Cüzdana ve ağ koşullarına bağlı olarak işlem, bir bloğa dahil edilmeden önce düğüm operatörleri, oluşturucular veya uzman arayıcılar tarafından görülebilir. Arayıcılar, kârlı işlem kalıplarını arayan otomatik yatırımcılardır.

Bir kullanıcının bir likidite havuzundan büyük miktarda token almak istediğini varsayalım. Havuz, fiyatı token bakiyelerine göre ayarlayan otomatik piyasa yapıcı, yani AMM kullanır. Kullanıcının işlemi bu bakiyeleri değiştirir ve genellikle havuz içindeki token fiyatını yükseltir. Bir arayıcı önce satın alarak kullanıcının daha fazla ödemesine neden olabilir, ardından satış yapabilir. Bu sıra ancak fiyat etkisi ve ücretler, rekabetten sonra yeterli değer bırakırsa kârlıdır.

Arbitraj, MEV’nin başka bir yaygın biçimidir. Aynı varlık iki piyasada farklı fiyatlara sahipse, bir arayıcı daha ucuz olduğu yerde alıp daha pahalı olduğu yerde satabilir. Bu, fiyat uyumunu yeniden sağlayabilir ve zaman içinde piyasa kalitesini artırabilir. Ancak kârlar yine de fiyat farkını oluşturan kullanıcılardan gelebilir ve bunları yakalamak için verilen rekabet ücretleri artırıp altyapıyı yoğunlaştırabilir.

Likidasyonlar farklı bir fırsat yaratır. Borç verme protokolleri, teminat gerekli seviyenin altına düştüğünde genellikle üçüncü bir tarafın borçlunun borcunu geri ödemesine izin verir. Karşılığında likidatör bir ödül veya indirimli teminat alır. Hızlı arayıcılar bu pozisyonları belirlemek ve işlemi ilk göndermek için rekabet eder. Bu bir protokolü koruyabilir, ancak piyasa çöküşü sırasında yoğun ücret açık artırmalarına da yol açabilir.

İşlem sırası neden önemlidir?

Ethereum işlemleri, kullanıcıların bir düğmeye tıkladığı sırayla basitçe bir bloğa girmez. Sonunda bir öneren bir blok yayımlar ve bloğun içeriği ile sıralaması, arayıcılar, oluşturucular, aktarıcılar ve önereni içeren bir piyasa aracılığıyla seçilir. Öneren, değerli işlem sıralamasına sahip bir bloğu seçtiği için ödeme alabilir.

Bu ödeme, her kullanıcıdan yapılan gizli bir hırsızlık olmak zorunda değildir. Değerin bir kısmı, piyasaların çalışmasını sağlayan arbitrajdan veya protokol teşviklerinden gelir. Yine de kullanıcı maliyeti fiyat etkisi, öncelik ücretleri, başarısız işlemler veya beklenenden daha kötü bir yürütme fiyatı yoluyla üstlenebilir. MEV’yi sadece arbitraj olarak adlandırmak daha önemli sorunu gizler: sıralama üzerindeki kontrol, değeri daha az bilgili kullanıcılardan daha avantajlı konumdaki operatörlere aktarabilir.

Proposer-builder separation nedir?

Proposer-builder separation, yani PBS, aksi halde tek bir doğrulayıcı tarafından yapılabilecek iki işi ayırır. Genellikle bir sonraki Ethereum bloğunu önermek üzere seçilen doğrulayıcı olan öneren, bir blok seçer ve ağa gönderir. Oluşturucu ise bu bloğu işlemleri seçip sıralayarak bir araya getirir, bunu çoğu zaman arayıcılardan gelen teklifleri ve özel emir akışını kullanarak yapar.

Özelleşmiş bir PBS düzeninde, oluşturucular en değerli geçerli bloğu oluşturmak için rekabet eder. Bir aktarıcı üzerinden blok teklifi veya blok başlığı gönderirler. Aktarıcı, önerenin seçilmeden önce tam bloğu zorunlu olarak açığa çıkarmadan teklifi incelemesine yardımcı olan bir aracı görevi görür. Öneren en yüksek güvenilir teklifi seçer ve ilgili bloğu yayımlar. Oluşturucu, önerene ve diğer katılımcılara ödeme yaptıktan sonra kalan değeri elinde tutar.

Bugün Ethereum üzerinde MEV-Boost, doğrulayıcılar için bu ayrımı destekleyen yaygın kullanılan bir yazılımdır. Bu, Ethereum mutabakat protokolünün doğrudan içine inşa edilmiş PBS ile aynı şey değil, ara katman yazılımıdır. Bu ayrım önemlidir. MEV-Boost, blok alanı için açık bir piyasayı koordine edebilir, ancak katılan doğrulayıcılara, oluşturuculara ve aktarıcılara, ayrıca yazılımın ve operatörlerinin varsayımlarına bağlıdır.

Bazen enshrined PBS olarak adlandırılan protokol katmanı PBS, bu kuralların daha fazlasını Ethereum’un mutabakat tasarımının içine yerleştirir. Oluşturucuların nasıl teklif vereceğini, taahhütlerin nasıl doğrulanacağını ve önerenlerin dış altyapıya bu kadar fazla güvenmeden blokları nasıl seçeceğini tanımlayabilir. Protokol düzeyinde bir tasarım tutarlılığı artırabilir, ancak açık artırmalar, veri kullanılabilirliği, gizlilik, cezalar ve sansür hakkında zor kararları da temel protokolün bir parçası hâline getirir.

Piyasada ne değişir?

Bir oluşturucu piyasası olmadan, ödülünü en üst düzeye çıkarmak isteyen bir doğrulayıcının arama, işlem sıralama, blok oluşturma ve risk yönetimini kendisinin yapması gerekebilir. Bu, alım satım sistemlerine, düşük gecikmeli bağlantılara ve uzman bilgiye sahip operatörleri avantajlı kılar. PBS, doğrulayıcıların blok oluşturmayı dışarıdan almasına ve bunun yerine teklifler için rekabet etmesine olanak tanır.

Bu, MEV’yi daha şeffaf ve rekabetçi hâle getirebilir. Oluşturucular birçok arayıcının fırsatlarını birleştirebilir, teklifleri karşılaştırabilir ve bir blok önerme hakkı için doğrulayıcılara ödeme yapabilir. Doğrulayıcılar, bütün bir alım satım operasyonu kurmak yerine standart bir arayüz kullanabilir. Teoride rekabet, mevcut değerin daha fazlasını önerene doğru iter ve yığının her parçasını çalıştırmanın avantajını azaltır.

Ancak ayrım, süreci kimin kontrol ettiğini değiştirir. Emir akışına, sermayeye, donanıma ve güvenilir altyapıya en iyi erişime sahip oluşturucu daha fazla blok kazanabilir. Bir piyasa bir seviyede rekabetçi olurken başka bir seviyede yine de yoğunlaşabilir. PBS, çıkarımı bir piyasanın içine taşır. Çıkarımı ortadan kaldırmaz veya o piyasaya eşit erişimi garanti etmez.

PBS Ethereum’u daha adil ve daha güvenli hâle getirir mi?

PBS, altta yatan adalet sorununu çözmeden bazı koordinasyon sorunlarını çözebilir. Bir oluşturucu piyasası doğrulayıcı gelirini artırabilir, her doğrulayıcının profesyonel bir blok oluşturucuya dönüşme ihtiyacını azaltabilir ve blok değerini karşılaştırmayı kolaylaştırabilir. Ayrıca daha değerli fırsatlar varken bir önerenin yanlışlıkla düşük değerli bir blok seçmesini önlemeye yardımcı olabilir.

Kullanıcılar için sonuç karışıktır. Daha iyi arbitraj, piyasalar arasındaki fiyat farklarını azaltabilir. Daha düzenli blok oluşturma, bazı işlemler için dahil edilmeyi daha güvenilir hâle getirebilir. Aynı zamanda sofistike oluşturucular, kullanıcı işlemlerini belirlemek, likidasyon değeri çıkarmak veya özel emir akışına öncelik vermek için daha iyi araçlar elde edebilir. Kullanıcı, işlemi hangi oluşturucunun ele aldığını veya etrafında ne kadar değer üretildiğini bilmeyebilir.

Özel emir akışı bu ödünleşimi gösterir. Bir cüzdan veya uygulama, işlemleri herkese açık mempool’da yayınlamak yerine doğrudan bir oluşturucuya veya aktarıcıya gönderebilir. Bu, herkese açık sandwich botlarına maruziyeti azaltabilir. Ayrıca şeffaflığı azaltabilir, hangi oluşturucuların rekabet edebileceğini sınırlayabilir ve küçük bir gruba hangi işlemlerin görüldüğü ve dahil edildiği üzerinde daha fazla etki verebilir.

Teknik arıza türleri de vardır. Bir aktarıcı vaat edilen bloğu açıklamakta başarısız olabilir, bir oluşturucu geçersiz veya kullanılamaz bir blok gönderebilir ya da yazılım bir doğrulayıcıyı beklenmeyen davranışlara maruz bırakabilir. Protokoller korumalar ekleyebilir, ancak her ek katılımcı başka bir güven, çalışma süresi ve yönetişim sorusu yaratır. Bir kullanıcı, MEV koruması etiketinin tüm çıkarım biçimlerinin veya yürütme riskinin ortadan kalktığı anlamına geldiğini varsaymamalıdır.

Merkezileşme ve sansür endişeleri nelerdir?

Blok oluşturma ölçekten yararlanır. Büyük bir oluşturucu altyapı maliyetlerini birçok bloğa yayabilir, daha fazla arayıcıyla bağlantı kurabilir, daha fazla özel emir akışı için pazarlık yapabilir ve karmaşık teklif sistemlerini yönetebilir. Bu avantajlar birikebilir. Birkaç oluşturucu değerli blokların çoğunu üretirse, Ethereum onların sürekli katılımına daha bağımlı hâle gelebilir.

Merkezileşme ödüllerden daha fazlasını etkileyebilir. Oluşturucular hangi uygulamaların öncelik alacağını, hangi işlemlerin geciktirileceğini ve hangi faaliyet türlerinin kabul edilebilir sayılacağını etkileyebilir. Aktarıcılar, oluşturucular ile doğrulayıcılar arasında kapı bekçisi hâline gelebilir. Staking sağlayıcıları da birçok kullanıcının ETH’sini bir araya getirip onların adına kararlar alabilir, bu da politikalarının ve yazılım tercihlerinin önemini artırır.

Sansür, her doğrulayıcının bir işlemi sonsuza kadar reddetmesini gerektirmez. Geçici dışlama bile likidasyonlar, arbitraj, yönetişim oylamaları ve zamana duyarlı transferler için önemli olabilir. Baskın bir oluşturucu, yasal bir talebe uymak, itibar riskinden kaçınmak veya bir iş ilişkisini kayırmak için bir işlemi dışarıda bırakabilir. Yeterli sayıda blok aynı politikayı izlerse, başka bir doğrulayıcı işlemi sonunda dahil edebilecek olsa bile kullanıcılar pratik sansür yaşayabilir.

Tornado Cash sonrası tartışma bu ödünleşimi görünür kıldı. Bazı aktarıcılar ve oluşturucular yaptırım uygulanan adreslerle ilişkili işlemleri dışladı, diğer katılımcılar ise bunları dahil etmeye devam etti. Anlaşmazlık sadece yaptırımlara uyulup uyulmamasıyla ilgili değildi. Aynı zamanda altyapı sağlayıcıları tarafından işlem düzeyinde uyumluluğun Ethereum’un güvenilir tarafsızlığını ve sansüre direncini zayıflatıp zayıflatamayacağıyla da ilgiliydi.

Olası yanıtlar arasında birden fazla bağımsız oluşturucu, çeşitli aktarıcılar, açık kaynaklı yazılım, merkeziyetsiz staking, gizliliği koruyan işlem gönderimi ve kötüye kullanılan sıralamayı sınırlayan protokol kuralları yer alır. Hiçbiri tam bir çözüm değildir. Gizlilik, emir akışını daha az denetlenebilir hâle getirirken sandwich saldırılarını azaltabilir. Daha güçlü protokol yaptırımı, aracılara bağımlılığı azaltırken protokole ekonomik bir piyasa üzerinde daha fazla yetki verebilir. Tasarım zorluğu, küçük bir komiteyi kabul edilebilir işlemler konusunda nihai yargıç hâline getirmeden zararlı çıkarımı sınırlamaktır.

Traderlar, stakerlar ve geliştiriciler ne yapmalı?

Traderlar, her MEV stratejisini tahmin etmeye çalışmak yerine yürütme kontrolleriyle başlamalıdır. Güvenilir bir cüzdan ve DEX arayüzü kullanın, işlem rotasını kontrol edin, makul bir slippage limiti belirleyin ve daha küçük bir izin yeterliyken sınırsız token harcama onayı vermekten kaçının. Dar bir slippage ayarı işlemin başarısız olmasına neden olabilir, ancak çok gevşek bir ayar sandwich saldırısını daha zararlı hale getirebilir. Doğru ayar likiditeye, volatiliteye ve emrin büyüklüğüne bağlıdır.

Büyük veya zamana duyarlı işlemler için yürütme seçeneklerini karşılaştırın ve bir hizmetin özel işlem gönderimi kullanıp kullanmadığını anlayın. Özel yönlendirme, public mempool maruziyetini azaltabilir, ancak sağlayıcıya bağımlılık getirir ve olumsuz sıralamanın her biçimine karşı koruma sağlamayabilir. Bir koruma etiketini garanti olarak görmeyin ve yalnızca MEV'i önlediğini iddia ettiği için tanımadığınız bir işlemi imzalamayın.

Stakerlar, validatorlarının kullandığı yazılımı ve hizmetleri incelemelidir. Kurulumun MEV-Boost kullanıp kullanmadığını, hangi relay'lerin etkin olduğunu, kaçırılan blokların nasıl ele alındığını ve sansürlenen veya geciken işlemler için hangi politikaların bulunduğunu sorun. Relay'leri çeşitlendirmek ve gereksiz yoğunlaşmadan kaçınmak dayanıklılığı artırabilir, ancak her seçenek operasyonel ve yönetişimle ilgili ödünler içerir.

Geliştiriciler, gerçekçi slippage'ı gösteren, gereksiz public bilgiden kaçınan ve düşmanca sıralamayı hesaba katan işlemler ve arayüzler tasarlayarak zararı azaltabilir. Protokoller, likidasyon ve açık artırma mekanizmalarını yalnızca sakin koşullarda değil, yüksek rekabet altında da test etmelidir. Geliştiriciler ayrıca MEV'i kimin aldığını, kullanıcıların nasıl korunduğunu ve bir builder, relay veya özel order flow sağlayıcısı başarısız olduğunda ne olduğunu açıkça yayımlamalıdır.

Herkes için pratik ders sınırlıdır. Sıralama piyasasındaki her katılımcıyı göremezsiniz ve yalnızca başarılı bir işlemden güvenlik çıkarımı yapamazsınız. Yürütme verilerini okuyun, beklenen ve alınan tutarları karşılaştırın, başarısız işlem kalıplarını izleyin ve açıklanamayan değer kaybını kriptonun normal bir maliyeti olarak değil, araştırma nedeni olarak görün.

MEV ve PBS'i abartıya kapılmadan nasıl takip edebilirsiniz?

MEV ve PBS hızla değişir, çünkü Ethereum yönetişimi, validator yazılımı, builder piyasaları, cüzdanlar ve düzenleyiciler sonucun tamamını etkiler. Her teklifi, relay politikasını, builder payını ve sansür olayını manuel olarak takip etmek zordur. Zippfeed ilgili MEV, Ethereum ve protokol başlıklarını bullish, neutral veya bearish olarak işaretlenen duyarlılık puanlaması ve önem derecesiyle bir araya getirerek anlamlı bir altyapı değişikliğini rutin piyasa gürültüsünden ayırmanıza yardımcı olur.

Bu sinyali bir işlem talimatı olarak değil, başlangıç noktası olarak kullanın. Temel haber ve analizleri okuyun, önerilen bir değişiklikten kimin fayda sağladığını kontrol edin ve iddia edilen bir iyileştirmenin riski kullanıcılara, validatorlara, builderlara veya başka bir aracıya kaydırıp kaydırmadığını sorun. Bu alışkanlık, PBS'in MEV'i sona erdirdiğini varsaymaktan daha faydalıdır, çünkü temel soru değişmez: işlem sırasını kim kontrol ediyor ve bu kontrol ne kadar hesap verebilir?