Aslında ne olduğu
Yield farming, kriptoyu DeFi protokollerinde bir getiri üretsin diye çalıştırmak demektir. ETH'i bir cüzdanda tutmak yerine sana faiz ödeyen bir borç verme piyasasına yatırabilir veya işlem ücretlerinin bir payını artı yeni basılan ödül tokenlerini ödeyen bir likidite havuzunda başka bir tokenle eşleştirebilirsin. Tüm bunlara — sermayeyi protokoller arasında hareket ettirerek en iyi getirileri kovalamaya — verilen ortak ad yield farming'tir.
Etiket, protokollerin kendi tokenlerini ödül olarak emiterek sermaye için yarıştığı 2020 "DeFi yazında" popüler oldu. Üç haneli APY'ler birkaç hafta için normaldi, sonra daha fazla sermaye geldikçe ve emisyonlar seyreltildikçe çöktü. Yield farming o zamandan beri olgunlaştı ama temel dinamik — bir piyasa döngüsünü atlatamayabilecek emisyon güdümlü getiriler — hâlâ çok canlı.
Aslında nasıl çalışıyor
Yield farming genellikle üç tekrar eden faaliyete ayrılır:
- Likidite sağla. Bir DEX'teki bir AMM likidite havuzu'na bir token çifti (örn. ETH ve USDC) yatırırsın. Payını temsil eden bir LP token alırsın ve her swap ücretinden bir dilim kazanırsın.
- Varlık ödünç ver. Bir para piyasasına (örn. Aave, Compound) tek bir varlık yatırırsın. Borç alanlar faiz öder; sen kazanırsın. Borç verme oranları kullanıma göre dalgalanır.
- LP tokenleri stake et. Birçok DEX, LP tokenlerini bir "farm"da stake edersen ekstra ödüller sunar. Bu, swap ücretlerinin üstüne ek protokol tokenleri öder.
Katmanlı getiri stratejileri bunları birleştirir — örneğin, bir borç verme piyasasına stablecoin yatır, karşılığında borç al, stabil bir çifte swap et, bir havuza yatır, sonra LP'yi ödül emisyonları için stake et. Her katman getiri ekler. Her katman risk de ekler.
Sayılarla basit bir örnek
Bir DEX'te stabil çift havuzuna 1.000$ stablecoin (yarısı USDC, yarısı USDT) yatırırsın. Payını temsil eden bir LP token alırsın.
- Havuzdaki işlem ücretleri günde ortalama %0,04, paylaşımlı ödenir. Payın günde kabaca 0,16$ kazanır.
- DEX, LP stake edenleri kendi yerel tokeniyle ödüllendiren bir emisyon programı çalıştırır. Reklamı yapılan mevcut APR: %30, o tokende ödenir.
- LP'yi stake edersin, haftalık olarak emite edilen tokenleri talep edersin ve getirileri kilitlemek için stablecoin'e satarsın.
%30+ APY gibi görünür. Gerçek:
- Farmer'lar talebe sattıkça tokenin fiyatı düşer. Tokendeki %30 APR, bir ay sonra dolar bazında %8-10 olabilir.
- Başka farmer'lar katılır, payın seyrelir, 1.000$'ın artık havuzun daha küçük bir yüzdesini temsil eder.
- Stablecoin'lerden biri kısa süreliğine bile depeg yaparsa, LP'n depeg yapan tarafa doğru yeniden dengelenir — sana iyi varlıktan daha az, kötü varlıktan daha fazla kalır. Bu, en kötü hâliyle impermanent loss'tur.
Manşet oranı, ekrandaki en yanıltıcı sayıdır çoğu zaman.
Arkasındaki mekanikler
Getirinin aslında nereden geldiği
Sürdürülebilir getiri üç gerçek kaynaktan gelir: bir havuzda swap yapan kullanıcıların ödediği işlem ücretleri, bir borç verme piyasasındaki borçluların ödediği faiz ve alttaki varlığın ürettiği getiri (örn. tokenize edilmiş hazine protokolleri aracılığıyla yönlendirilen T-bill getirileri). Bunun ötesinde her şey protokol tokenlerinde — emisyonlar — ödenir ve o tokenlerin değeri yalnızca onlar için alıcılar olduğu sürece vardır.
Emisyonlar bedava para değildir; mevcut token sahiplerinden likidite sağlayıcılarına yapılan bir transferdir. Bir bootstrap olarak mantıklıdırlar. Tüm getiri olduklarında sorun olurlar.
APR vs APY ayrımı
Reklamı yapılan getiriler, APR (basit) olarak gelmişken genellikle APY (bileşik) olarak alıntılanır. Ödülleri otomatik bileşikleyen araçlar rakamı daha da şişirir. İki farmı karşılaştırırken aynı geleneğe normalize et. Günlük bileşikleme ile "%100 APY" kabaca %70 APR'dir.
Anchor uyarı hikayesi
Terra blockchain'indeki Anchor, 2021-2022'de UST stablecoin mevduatlarında ~%20 getiri reklamı yaptı. Getiri, staking ödülleri ve protokol-fonlu sübvansiyonların bir kombinasyonundan geliyordu; borç alan talebi düştüğünde, sübvansiyon görünür biçimde tükenen bir rezerv fonundan ödendi. Mayıs 2022'de UST peg'ini kaybetti ve çöktü. Çekmeyen Anchor mevduatçıları sermayelerinin çoğunu kaybetti. Sistem günler içinde yaklaşık 40 milyar dolar değer yaktı.
Anchor dersi "tüm getiri kötüdür" değildir. Şudur: getirinin nereden geldiğini ve kaynak durduğunda ne olacağını anla. Kimsenin yenilemediği bir sübvansiyondan ödenen bir getiri, geri sayım sayacıdır.
Bilinmesi gereken riskler
- Akıllı sözleşme riski. Fonlarını tutan protokol koddur. Hatalar ve sömürüler düzenli olarak havuzları onlarca-yüzlerce milyon boşaltır. Denetimler yardımcı olur ama bunu ortadan kaldırmaz.
- Impermanent loss. Havuzundaki varlık çifti fiyatta birbirinden ayrılırsa, sadece elde tutmaya göre değer kaybedersin. Bunu impermanent loss nedir'de ayrıntıyla ele alıyoruz.
- Token emisyon çürümesi. Ödül tokeni genellikle açılır ve farmer'lar tarafından satılır. Fiyatı düşer. Gerçek getirin gösterge panelinin önerdiğinden daha hızlı düşer.
- Stablecoin depeg. Bir stabil çift havuzu, biri depeg yapana kadar güvenli görünür. Kötü varlığı orantısız tutarsın.
- Borç verme piyasası likidasyonu. Döngülü stratejiler (yatır, ödünç al, yeniden yatır), teminat üzerindeki bir fiyat hareketiyle likide edilebilir ve kayıpları pozisyonlar arasında şelaleler.
- Protokol çöküşü. Anchor'a bak. Emisyonlar için basitçe fon kalmayıp TVL'nin çıktığı birçok küçük protokole bak.
- Köprü ve oracle riski. Stratejin zincirler arası ise köprü riskini de tutarsın. Bir fiyat oracle'ına bağlıysa oracle riskini tutarsın.
Hiçbiri finansal tavsiye değildir. "Yüksek getiri"nin genellikle ne sakladığının bir haritasıdır.
Kime uygun
Yield farming şu kullanıcılar için makul bir faaliyettir: zaten DeFi mekaniklerini anlayanlar; bir protokolün dokümanlarını ve denetimlerini okuyup kalitesini kabaca değerlendirebilenler; tam bir kaybın rahatsız edici ama yıkıcı olmayacağı şekilde pozisyon büyüklüğü ayarlayanlar; ve reklamı yapılan APY'leri bir alıntı olarak değil, doğrulanacak başlangıç hipotezi olarak gören insanlar. Muhafazakar farmer'lar mavi-çip borç verme piyasalarına ve büyük stabil havuzlara bağlı kalır — getiriler daha düşük ama başarısızlık modları iyi anlaşılmış.
Kime uygun değil: bunu bir tasarruf hesabı olarak gören herkes; ismini söyleyemeyeceği protokollerde "farm"a tıklayan herkes; lider tablosundaki en yüksek APY'yi nereden geldiğini sormadan kovalayan herkes. Yeni farmer'ların getiri kovalayıp depeg veya rug yiyerek zararla çıkma deseni defalarca tekrarlandı. Protokoller değişir; senaryo değişmez.
Getirileri izle, haberleri izle
Yield farming oranları, protokol yükseltmeleri, yönetişim oylamaları, güvenlik olayları ve genel piyasa koşullarıyla hareket eder — bunların hepsi gösterge panelleri güncellenmeden önce haberlerde yüzeye çıkar. Zippfeed DeFi ve protokol manşetlerini sentiment ve önem skoruyla takip eder; böylece güvenlik olaylarını, depeg'leri ve emisyon değişikliklerini erkenden görebilirsin — ister aktif olarak farming yapıyor ol ister sadece bir "%30 APY"nin neden bir gecede yarıya indiğini anlamaya çalış, yararlı bağlam.
