Aave : les emprunteurs ont payé jusqu’à 36 % d’intérêts

Les emprunteurs d’Aave utilisant des réserves gelées ont continué d’accumuler des intérêts à des taux annualisés de 10 % à 36 %, sans pouvoir ajouter de garanties par de nouveaux dépôts. Les restrictions ont fait suite à l’incident touchant le hot wallet de Binance le 29 octobre, et les réserves concernées ont été rouvertes au plus tard le 31 octobre. LlamaRisk a recommandé de réduire temporairement les taux d’emprunt, puis de rétablir les paramètres précédents après la reprise des dépôts.

Pourquoi c’est important

Le gel a soumis emprunteurs et fournisseurs à des pressions opposées. Les emprunteurs existants continuaient de devoir des intérêts et ne pouvaient pas ajouter de garanties aux réserves gelées, tandis que les fournisseurs pouvaient demander des retraits si des jetons étaient disponibles. Les retraits réduisant la liquidité disponible, le taux d’utilisation a augmenté, ce qui a fait grimper les taux d’emprunt alors même que les nouveaux emprunts étaient bloqués.

Selon LlamaRisk, les retraits des fournisseurs pendant le gel ont porté le taux d’utilisation des principales réserves de stablecoins entre 92 % et 100 %. La formule de taux d’Aave augmente le coût de l’emprunt à mesure que l’utilisation progresse, avec une hausse plus marquée au-delà d’un seuil défini. En temps normal, des taux plus élevés peuvent inciter au remboursement et attirer des dépôts. Pendant le gel, les nouveaux dépôts étaient impossibles, faisant du remboursement le seul de ces deux leviers pour alléger la pression.

Impact sur le marché

LlamaRisk a proposé de réduire la réponse des taux dans sa partie supérieure, appelée Slope2, afin d’apporter un répit temporaire. Un prêt hypothétique de 10 000 $ à un TAE constant de 36 % générerait environ 9,86 $ d’intérêts en une journée, contre environ 2,74 $ à 10 %, avant capitalisation et frais. Ces chiffres illustrent les taux annualisés : quelques heures à 36 % n’ajouteraient pas 36 % à la dette d’un emprunteur.

Après la reprise des nouveaux dépôts, LlamaRisk a recommandé de rétablir les paramètres de taux précédents. Sa comparaison du 31 octobre a modélisé les taux pour chaque réserve à son niveau d’utilisation observé, en maintenant ce niveau constant ; elle ne présentait pas les coûts réellement supportés par les emprunteurs. Les résultats variaient selon les réserves : Core USDC se trouvait à son seuil de 94 % et ne montrait aucune hausse immédiate modélisée des taux, tandis que Base USDC dépassait son seuil et affichait une hausse modélisée des coûts d’emprunt plus importante après le rétablissement des paramètres. Cet épisode montre que la liquidité des réserves, l’accès aux garanties et les coûts d’emprunt peuvent évoluer différemment lors d’une perturbation du marché.