Maple et Kraken lancent un SPV de prêt adossé au BTC et ETH

Maple et Kraken ont construit une facilité de type warehouse qui place le prêt adossé à des cryptos dans un véhicule ad hoc insensible à la faillite, avec Kraken Financial agissant comme custodian qualifié agréé dans le Wyoming pour les garanties BTC et ETH, et Zaria administrant le SPV de manière indépendante. Les affiliés de Kraken origent, vendent et assurent le servicing des prêts et conservent la tranche junior, de sorte que les pertes touchent d'abord le portefeuille de Kraken avant qu'aucun capital senior des prêteurs Maple ne subisse de décote. Les prêts en USDC sont émis contre la garantie, et les soldes ainsi que la performance des prêts sont conçus pour être vérifiables on-chain en temps réel.

Why it matters

Le reflux de 2022 a exposé deux défaillances à la fois : de mauvais prêts et l'opacité totale de la localisation du risque dans les bilans CeFi. BlockFi, Celsius, Genesis et Voyager détenaient ensemble 40 % du marché du prêt crypto et 82 % du prêt CeFi à leur pic, et le rapport de levier du premier trimestre 2026 de Galaxy évalue le total des prêts adossés à des cryptos à 67,42 milliards de dollars, en baisse de 5,1 % d'un trimestre sur l'autre et de 14,3 % par rapport au pic du troisième trimestre 2025. Les emprunts ouverts en DeFi étaient déjà tombés à 23,29 milliards de dollars au 1er mai, en recul de 50,58 % par rapport au plus haut historique de septembre 2025 à 47,13 milliards de dollars après des exploits et des fuites de capitaux. La structure est une réponse à cette opacité en important une seniorité définie, une rétention de première perte, une garde opposable, une administration indépendante, un servicing de l'emprunteur et une isolation juridique de la faillite, les mêmes briques élémentaires sur lesquelles s'appuie une ligne de warehouse traditionnelle avant de pouvoir être titrisée.

Market impact

Le crédit tokenisé sur RWA.xyz s'élève à 5,73 milliards de dollars de valeur distribuée, Maple étant la plus grande plateforme avec environ 1,4 milliard de dollars et une part de 24,6 %, preuve que les capitaux institutionnels allouent déjà au crédit structuré on-chain. Le SIFMA a rapporté 232,3 milliards de dollars d'émissions d'ABS américaines jusqu'en mai 2026, en hausse de 12,6 % sur un an, l'échelle que le crédit structuré standardisé atteint une fois son infrastructure reconnue comme fiable. Le risque a migré des bilans opaques vers l'exécution : tarification des garanties lors des replis rapides, latence des appels de marge, profondeur des enchères, performance du servicer en situation de stress et test juridique de l'insensibilité à la faillite du SPV. Si Maple et Kraken performent sur un cycle complet de marché et que le modèle se diffuse à d'autres originateurs, le crédit adossé aux cryptos pourrait développer des critères de souscription cohérents autour des bandes de LTV, de l'éligibilité des garanties, des déclencheurs de liquidation, du type de custodian, des obligations de servicing et de la reporting on-chain, la cohérence qui a transformé les lignes de warehouse en un marché de titrisation de 232 milliards de dollars.