Aave teste une double garantie pour son plan de prêts de 50 M$

Le projet d’Aave de créer une activité de prêts institutionnels de 50 millions de dollars placerait des actifs crypto en garantie des deux côtés de la chaîne de financement. Les institutions nantiraient du Bitcoin ou de l’Ether pour obtenir des prêts en dollars, tandis que la DAO d’Aave emprunterait d’abord des dollars contre ses propres actifs crypto pour financer ces prêts. Aave Labs indique que les taux envisagés pour les emprunteurs, de 6 % à 8 %, sont à comparer à un coût de financement indicatif d’environ 4,5 %, mais ce coût peut évoluer.

Le plan comprend une enveloppe proposée de 25 millions de dollars en GHO et jusqu’à 25 millions de dollars d’emprunts en USDC ou USDT garantis par les actifs de la DAO. Le montant cumulé correspond à une capacité de prêt, et non à un total déclaré de prêts en cours. Aave Labs a évoqué une demande indicative d’environ 300 millions de dollars et une première facilité de 20 millions de dollars en BTC, mais les tirages effectifs n’ont pas encore été communiqués.

Pourquoi c’est important

Les deux pools de garanties couvrent des obligations différentes. La DAO nantirait des actifs, notamment du WETH et du WBTC, pour emprunter des stablecoins sur Aave V3, puis utiliserait ces fonds pour accorder des prêts institutionnels. De leur côté, les emprunteurs institutionnels détiendraient du BTC ou de l’ETH auprès d’un dépositaire qualifié en garantie de leur prêt. Selon la proposition, les garanties des emprunteurs ne seraient pas réhypothéquées. On ne peut donc pas considérer qu’elles couvriraient simplement la dette onchain distincte de la DAO.

Une baisse généralisée du marché crypto pourrait fragiliser les deux pools à la fois. Une institution pourrait continuer à honorer son prêt tandis que la baisse de valeur des garanties obligerait la DAO à en ajouter ou à rembourser une partie de ses propres emprunts. La proposition autorise AAVE à représenter jusqu’à 50 % des garanties nanties par la DAO et reconnaît le risque d’affaiblissement d’AAVE en période de stress. La pression réelle dépendrait du choix des garanties, des niveaux d’endettement, des facteurs de santé et des modalités d’appel de marge propres à chaque facilité, qui n’ont pas été publiés.

Impact sur le marché

Les coûts de financement constituent un risque distinct pour la marge prévue. Avec un taux de 6 % pour l’emprunteur et un coût de financement de 4,5 %, la marge est de 1,5 point de pourcentage avant les frais de conservation, d’exploitation, d’exécution et de crédit. Si le coût de financement atteint 6 %, cette marge disparaît ; à 7 %, elle devient négative si le taux du prêt reste inchangé. TokenLogic indique que les taux des prêts institutionnels sont fixés par contrat et peuvent rester inchangés pendant un préavis généralement de 90 jours, tandis que les taux d’emprunt sur Aave peuvent varier en fonction de l’utilisation des pools et des paramètres de gouvernance.

La proposition fait toujours l’objet de discussions au sein de la communauté. Si le soutien est favorable, un vote Snapshot et un AIP sont présentés comme les étapes suivantes. Aave Labs s’est engagé à publier des informations sur les soldes, les garanties, les ratios LTV, les événements d’appel de marge, les pertes et les positions de financement.