Binance actualise chaque seconde le mark de son contrat perpétuel lié à Anthropic, à partir des transactions exécutées sur une fenêtre glissante de 10 à 100 secondes, selon Shunyet Jan, dirigeant de la plateforme. La variation est plafonnée à 1 % par seconde dans chaque sens, avec un recours aux 100 dernières transactions lorsque l’activité ralentit. Cette explication sur la tarification a accompagné l’émission, le 13 octobre, de l’Anthropic Synthetic ETP de 21Shares, un certificat coté offrant une exposition synthétique à l’entreprise privée.
Pourquoi c’est important
Le certificat est une dette non garantie émise par 21shares x FalconX Limited, une société des îles Caïmans. Les détenteurs n’ont de recours qu’à l’encontre de cet émetteur, et non directement contre la contrepartie du titre qui gère l’exposition. En cas de défaut ou d’insolvabilité de la contrepartie, l’émetteur pourrait récupérer bien moins que la valeur calculée du titre, voire rien, même si les prix liés à Anthropic ont augmenté.
L’émetteur et la contrepartie appartiennent au même groupe. Le résumé juridique indique qu’aucun administrateur indépendant n’est habilité à approuver l’équité des conditions qu’ils ont négociées et qu’aucune partie externe ne vérifie si elles correspondent à une transaction conclue dans des conditions de pleine concurrence. Il précise également que cette limite ne prouve ni que des conditions sont inéquitables ni qu’une faute a été commise.
Impact sur le marché
Le mark de Binance n’est qu’un maillon de la chaîne de valorisation. Les conditions définitives mentionnent également le taux de référence Kaiko Anthropic USD et le taux de financement ANTHROPICUSDT de Binance parmi les données utilisées. La valeur du titre entre dans le calcul de la valeur liquidative (NAV), tandis qu’un détenteur qui vend par l’intermédiaire d’un courtier obtient le prix disponible sur le marché secondaire. Ces différents niveaux peuvent créer un écart entre l’évolution du prix de référence et le rendement du certificat.
Le produit prévoit des frais annuels de 1 % pour les investisseurs, des frais de financement pouvant atteindre 3 % par an, des coûts de transaction indicatifs de 50 points de base et un financement perpétuel indiqué à 0,005 % par période à l’émission. Il ne s’agit pas d’un taux annuel global fixe : les frais de financement sont plafonnés, les coûts de transaction sont indicatifs et le taux de financement varie. Les conditions définitives prévoient aussi des frais de rachat de 2 %, auxquels peuvent s’ajouter d’autres frais. Une éventuelle introduction en bourse d’Anthropic pourrait modifier le prix de référence, mais ne supprimerait pas les risques liés à l’émetteur, à la contrepartie ou au maintien de l’exposition synthétique.
Questions fréquemment posées
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Comment Binance calcule-t-elle le mark du contrat perpétuel Anthropic ?
Le mark est actualisé chaque seconde à partir des transactions exécutées sur une fenêtre glissante de 10 à 100 secondes. La variation est plafonnée à 1 % par seconde dans chaque sens, avec un recours aux 100 dernières transactions lorsque l’activité ralentit.
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À quoi peut prétendre le détenteur d’un certificat si la contrepartie fait défaut ?
Les détenteurs disposent uniquement d’une créance non garantie à l’encontre de l’émetteur basé aux îles Caïmans, sans recours direct contre la contrepartie du titre. Si celle-ci fait défaut, l’émetteur pourrait récupérer bien moins que la valeur calculée du titre, voire rien.
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Que dit le résumé juridique sur les conditions contractuelles entre entités affiliées ?
Il indique que l’émetteur et la contrepartie sont affiliés, qu’aucun administrateur indépendant ne peut approuver l’équité des conditions et qu’aucune partie externe ne vérifie si elles correspondent à une transaction conclue dans des conditions de pleine concurrence. Il n’établit ni que des conditions sont…
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Les coûts communiqués pour le produit constituent-ils des frais annuels globaux fixes ?
Non. Les frais investisseurs de 1 % sont annuels, les frais de financement sont plafonnés à 3 % par an, les coûts de transaction sont indicatifs et le financement perpétuel varie. Le taux de financement de 0,005 % est indiqué à l’émission, mais rien ne garantit qu’il restera constant.
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Une introduction en bourse d’Anthropic éliminerait-elle les risques structurels du certificat ?
Non. Une cotation pourrait modifier le prix de référence, mais le détenteur resterait tributaire de l’obligation de paiement de l’émetteur, de la performance de la contrepartie du titre et des coûts liés au maintien de l’exposition synthétique.
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