Appia de la BCE laisse ouvert le modèle des marchés tokenisés

Christine Lagarde doit quitter la présidence de la Banque centrale européenne le 7 février 2027, tandis que l’Eurosystème continue d’étudier l’infrastructure à mettre en place pour les marchés financiers tokenisés en Europe. Une synthèse de la consultation Appia, fondée sur 127 réponses, ne tranche pas la question de l’architecture, alors qu’un plan est attendu d’ici 2028. De son côté, Pontes vise des horaires de fonctionnement nettement élargis d’ici mi-2027, puis un fonctionnement continu en 2028.

Pourquoi c’est important

La question est de savoir si la monnaie de banque centrale doit régler les transactions sur un seul réseau, plusieurs réseaux ou un nombre limité de réseaux éligibles. Un réseau unique pourrait regrouper la liquidité et simplifier la coordination, mais les répondants ont averti qu’il pourrait concentrer le contrôle, créer une dépendance à un fournisseur ou à une technologie et réduire les incitations à innover. Plusieurs réseaux pourraient préserver la concurrence et s’adapter à différents modèles économiques, mais, sans interopérabilité fiable, ils risquent de fragmenter les liquidités, les garanties, l’identité et la conformité.

De nombreux répondants ont proposé d’étudier des réseaux éligibles, assortis de critères d’admission transparents et de normes communes. Le rapport indique toutefois qu’il reste à évaluer la faisabilité du règlement en monnaie de banque centrale sur plusieurs réseaux tout en préservant le contrôle de l’Eurosystème. Il rend compte des avis des parties prenantes, sans exprimer de préférence de l’Eurosystème.

Impact sur le marché

Pour les banques, l’enjeu concret est de savoir si les liquidités et les garanties peuvent circuler efficacement entre les plateformes. Les travaux de conception d’Appia mettent en évidence l’acheminement de la liquidité et la mobilisation des garanties comme des défis opérationnels. L’interopérabilité est donc essentielle au bon fonctionnement d’un système à plusieurs réseaux. Les répondants ont également considéré les dépôts tokenisés et les stablecoins en euros comme des compléments possibles à la monnaie de banque centrale dans un système à deux niveaux.

Pontes relie déjà les plateformes de marché fondées sur la DLT aux services TARGET de l’Eurosystème pour le règlement de gros d’actifs tokenisés en monnaie de banque centrale. Le plan général d’Appia est attendu en 2028, et la consultation prévoit des tests transversaux plus complexes en 2027. Les règles d’accès et les tests contribueront à déterminer si l’Europe peut développer la finance tokenisée tout en permettant à la monnaie de règlement de rester utilisable sur des plateformes concurrentes.