Binance Wallet, Bybit et Bitget ont annulé vendredi leurs offres tokenisées d'actions SpaceX pré-IPO et remboursé leurs clients après qu'xStocks — la branche d'actions tokenisées de Kraken — n'a réussi à livrer aucune allocation sous-jacente. Les clients de Kraken et d'xStocks n'ont reçu qu'une fraction de ce qu'ils avaient demandé. L'épisode met en lumière le fossé entre émettre un token et obtenir réellement l'actif qui le soutient.
La pagaille relevait moins des rails blockchain que des mécanismes de Wall Street. Des acteurs du secteur ont indiqué qu'xStocks et ses partenaires de distribution avaient rassemblé plus d'1 $ de commandes clients, mais l'allocation retail elle-même a été ramenée dans la fourchette basse des 20 %, contre 30 % initialement prévus, la demande ayant submergé le carnet. Bloomberg a rapporté que les ordres retail dépassaient 100 $ pour un objectif de levée de 75 $, laissant la plupart des offres retail partiellement servies ou non servies, sur les plateformes crypto comme chez les courtiers traditionnels.
Pourquoi c'est important
La tokenisation a été présentée comme une rampe d'accès fluide à des fleurons du pré-marché comme SpaceX, mais l'offre SpaceX s'est transformée en test grandeur nature de cette thèse. Le token lui-même — SPCXx — a tout de même été lancé après l'IPO, avec environ 24 $ de shares tokenisées circulant on-chain selon les données d'Arkham, et Ondo Finance ainsi que Dinari ont lancé leurs propres produits SpaceX tokenisés après la cotation. Ce qui a cédé, ce n'est pas le rail, c'est l'approvisionnement : une porte-parole de Dinari a déclaré sans détour que si l'action sous-jacente ne peut être sourcée, allouée et détenue dans le cadre réglementaire requis, « il n'y a en fin de compte aucun actif à tokeniser ».
Impact sur le marché
L'épisode va résonner au-delà de SpaceX. Olivia Vande Woude, qui dirige le développement commercial de la tokenisation chez Ava Labs, l'a formulé sur X en ces termes : « les rails blockchain ont fonctionné comme prévu » tandis que « ce qui a cédé est quelque chose de plus ancien et de plus banal : le travail consistant à sourcer réellement les actions ». Pour les plateformes qui font la promotion de l'accès tokenisé au pré-IPO, la leçon est que les effets de manche de la distribution emportent désormais un vrai risque réputationnel lorsque les allocations déçoivent.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi Binance Wallet, Bybit et Bitget ont-ils annulé leurs offres pré-IPO SpaceX tokenisées ?
Les trois plateformes ont remboursé les clients après qu'xStocks de Kraken — le partenaire d'actions tokenisées derrière ces offres — n'a réussi à livrer aucune allocation d'actions SpaceX sous-jacentes. xStocks et ses partenaires de distribution avaient rassemblé plus d'1 $ de commandes qui, au final, sont restées…
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Quelle était l'ampleur de la demande retail pour l'IPO de SpaceX ?
Bloomberg a rapporté que les ordres retail dépassaient 100 $ pour un objectif de levée de 75 $. SpaceX prévoyait initialement de réserver 30 % de l'offre aux investisseurs retail, mais cette allocation a été ramenée dans la fourchette basse des 20 % avant le pricing, selon CNBC.
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Le token SpaceX (SPCXx) est-il toujours échangé ?
Oui. Environ 24 $ de SPCXx circulaient on-chain au moment de la publication, selon les données d'Arkham. Ondo Finance et Dinari — qui n'avaient pas proposé d'accès pré-IPO — ont aussi lancé leurs propres produits SpaceX tokenisés après l'entrée en bourse de la société.
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Les courtiers traditionnels ont-ils aussi été en sous-allocation sur le retail SpaceX ?
Oui. Des données compilées par Access IPOs montrent que certains investisseurs retail chez les courtiers traditionnels n'ont reçu qu'une partie des actions demandées, ce qui indique que la sous-allocation ne se limitait pas aux plateformes crypto.
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Que dit cet épisode sur les actifs tokenisés au sens large ?
Les acteurs du secteur l'ont présenté comme un échec d'approvisionnement, pas de technologie. Dinari a déclaré que si l'action sous-jacente ne peut être sourcée, allouée et détenue dans le cadre réglementaire requis, « il n'y a en fin de compte aucun actif à tokeniser », tandis qu'Olivia Vande Woude d'Ava Labs a…
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