Selon la Réserve fédérale, les réserves bancaires ont reculé de 88,236 milliards de dollars entre les relevés des mercredis 23 et 30 septembre. Mais leur moyenne hebdomadaire a augmenté de 17,897 milliards de dollars sur la même période. Ces mesures portent sur des fenêtres différentes : l’une compare deux dates, l’autre établit une moyenne des soldes sur chaque semaine.
La baisse observée le mercredi correspond à des variations dans d’autres comptes de la Fed. La trésorerie du Trésor a augmenté de 36,729 milliards de dollars et l’encours total des prises en pension de 41,158 milliards, principalement sur des comptes d’institutions officielles étrangères et internationales. Ces mouvements ne prouvent pas une baisse équivalente des financements accessibles aux acheteurs de Bitcoin.
Les emprunts au jour le jour garantis par des titres du Trésor offrent un autre point de comparaison. Le taux médian SOFR du 30 septembre était de 3,90 %, égal au taux servi par la Fed sur les réserves et compris dans la fourchette des cinq derniers relevés. Cela n’exclut pas des tensions pour certains emprunteurs. Pour établir un lien avec la liquidité de Bitcoin, il faudrait aussi examiner les taux de financement ultérieurs ainsi que le financement, la base des contrats à terme ou la profondeur du marché du Bitcoin.
Questions fréquemment posées
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Comment les réserves ont-elles pu baisser le mercredi alors que leur moyenne hebdomadaire augmentait ?
Le relevé du mercredi compare les soldes à deux dates. La moyenne hebdomadaire repose sur les soldes quotidiens de deux semaines : un solde final plus bas peut donc aller de pair avec une moyenne plus élevée.
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Qu’est-ce qui explique une grande partie de la baisse des réserves le mercredi ?
La baisse correspond à des variations dans d’autres comptes de la Fed. La trésorerie du Trésor a augmenté de 36,729 milliards de dollars et l’encours total des prises en pension de 41,158 milliards, surtout sur des comptes d’institutions officielles étrangères et internationales.
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La hausse des prises en pension venait-elle surtout du dispositif national ?
Non. Elle provenait surtout de comptes d’institutions officielles étrangères et internationales. Attribuer tout l’encours au dispositif national donnerait une image erronée des contreparties.
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Que montraient les coûts d’emprunt au jour le jour en fin de trimestre ?
Le taux médian SOFR du 30 septembre était de 3,90 %, égal au taux servi par la Fed sur les réserves et compris dans la fourchette des cinq derniers relevés. Ce n’est pas le taux payé par chaque emprunteur.
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Quelles données relieraient ce mouvement des réserves aux tensions de financement de Bitcoin ?
Les taux de financement ultérieurs et des données datées sur le financement, la base des contrats à terme ou la liquidité du marché du Bitcoin sur une période comparable permettraient de mieux vérifier ce lien. Les seuls chiffres des réserves ne le prouvent pas.
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