Bitcoin : le marché du crédit encaisse 10 Md$ de ventes sans s'arrêter

Le marché du crédit d'entreprise adossé au Bitcoin, qui dépasse les 10 milliards de dollars, est sorti meurtri mais opérationnel de son premier véritable test de résistance en juin, lorsque les chutes marquées des principales actions préférentielles ont déclenché des appels de marge sans toutefois interrompre les dividendes, la négociation secondaire ni la nouvelle accumulation de Bitcoin par les émetteurs. Selon un rapport de BitcoinTreasuries.net, l'effet de levier qui s'était accumulé sur les STRC de Strategy et SATA de Strive comme stratégie d'amplification du rendement a commencé à se résorber après que le Bitcoin est passé sous les 60 000 dollars le 18 juin, envoyant les STRC à environ 75 dollars, soit 25 % sous leur valeur nominale de 100 dollars, et les SATA à environ 88 dollars. Le volume mensuel combiné des deux instruments a dépassé les 10 milliards de dollars, les STRC représentant 8,7 milliards de ce total tandis que les acheteurs absorbaient les actions cédées par les vendeurs endettés.

Pourquoi c'est important

Cet épisode constitue le premier test en conditions réelles de la capacité des entreprises à bâtir de manière fiable des structures de financement autour de leurs réserves de Bitcoin, et il a été franchi sans obliger les émetteurs à suspendre leurs distributions ni à solliciter les détenteurs d'actions ordinaires. Strategy a répondu en portant le dividende annuel des STRC à 12 %, en le couvrant par une réserve de trésorerie de 2,55 milliards de dollars que la société a présentée comme couvrant environ 17 mois de dividendes préférentiels et d'intérêts, et en s'octroyant le pouvoir de racheter des actions préférentielles et de céder une partie de ses Bitcoin sous certaines conditions. Les SATA de Strive, qui versent un dividende quotidien variable, ont moins reculé et se sont rétablies à environ 97 dollars selon le rapport.

La structure franchit désormais les frontières. Le 10 juillet, Metaplanet, cotée à Tokyo et troisième entreprise publique avec 43 000 BTC, a annoncé une étude conjointe avec Siiibo Securities, l'émetteur de stablecoin en yens JPYC et la plateforme de jetons de sécurité Progmat, sur des instruments de crédit tokenisés adossés au Bitcoin au Japon, dans le prolongement de l'acquisition de 13 millions de dollars de Siiibo par Metaplanet.

Impact sur le marché

Le marché est en expansion plutôt qu'en contraction. Une enquête BitcoinTreasuries.net a montré que 78 % des répondants s'attendent à une croissance du marché du crédit numérique jusqu'à fin 2027, 22 % prévoyant un encours supérieur à 50 milliards de dollars et certains anticipant plus de 100 milliards de dollars. Le même public s'est toutefois montré lucide sur les risques : 76 % s'attendaient à ce que de nouveaux replis marqués se reproduisent, même si 87 % considéraient ces instruments favorablement et 72 % avaient déjà investi. Le mois de juin a montré que les détenteurs endettés peuvent amplifier une correction du Bitcoin en cascade sur les actions préférentielles, laissant aux émetteurs le soin de stimuler la demande via des dividendes plus élevés et des engagements de bilan, tandis que de nouvelles structures au Japon testent si les rails tokenisés peuvent élargir la base d'acheteurs.