Bitcoin prolonge son rallye malgré l’alerte de la Fed

Le Bitcoin a atteint 86 000 $ le 21 septembre, soit plus de 10 % au-dessus de la clôture du dimanche précédent, alors que les flux des preneurs au comptant sont devenus positifs et que les volumes d'échange ont augmenté. Dans le même temps, l'indice de vulnérabilité financière d'un document de travail de la Réserve fédérale a placé l'effet de levier financier à 0,83, un niveau élevé dans sa distribution historique. L'indice agrégé s'établissait à 0,65, tandis que la pression liée aux valorisations atteignait 0,77 et le risque de financement 0,62, tous classés comme notables. Les emprunts des ménages et des entreprises étaient plus faibles, à 0,26.

Pourquoi c'est important

L'indice de vulnérabilité financière est conçu pour suivre les faiblesses qui évoluent lentement plutôt que le stress immédiat des marchés. Il peut progresser durant des périodes relativement calmes, à mesure que s'accumulent l'effet de levier, les valorisations et la prise de risque. Il se distingue ainsi des indices conventionnels des conditions financières, qui ont tendance à se détériorer lorsque le crédit se resserre et que le stress devient visible.

Le modèle historique du document a montré que des chocs identiques du cycle économique entraînaient des baisses plus profondes de la consommation et de l'investissement à long terme durant les périodes de FVI élevé que durant celles de FVI faible. L'indice constitue donc un indicateur d'amplification, et non un signal de timing pour le Bitcoin. Le document reflète l'analyse de ses auteurs et n'indique pas que le Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale y souscrit.

Impact sur le marché

Le rallye du Bitcoin s'est également accompagné de signes de positionnement encombré. L'intérêt ouvert sur les contrats à terme et le financement payé par les positions longues dépassaient les niveaux élevés de Glassnode, l'intérêt ouvert sur les options approchait 41 milliards de dollars, et les liquidations de positions courtes ont contribué à soutenir la hausse. Ces conditions peuvent prolonger les gains, mais elles exposent aussi les positions à effet de levier si la liquidité s'inverse.

Une analyse distincte a estimé qu'en septembre 2025, les grands hedge funds détenaient 4 000 milliards de dollars d'exposition brute aux bons du Trésor et 3 000 milliards de dollars d'emprunts via des opérations de repo. Une hausse des appels de marge ou une capacité plus limitée des courtiers pourrait provoquer des ventes d'actifs liquides, affaiblir la demande au comptant pour les cryptoactifs et liquider des positions BTC à effet de levier. Cette chaîne reste un scénario, et non une séquence observée. Les données du document de travail et plusieurs échantillons d'estimation s'arrêtent au quatrième trimestre 2025. Le repère de 2026 sur le graphique ne constitue donc pas une observation vérifiée pour 2026.