Le bitcoin a passé cinq mois consécutifs à se négocier en dessous de son coût de production, a indiqué JPMorgan dans une note de recherche, une période qui serre la rentabilité des mineurs et en pousse certains à liquider leurs réserves. La banque évalue le coût de minage d'un bitcoin à environ 78 000 dollars, nettement au-dessus des 62 500 dollars auxquels l'actif se négocie actuellement, et estime qu'environ 20 % du réseau opère désormais à perte selon les données de CoinShares.
La pression se lit dans les bilans des mineurs. Les mineurs cotés en bourse ont vendu plus de 32 000 bitcoins au premier trimestre pour couvrir leurs coûts d'exploitation — soit davantage que ce qu'ils ont cédé sur l'ensemble de l'année 2025. Cette vente forcée constitue elle-même un frein pour les prix, et JPMorgan souligne que la sensibilité de la difficulté du réseau au prix a augmenté, à mesure que davantage d'opérateurs se rapprochent du point d'équilibre et allument ou éteignent leurs machines en réaction à de faibles variations.
Pourquoi c'est important
Le coût de minage est, en théorie, un plancher autocorrecteur : quand le bitcoin se négocie en dessous, les mineurs les plus chers éteignent leurs machines, le hashrate baisse, et la difficulté de minage se réajuste automatiquement à la baisse. Ce mécanisme s'est manifesté début juin, avec une chute de la difficulté d'environ 10 % — le deuxième recul de cette ampleur cette année. JPMorgan s'attend à ce que ces ajustements deviennent plus marqués et plus fréquents tant que le prix restera sous le coût de production.
La banque relève également la lecture contrariante. La baisse des réserves en échange, l'accumulation régulière des baleines et la capitulation des mineurs convergent tous dans le même sens ce mois-ci — historiquement, ce type de convergence marque un creux de cycle plutôt que le début d'une baisse plus profonde.
Impact sur le marché
Pour le marché, la question opérante est de savoir combien de temps les mineurs en difficulté pourront continuer à vendre. À 62 500 dollars face à un coût de production de 78 000 dollars, chaque semaine où l'écart persiste est une semaine supplémentaire d'offre structurelle qui pèse sur le carnet d'ordres. Surveillez les publications de trésorerie BTC des mineurs cotés pour le deuxième trimestre — le rythme des ventes par rapport à la production est l'indicateur le plus net pour savoir si le pire de la capitulation est derrière le secteur ou encore devant lui.
Questions fréquemment posées
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Combien coûte actuellement le minage d'un bitcoin ?
JPMorgan estime le coût de production d'un bitcoin à environ 78 000 dollars, sur la base de la difficulté actuelle du réseau et des coûts énergétiques en vigueur. C'est nettement au-dessus des 62 500 dollars auxquels l'actif se négocie.
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Quelle part des mineurs de bitcoin perd actuellement de l'argent ?
JPMorgan, citant les données de CoinShares, estime qu'environ 20 % du réseau opère à perte aux prix actuels, le coût de production de la plupart des mineurs se situant au-dessus du prix spot.
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Combien de bitcoin les mineurs cotés ont-ils vendu au premier trimestre ?
Les mineurs cotés en bourse ont vendu plus de 32 000 bitcoins au premier trimestre pour couvrir leurs coûts d'exploitation, a indiqué JPMorgan — un chiffre supérieur à ce que cette cohorte a cédé sur l'ensemble de l'année 2025.
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Comment le réseau s'ajuste-t-il quand le prix passe sous le coût de minage ?
Les mineurs les plus chers éteignent leurs machines, le hashrate total du réseau baisse et le protocole réajuste automatiquement la difficulté de minage à la baisse. Cet ajustement s'est produit début juin avec une chute de la difficulté d'environ 10 %, le deuxième recul de cette ampleur cette année.
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Pourquoi JPMorgan présente-t-il la détresse des mineurs comme un possible signal haussier ?
La banque note que la capitulation des mineurs converge désormais avec la baisse des réserves en échange et l'accumulation régulière des baleines — une combinaison qui a historiquement marqué des creux de cycle plutôt que le début de replis plus profonds.
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