BTC : Aave réduit le coussin de prêt de 6,4 % à 4,7 %

La gouvernance d'Aave a fait avancer une proposition du prestataire de services de risque LlamaRisk qui permettrait aux emprunteurs adossés au Bitcoin de prendre un levier nettement plus important. Sur Aave V3 Ethereum Core, le loan-to-value maximal pour le collatéral WBTC et cbBTC passerait de 73 % à 81 %, et le seuil de liquidation grimperait de 78 % à 85 %. La proposition est passée sur Snapshot le 21 septembre, le vote devant débuter sous 24 heures, bien que le résultat du vote et toute mise en œuvre restent non vérifiés à la date de bouclage de cet article.

Pourquoi c'est important

L'effet combiné réduit le coussin de prix de l'emprunteur. Une position Bitcoin empruntée au maximum pourrait atteindre le seuil de liquidation proposé après une baisse d'environ 4,7 % du prix du collatéral, contre environ 6,4 % avec les paramètres actuels, en supposant que la dette reste inchangée et que le BTC soit la jambe mobile. Les emprunteurs existants n'ajouteraient pas automatiquement de dette, mais les positions nouvelles ou ajustées pourraient devenir plus agressives.

L'argumentaire de LlamaRisk repose sur une année de données de liquidation, d'août 2025 à août 2026. Sur Ethereum Core, 7 206 liquidations ETH ont saisi 618 millions de dollars et 2 621 liquidations BTC ont saisi 358 millions de dollars, avec une fenêtre de reprise pondérée par la valeur au 99e percentile de cinq minutes. Lors des fenêtres de stress de février et octobre 2025, 100 % des volumes saisis ont été liquidés dans les cinq minutes suivant la publication du flux oracle, et octobre n'a produit que 0,39 million de dollars de dette irrécouvrable au niveau des événements contre environ 128 millions, dont aucune sur le collatéral de la famille ETH ou BTC analysé.

Les limites sont tout aussi précises. La pire baisse horaire du BTC dans le même jeu de données était de 10,72 %, soit plus du double du percentile d'environ 5 % contre lequel le modèle est calibré, et le propre résumé de LlamaRisk cite 11,15 % pour ce même chiffre. Le modèle ne peut éliminer le risque de liquidité, de concentration ou d'oracle, et l'exécution passée ne dit rien d'une panne qui coïnciderait avec un mouvement exceptionnel.

Impact sur le marché

Les changements s'étendent au-delà d'Ethereum Core. Le LTV du WBTC sur Arbitrum augmenterait de cinq points de pourcentage et celui du cbBTC sur Base de huit, tandis que le WETH, le wstETH et le weETH d'Ethereum Core recevraient chacun une hausse de 0,5 point. La prime de liquidation du cbBTC sur Base passerait de 7,5 % à 6 %, et un E-Mode distinct pour les stablecoins en cbBTC sur Base passerait à 82 % de LTV avec un seuil de liquidation à 85 %.

L'effet de crédit agrégé reste inconnu, car la proposition ne divulgue pas un jeu de données complet au niveau des positions sur les soldes éligibles au collatéral, la dette et les facteurs de santé. Un AIP de mise en œuvre ne suivrait qu'après un résultat positif sur Snapshot, de sorte que le LTV Bitcoin de 81 % reste une proposition de gouvernance jusqu'à la conclusion d'un vote.