BTC : Capital B ajoute 376, satoshis par action stables

Capital B (anciennement The Blockchain Group) a fait passer sa trésorerie Bitcoin de 3 145 BTC à 3 521 BTC entre le 17 août et le 7 septembre 2026, soit une hausse d'environ 12 %. Son nombre d'actions diluées a augmenté dans les mêmes proportions, passant de 427 074 421 à 477 977 121, laissant les satoshis par action diluée pratiquement stables à 736,6. Un regroupement d'actions de dix pour un est entré en vigueur le lendemain, multipliant le chiffre par action à 7 366 sans ajouter la moindre pièce.

Pourquoi c'est important

Les sociétés de trésorerie vendent aux investisseurs une couche d'abstraction entre eux et l'exposition directe au Bitcoin : la direction choisit le mode de financement, le calendrier et l'équilibre des coûts opérationnels. Cette couche ne se rentabilise que lorsque le capital est levé à des conditions qui laissent aux actionnaires existants une part plus importante de la réserve qu'au départ. La fenêtre de la fin de l'été 2026 chez Capital B illustre le plus clairement le moment où ce pari devient plat : plus de Bitcoin dans la société, plus de prétentions dessus, aucun gain net par action.

Le mécanisme dépend du prix auquel les nouvelles actions sont vendues. Une émission au-dessus de la valeur implicite en BTC par action des actions existantes peut accroître le ratio ; en dessous, elle le réduit. Les packages de financement de Capital B combinent actions ordinaires et warrants, et son opération du 28 août a attaché quatre warrants par action avec des échéances à cinq ans. La société a également eu recours à des obligations convertibles libellées en Bitcoin, où le remboursement s'ajuste au prix du BTC, de sorte qu'une réserve plus solide peut porter une créance de remboursement en euros plus lourde.

Impact sur le marché

Capital B n'est pas seule dans cette exposition. Strategy utilise des capitaux propres ordinaires, de la dette convertible et des actions préférentielles sur le Nasdaq, et ses résultats de juillet ont révélé des ventes de Bitcoin pour financer les dividendes préférentiels. La structure de Capital B comporte des complications régionales supplémentaires : financement en euros face à un cours du Bitcoin coté en dollars, Euronext Growth Paris comme place de cotation, et comptabilité française qui achemine les plus-values latentes via des comptes de bilan tandis que les moins-values latentes peuvent affecter le résultat. Ses résultats 2025 affichaient déjà une perte nette de 62,2 millions d'euros, largement imputable à une dépréciation de Bitcoin de 53,9 millions d'euros, alors que des filiales opérationnelles établies comme iORGA et Trimane dégageaient environ 1,2 million d'euros d'EBITDA ajusté positif.

Pour les actionnaires, la leçon pratique est que les chiffres d'accumulation de BTC mis en avant doivent être associés à un nombre d'actions avant qu'une quelconque affirmation sur la valeur par action ait du sens. La métrique BTC Yield de Capital B mesure la variation en pourcentage du BTC par action diluée sur une période, et non un rendement actionnaire, et la société le précise.