BTC ETH : les bots gonflent le volume des perps Kalshi

Une analyse de CoinDesk portant sur les registres publics de Kalshi a montré qu'un petit nombre de tailles de trade répétitives ont représenté plus de la moitié de la valeur échangée sur les marchés de contrats perpétuels bitcoin et ether de la plateforme. Les trades situés à moins de 2 $ de 5 499 $ ont totalisé 7,7 millions de dollars, soit 57 % des 13,5 millions de dollars de volume sur le perp ether échantillonnés du 17 au 20 septembre, tandis que des tailles récurrentes proches de 2 500 $ et 5 000 $ ont représenté 54 % des 8,5 millions de dollars de volume sur le perp bitcoin sur la même période. Ce schéma est apparu dans 43 des 46 échantillons horaires examinés par CoinDesk entre le 19 juin et le 20 septembre.

Pourquoi c'est important

Le volume est l'une des premières métriques utilisées par les traders pour évaluer si un marché est suffisamment actif et liquide pour y trader sans faire bouger le prix, et c'est aussi la façon dont un nouveau marché signale son adoption. Les tailles récurrentes ont conservé des valeurs en dollars quasi fixes tandis que le nombre de contrats s'ajustait à mesure que l'ether passait d'environ 1 700 $ à 2 500 $, une signature cohérente avec des programmes automatisés exécutant des montants en dollars prédéfinis, que les traders appellent des clips. Les cibles elles-mêmes ont évolué dans le temps, de 4 999 $ à 3 999 $, 4 499 $ et 5 499 $, ce qui suggère des paramètres de stratégie ajustés périodiquement.

Le perpetual ether de Kalshi a également tourné à un rythme extrême : un instantané pris lundi montrait environ 93 millions de contrats de volume sur 24 heures pour 1,5 million d'open interest, soit un ratio de 61, le deuxième plus élevé parmi les 20 marchés perpétuels de Kalshi, contre une médiane d'environ huit. Le ratio du contrat bitcoin s'élevait à 26.

Les données publiques du carnet d'ordres ne permettent pas d'établir une faute ni d'identifier les traders. Le trader pseudonyme Beni a signalé ce schéma sur X et accusé Kalshi de gonfler le volume crypto. Le responsable crypto de Kalshi a contesté une partie de l'argument, notant qu'un graphique cité portait sur les marchés de prédiction plutôt que sur les perps, mais n'a pas identifié l'auteur des trades.

Impact sur le marché

Kalshi, plateforme régulée par la CFTC qui a lancé les perpetuals bitcoin fin mai, n'avait pas répondu aux questions sur ce schéma au moment de la publication, notamment pour savoir si certains comptes étaient couverts par des accords de market-making ou d'incitation.

Un programme de rabais déposé auprès de la CFTC est entré en vigueur le 16 septembre, ramenant les frais des firmes auto-liquidantes à 0,003 %, assorti d'un rabais équivalent pour le market maker. Il a commencé près d'un mois après la première apparition des trades à 5 499 $, il ne peut donc pas expliquer leur émergence, même s'il modifie l'économie de l'échantillon ultérieur. À surveiller : un éventuel nouveau déplacement des cibles récurrentes, la tenue du volume sans elles, et l'éventuelle arrivée d'un examen réglementaire de la CFTC.