BTC : le volume des contrats à terme datés chute de 97 %

Le volume des contrats à terme Bitcoin datés sur les plateformes offshore suivies par Glassnode a chuté d'environ 97 % par rapport à son pic de 2021, alors même que le marché des dérivés dans son ensemble s'est élargi. La contraction traduit une scission structurelle plutôt qu'une fuite massive hors du risque : les perpètes ont absorbé l'effet de levier directionnel tandis que les options ont absorbé le risque plus complexe lié à la détention de Bitcoin. En janvier 2026, l'open interest sur les options BTC a atteint environ 74,1 milliards de dollars contre quelque 65,22 milliards de dollars sur les contrats à terme, une première où le carnet d'options portait l'inventaire de positions le plus important.

Pourquoi c'est important

La baisse de 97 % ressemble à un verdict porté sur la demande de dérivés Bitcoin, mais le même jeu de données montre que les perpètes et les options ont progressé autour. Glassnode a constaté que les options ont gagné des parts de l'open interest des dérivés Bitcoin natifs crypto lors de quatre des cinq régimes de marché suivis depuis 2019, passant d'environ un quart du carnet à près de la moitié.

L'évolution accompagne un changement dans le profil des détenteurs de Bitcoin. Les ETF au comptant, les trésorerie d'entreprises et les desks de produits structurés détiennent désormais d'importants pools que leurs détenteurs n'ont pas l'intention de vendre, ce qui crée une demande pour des instruments qui redessinent le risque autour d'une position existante plutôt que la direction de cette position. Les puts permettent à un fonds de couvrir un repli sans liquider, les calls couverts permettent à un détenteur de monétiser une position longue, et les opérations de volatilité permettent aux desks d'isoler l'ampleur d'un mouvement sans choisir un camp. La marge en stablecoins sépare aussi la garantie des mouvements de prix du Bitcoin, supprimant la boucle de rétroaction qui rendait l'effet de levier adossé aux coins fragile lors des phases de baisse.

Impact sur le marché

La migration apparaît dans les instantanés d'une seule journée. Une lecture du 18 septembre sur Binance faisait état d'environ 108 289 BTC d'open interest sur les perpètes BTCUSDT et de 19 465 BTC supplémentaires sur les perpètes BTCUSDC, soit quelque 9,93 milliards de dollars de positions au mark, tandis que les deux principaux contrats trimestriels en marge stablecoin de la plateforme ne totalisaient qu'environ 77 millions de dollars combinés, un écart d'environ 129x. Les contrats datés existent toujours, mais la liquidité se concentre sur le produit qui n'expire jamais.

La liquidité des options est aussi moins concentrée qu'auparavant. La part de Bybit dans le volume des options Bitcoin suivi est passée de moins de 10 % à 28 %, avec un carnet d'options passant de 529 millions de dollars lors de son premier mois à 2,33 milliards de dollars. L'Ethereum a représenté environ un tiers du chiffre d'affaires des options de Bybit sur les 90 jours précédents.

Le récit offshore a une limite importante. La comparaison des options de Glassnode couvre les plateformes natives crypto tandis que son étude sur les contrats à terme exclut le CME, qui sert toujours les institutions réglementées, les opérateurs de basis et les hedgers d'ETF avec des contrats standardisés et une chambre de compensation établie.