Les traders d'options sur bitcoin ont nettement dénoué leurs couvertures baissières à l'approche de la décision de la Réserve fédérale mercredi, le ratio d'open interest put/call étant tombé à environ 0,52 contre 0,76 fin juin, selon Glassnode. Les calls gagnent du terrain dans un schéma cohérent avec des traders qui se retirent de la protection plutôt que d'en ajouter, et les gros comptes ont accumulé des calls strike $70,000 et des bull call spreads, ce qui signale des attentes de hausse du spot.
La protection à court terme est bon marché, tandis que la protection à plus long terme conserve une prime. Le skew à 25 delta ressort autour de 4 % sur l'échéance d'une semaine contre 11 % à 12 % sur les contrats à trois et six mois, de sorte que les traders paient encore pour s'assurer contre des turbulences plus tard dans l'année, mais ont largement cessé de le faire cette semaine. La volatilité implicite est comprimée à 34,3 % sur une semaine contre 40,8 % sur six mois, ce qui laisse la courbe en pente ascendante, une configuration qui n'apparaît généralement pas avant un événement macro programmé.
Pourquoi cela compte
Les marchés tarifent correctement le scénario central. Les futures sur fed funds attribuent environ 15 % de probabilité à une hausse en juillet, donc une faible demande de couverture à court terme se défend dans le scénario consensuel. Mais un positionnement aussi mince laisse peu de marge de sécurité si le communiqué, le dot plot ou la conférence de presse de Powell surprennent, et un faible positionnement tend à amplifier les mouvements plutôt qu'à les absorber. Bitcoin est resté proche de 65 000 $ pendant une semaine qui a effacé 797 milliards de dollars des plus grandes actions technologiques américaines, a vu deux faillites blockchain chez Movement Labs et Storj, ainsi que des annonces de liquidation de BitMEX et BitMart, ce qui suggère que les traders traitent ces chocs idiosyncratiques comme un bruit de fond plutôt que comme une raison de payer pour des puts à court terme.
Impact sur le marché
La combinaison d'un skew à une semaine bon marché, d'une courbe de volatilité plus pentue et d'une forte accumulation de calls $70,000 ressemble à un marché qui a décidé de vendre le FOMC plutôt que de le trader. Si la Fed colle proprement au consensus, ce positionnement sera gagnant et $BTC pourra prolonger sa hausse, avec $70,000 comme strike aimant que les gros comptes ont acheté.
Questions fréquemment posées
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Quel est le ratio put/call actuel sur les options Bitcoin ?
Le ratio d'open interest put/call sur les options Bitcoin est tombé à environ 0,52 contre 0,76 fin juin, selon Glassnode. Cela signifie que les calls dominent désormais l'open interest et que les traders ont nettement réduit leurs couvertures baissières.
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Pourquoi les traders d'options Bitcoin abandonnent-ils leurs couvertures avant la réunion de la Fed ?
Les futures sur fed funds ne pricent qu'environ 15 % de probabilité d'une hausse des taux en juillet, donc le scénario consensuel justifie une protection bon marché à court terme. Les traders ont plutôt chargé des calls strike $70,000 et des bull call spreads, ce qui signale des attentes de hausse plutôt qu'une…
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Que dit le skew des options Bitcoin sur le positionnement de marché ?
Le skew à 25 delta ressort autour de 4 % sur les contrats d'une semaine contre 11 % à 12 % sur les contrats à trois et six mois. Les traders paient encore pour se protéger plus tard dans l'année, mais ont largement cessé de le faire cette semaine, ce qui laisse l'extrémité courte très légère.
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À quoi ressemble la volatilité implicite du Bitcoin avant le FOMC ?
La volatilité implicite à une semaine est comprimée à environ 34,3 %, contre 40,8 % à six mois. La courbe en pente ascendante est atypique avant un événement macro programmé et suggère que le marché attend une semaine plus calme que le reste de l'année.
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Que se passe-t-il si la Fed surprend avec un ton plus agressif ?
Le gamma à court terme est faible et les dealers ont une capacité limitée pour absorber les ventes, donc une surprise haussière sur les taux obligerait les comptes qui ont vendu des puts à les racheter plus haut pour se couvrir. Un positionnement mince tend alors à amplifier le mouvement plutôt qu'à l'amortir.
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