L'étude montre qu'une mine de Bitcoin de 20 MW installée sur un parc éolien irlandais hypothétique de 100 MW ne peut pas être rentable, même si le Bitcoin grimpe de 30 % par an, tant que le hashrate du réseau progresse au même rythme. Les chercheurs de la Technological University of the Shannon ont testé tous les scénarios où la croissance annuelle du Bitcoin correspondait à celle du hashrate mondial, à des taux de 5 %, 15 % et 30 % : la valeur actuelle nette modélisée sur six ans s'établit à moins 10,1 millions d'euros dans les trois cas, avec un rendement négatif de 5,7 %.
Pourquoi c'est important
La diagonale est la conclusion clé. Un rallye du Bitcoin ressemble normalement à une aubaine pour les mineurs, mais ce modèle montre qu'il produit la même perte qu'un marché plat et stagnant lorsque le hashrate suit le même rythme. Chaque nouvelle machine attirée par un rallye réduit la part des récompenses de bloc de la machine suivante, maintenant les projets alimentés par des énergies renouvelables sur la diagonale de perte, sauf si la croissance du $BTC dépasse celle du hashrate de 10 à 15 points par an. Les scénarios rentables se limitent au coin supérieur gauche du tableau de sensibilité : 30 % de croissance du $BTC contre 15 % de croissance du hashrate donnent une VAN positive de +7,7 M€, mais en resserrant cet écart à 30 % contre 25 %, on retombe à -5,1 M€.
Impact sur le marché
Le volet prix du modèle se trouve déjà en zone de danger. Le Bitcoin se négocie autour de 63 600 $, en dessous du plancher de 60 000 € modélisé par les chercheurs, et chaque prix testé sous 80 000 € ne produit aucun retour sur investissement dans des conditions réalistes de curtailment. Le hashprice spot s'établit à 31,73 $ par petahash par jour, un niveau que Hashrate Index qualifie d'au point d'équilibre ou en dessous pour de nombreux mineurs, selon le matériel et les coûts d'électricité. Le halving de 2028 survient avant la fin de la durée de vie modélisée de six ans du matériel, réduisant une seconde fois les récompenses de bloc pendant la fenêtre de remboursement du projet. Entre-temps, le bail IA de 9,1 milliards de dollars signé par Riot sur son campus de Rockdale est un signal de l'endroit où les campus électriques bon marché trouvent des acheteurs plus fiables que ce que le minage de Bitcoin offre actuellement, CoinShares projetant que les mineurs cotés pourraient tirer 70 % de leurs revenus de l'IA d'ici la fin de l'année.
Questions fréquemment posées
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Que signifie le résultat de sensibilité diagonale de l'étude ?
Lorsque la croissance annuelle du prix du Bitcoin correspond à celle du hashrate, à 5 %, 15 % ou 30 %, la mine modélisée de 20 MW perd le même montant : 10,1 M€ de valeur actuelle nette sur six ans, avec un rendement négatif de 5,7 %. Un rallye de même ampleur produit la même perte qu'un marché plat dans ce modèle.
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Quel écart entre la croissance du $BTC et celle du hashrate rend le projet rentable ?
Le Bitcoin doit dépasser la croissance du hashrate d'environ 10 à 15 points de pourcentage par an. À 30 % de croissance du $BTC contre 15 % de croissance du hashrate, le projet affiche une VAN de +7,7 M€. Réduisez cet écart à 30 % contre 25 %, et le résultat retombe à -5,1 M€.
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Pourquoi le cours actuel du $BTC se situe-t-il sous la zone de danger de l'étude ?
Le Bitcoin se négocie autour de 63 600 $, sous le plancher de 60 000 € modélisé par les chercheurs. À ce prix, aucun scénario de curtailment de 5 % à 25 % ne permet de rentabiliser le projet dans l'horizon matériel de six ans.
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Quel matériel de minage l'étude juge-t-elle économiquement viable ?
Seul l'Antminer S21 Hydro, à environ 16 joules par terahash, produit des résultats économiques dans les conditions de 2024. Le matériel Antminer S9 plus ancien, à 98 J/TH, échoue dans chaque scénario testé modélisé par les chercheurs.
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Comment le halving de 2028 s'inscrit-il dans l'horizon de six ans du modèle ?
Le prochain halving de la subvention de bloc du Bitcoin survient avant la fin de la durée de vie modélisée de six ans du matériel. Les récompenses de bloc baissent une seconde fois pendant la fenêtre de remboursement du projet, ajoutant une pression à la sensibilité de l'écart déjà identifiée par l'étude.
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