Circle recule malgré l’OCC, l’offre d’USDC chute

Mizuho a réitéré vendredi sa recommandation neutre sur Circle, indiquant à ses clients que l’approbation finale de l’OCC pour lancer First National Digital Currency Bank constitue une étape positive, mais ne règle pas les fondamentaux qui pèsent sur le titre. La banque japonaise a jugé la réaction initiale du marché trop optimiste, compte tenu de la contraction de l’offre d’USDC et d’une nouvelle vague de concurrence portée par un rival soutenu par un consortium.

Les actions Circle (CRCL) ont clôturé en hausse de 5% vendredi après l’annonce de l’OCC, avant d’effacer l’essentiel du mouvement lundi, en recul de 4,7% à $63.03. Les analystes emmenés par Dan Dolev ont estimé que la charte renforce la crédibilité, mais fait peu pour répondre au ralentissement des émissions qui alimente le cœur des revenus de Circle.

Pourquoi c’est important

L’offre en circulation d’USDC a reculé d’environ $7B depuis son pic de mars, à près de $74B en juillet, soit la plus forte contraction mensuelle depuis 2022. Les rachats dépassent les nouvelles émissions, et le marché plus large des stablecoins a enregistré en juin sa plus forte baisse mensuelle depuis des années, alors que la liquidité on-chain s’est amincie près de ses plus bas de 2026. Une offre flottante en recul met sous pression à la fois les frais liés aux transactions et les revenus de réserve qui soutiennent les bénéfices de Circle.

L’autre frein est structurel. Open USD, un stablecoin en dollars conforme au GENIUS Act et soutenu par un consortium de plus de 140 entreprises financières et technologiques, dont Mastercard, Stripe et Coinbase, est désormais lancé. Mizuho estime que ce type d’émission adossée à une coalition annonce un avenir où les stablecoins en dollars deviennent de plus en plus interchangeables, ce qui compliquerait la défense du pouvoir de fixation des prix de Circle sur l’actif au centre de son modèle.

Impact sur le marché

L’analyse de Mizuho présente la charte de trust bank comme un prérequis plutôt que comme un avantage défensif. Les analystes ont maintenu leur recommandation à neutre et écrit qu’ils « restent en retrait », signe qu’ils veulent voir l’offre d’USDC se stabiliser et la pression concurrentielle d’Open USD se clarifier avant de devenir constructifs. Pour les détenteurs de CRCL, le scénario dépend désormais moins des jalons réglementaires que de la capacité d’USDC à stabiliser son offre flottante et à défendre ses parts face à un consortium qui réunit paiements, banque et distribution via les plateformes d’échange dans une même architecture.