CME Group prévoit de déposer jeudi une plainte contre la Commodity Futures Trading Commission au sujet de la décision de l'agence d'approuver les contrats à terme perpétuels aux États-Unis, a déclaré le PDG Terrence Duffy à CNBC. Le procès repose sur l'argument selon lequel les perps devraient être classés comme des swaps en vertu du Dodd-Frank Act — une qualification qui soumettrait les produits à un cadre réglementaire différent de celui utilisé par la CFTC lorsqu'elle les a approuvés.
Le mois dernier, la CFTC a approuvé la demande de Kalshi de lister des contrats perpétuels en bitcoin et a adressé une lettre de non-intervention à Coinbase Financial Markets pour ses produits dérivés sur matières premières numériques, ouvrant ainsi une place de marché américaine pour un instrument qui, jusqu'ici, se négociait largement hors des États-Unis, sur des plateformes comme Binance et Bybit.
Pourquoi c'est important
La plainte oppose directement l'opérateur de la principale place de dérivés américaine à son propre régulateur — une confrontation publique inhabituelle. Duffy avait formulé son objection sur la base de l'effet de levier et de la protection des consommateurs lors de la Piper Sandler Global Exchange & Fintech Conference plus tôt ce mois-ci, avertissant que « des gens qui ne comprennent pas les produits » pourraient « se faire liquider » sur un contrat « auquel ils ne devraient pas toucher à la base ». Il a établi un parallèle explicite avec la spéculation immobilière d'avant 2008, qualifiant la situation actuelle de « catastrophe annoncée ».
Duffy a ajouté que l'examen de la CFTC s'est achevé plus rapidement que le délai habituel d'auto-certification pour un instrument inédit, ce qui renforce son argument selon lequel l'approbation a été procéduralement expédiée. La question juridique — les perps sont-ils des contrats à terme ou des swaps ? — est la même qui a façonné la structure du marché offshore pendant des années et que la posture récente de la CFTC a en pratique tranchée en faveur des contrats à terme.
Impact sur le marché
Une qualification en swaps réussie remettrait en cause la base réglementaire des approbations de Kalshi et Coinbase et contraindrait les perps à revenir sous un régime de conformité plus strict, repoussant probablement les volumes vers le offshore, où se trouve déjà l'essentiel de l'activité. Les contrats à terme sur bitcoin listés sur CME restent la place la plus liquide aux États-Unis, et le procès montre que la bourse est prête à aller en justice pour défendre cette position plutôt qu'à rivaliser frontalement avec un produit perp.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi CME poursuit-elle la CFTC au sujet des contrats à terme perpétuels ?
CME argue que les perps devraient être classés comme des swaps au titre du Dodd-Frank Act, une qualification qui les soumettrait à un cadre réglementaire différent de celui utilisé par la CFTC lorsqu'elle a approuvé la demande de perp bitcoin de Kalshi et accordé une lettre de non-intervention à Coinbase Financial…
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Qu'a approuvé la CFTC le mois dernier concernant les perps ?
La CFTC a approuvé la demande de Kalshi de lister des contrats à terme perpétuels sur bitcoin et a adressé une lettre de non-intervention à Coinbase Financial Markets pour ses produits dérivés sur matières premières numériques prévus, ouvrant une place de marché américaine pour un instrument qui se négociait largement…
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Quelles préoccupations liées à l'effet de levier le PDG de CME a-t-il soulevées ?
Terrence Duffy a critiqué l'effet de levier élevé disponible sur les perps approuvés par la CFTC par rapport aux marchés listés par CME, avertissant que les utilisateurs particuliers qui « ne comprennent pas les produits » pourraient « se faire liquider » sur des contrats « auxquels ils ne devraient pas toucher à la…
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Que devient l'approbation de Kalshi et Coinbase si CME l'emporte ?
Une qualification en swaps réussie remettrait en cause la base réglementaire des feux verts de la CFTC, forçant probablement Kalshi et Coinbase à suspendre ou restructurer leurs offres de perps et à repousser les volumes vers les places offshore comme Binance et Bybit où se concentre déjà l'essentiel de l'activité.
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Quand le procès est-il déposé et qui dirige CME ?
CME prévoit de déposer la plainte jeudi. Le PDG Terrence Duffy, qui a annoncé la démarche, doit quitter ses fonctions en mars 2027 et a déclaré que l'entreprise « ne prend pas cette affaire à la légère ».
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