Le CPI headline a grimpé à 3,78 % en glissement annuel, au-dessus du consensus de 3,6-3,7 %, tandis que l'inflation core est passée de 2,47 % en février à 2,74 %. Cette reaccélération est portée par un choc énergétique lié au conflit au Moyen-Orient, et non par un effet demande : l'inflation dans les transports a atteint 6,89 %, l'alimentation et les boissons sont repassées au-dessus de 3 %, et les autres biens et services ont bondi de 3,77 % à 4,44 %. Le logement — pondération lourde dans le CPI — est passé d'environ 3,37 % à 3,63 %, annulant la désinflation qui tirait jusqu'ici l'IPC vers le bas.
Ce que ça change
Le marché a désormais opéré un retournement quasi total sur la politique de la Fed. Les futures sur les fed funds n'intègrent plus une seule baisse de taux en 2026 et ont en pratique retiré les baisses de 2027 également — les hausses de taux étant désormais jugées plus probables que les baisses l'an prochain. Soit un virage à 180 degrés par rapport à fin 2024, où plusieurs baisses en 2026 faisaient office de scénario de base. Le caractère供给-driven de ce pic est ce qui piège la Fed : assouplir en pleine vague énergétique risque de rallumer la dynamique inflationniste de 2022, tandis que maintenir une politique stricte augmente la probabilité d'un atterrissage brutal si le marché du travail finit par céder.
Le marché du travail reste coopératif — inscriptions initiales proches de 200K, chômage à peu près stable sur un an, licenciements à des niveaux d'avant pandémie. Mais le double mandat de la Fed se resserre : si le chômage commence à s'orienter à la hausse pendant que l'inflation reste brûlante, la banque centrale se retrouve face au scénario d'échec et mat classique, la même dynamique qui a mis fin aux cycles de 2000 et 2007.
Impact sur les marchés
Le S&P 500 continue d'inscrire des sommets historiques, donc la tension se cache dans les spreads inter-actifs plutôt que dans l'indice lui-même. La lecture la plus claire est risque-on contre risque-off : les alts (TOTAL2 moins USDT, divisé par $BTC) continuent de saigner face au Bitcoin, et la dominance de $BTC poursuit sa hausse progressive. La crypto se situe plus haut sur la courbe de risque que les actions — pas de bénéfices pour l'ancrer, plus sensible à la liquidité et à l'optionalité de baisse des taux — donc quand le sentier de baisse des taux se referme, les tokens spéculatifs rendent la main en premier.
Historiquement, l'énergie (XLE) a culminé six mois après le marché actions dans les régimes de fin de cycle — 2000, 2007 et 2022 ont tous suivi ce schéma. Cela maintient l'énergie, les métaux et une exposition internationale sélective comme les couvertures relatives jusqu'à ce que le choc géopolitique se résolve ou que les données du travail cèdent. Tant que l'un de ces deux éléments ne se débloque pas, la voie de moindre résistance pour les alts reste orientée à la baisse face au Bitcoin.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi le CPI a-t-il bondi à 3,8 % alors que l'économie semble aller bien ?
Le pic est supply-driven, et non lié à la demande. Les prix de l'énergie liés au conflit au Moyen-Orient ont poussé l'inflation des transports à 6,89 %, tandis que le logement est passé de 3,37 % à 3,63 %. Ce sont des dynamiques cost-push qui frappent par l'offre, et non une surchauffe venue de la demande.
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Qu'est-ce qui a changé dans les attentes de baisse des taux de la Fed ?
Les futures sur les fed funds ont totalement retiré les baisses de 2026 et en pratique aussi celles de 2027, les hausses de taux étant désormais jugées plus probables que les baisses l'an prochain. Fin 2024, le marché tablait sur plusieurs baisses en 2026 ; ce scénario de base a été effacé par la publication chaude du…
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Pourquoi les altcoins reculent-ils alors que le S&P 500 inscrit des sommets historiques ?
La crypto se situe plus haut sur la courbe de risque que les actions — elle n'a pas de point d'ancrage sur les bénéfices et est plus sensible à la liquidité et à l'optionalité de baisse des taux. Quand le sentier de baisse des taux de la Fed se referme, les tokens spéculatifs cèdent avant les actions larges, ce qui…
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La Fed peut-elle encore baisser ses taux malgré une inflation élevée ?
Seulement si le marché du travail cède. Avec des inscriptions initiales proches de 200K et un chômage stable sur un an, il n'y a pas de déclencheur actuel. Couper en plein choc énergétique risque de rallumer la vague d'inflation de 2022, donc la barre pour baisser les taux est haute — mais plus la Fed attend, plus le…
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Qu'est-ce qui tend à bien performer dans un régime de fin de cycle et de forte inflation comme celui-ci ?
Historiquement, l'énergie (XLE) a culminé environ six mois après le marché actions dans les régimes de fin de cycle — 2000, 2007 et 2022 ont tous suivi ce schéma. Les métaux, l'or et une exposition internationale sélective ont aussi tendance à tenir jusqu'à ce que le choc géopolitique se résolve ou que les données du…
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