Crypto gagne en clarté, mais la DeFi risque la capture

Selon Austin, la crypto est entrée dans une nouvelle phase, alors que la clarté réglementaire, l'adoption des stablecoins et la tokenisation des actifs ouvrent le marché à des pools de capitaux plus importants. Il estime que la SEC et la CFTC offrent désormais un cadre plus clair que durant l'ère Gary Gensler, lorsque l'incertitude entourant des actifs comme Ether décourageait la participation institutionnelle.

L'argument est que les stablecoins sont plus que de simples substituts au dollar. Leur adoption contraint les banques et les sociétés financières à intégrer des portefeuilles crypto et des infrastructures de règlement dans leurs logiciels. Les actions tokenisées et les actifs du monde réel pourraient ensuite faire passer sur les rails de la blockchain l'activité de marchés pesant des centaines de milliers de milliards de dollars, même si la transcription présente ces chiffres comme de vastes estimations de marché et non comme une prévision.

Pourquoi c'est important

Le scénario haussier repose sur de nouveaux points d'entrée pour les capitaux institutionnels. Austin met également en avant les modèles de tokens générant des revenus comme un changement structurel. Il cite le projet annoncé par Hyperliquid de racheter son token à mesure que l'entreprise se développe, ainsi que l'évolution d'Uniswap vers des rachats liés à l'utilisation du protocole. Ces mécanismes visent à relier l'activité du réseau à la valeur du token, contrairement aux modèles précédents où l'utilisation ne profitait pas directement aux détenteurs.

Le principal risque est la captation réglementaire. Austin estime que les banques et les grandes sociétés financières pourraient soutenir des règles leur permettant de créer des produits concurrents tout en limitant les protocoles DeFi ouverts comme Uniswap et Morpho. Il cite comme exemple la réglementation des stablecoins dans le cadre du Genius Act. Selon lui, celle-ci a préservé le contrôle des banques sur les produits rémunérés, au lieu de permettre aux utilisateurs de générer directement des rendements depuis leurs portefeuilles.

Impact sur le marché

La couverture privilégiée par Austin consiste à favoriser les infrastructures, notamment Bitcoin et Ethereum, qu'il décrit comme déjà institutionnalisés, ainsi que les entreprises qui fournissent les fondations techniques de la crypto, comme Coinbase et Robinhood. Ce positionnement privilégie les rails déjà établis du marché si la réglementation élargit l'accès tout en réduisant l'espace disponible pour les applications sans permission.

La question d'investissement n'est donc pas seulement de savoir quelle quantité de capitaux entre dans la crypto, mais aussi qui contrôle les produits qui les captent. Une adoption institutionnelle accrue pourrait soutenir Bitcoin, Ethereum et certains protocoles, tandis que des règles poussant l'activité vers des plateformes fermées laisseraient une grande partie du potentiel de hausse de la DeFi exposée.