Delaware Life révise 17 Md$ d’expositions; DOJ et SEC enquêtent

La déclaration annuelle 2025 de Delaware Life Insurance Company a été révisée pour faire état d'environ 17 milliards de dollars d'expositions aux parties liées, contre 1,4 milliard dans la version précédente, soit environ 39% des actifs investis. Une correction distincte chez Clear Spring Life and Annuity a ajouté 4,6 milliards de dollars supplémentaires, portant le total au-delà de 20 milliards de dollars parmi les assureurs liés au financier Mark Walter. Les deux sociétés font désormais l'objet d'un examen fédéral : la déclaration du deuxième trimestre de Delaware Life a révélé des assignations de grand jury émises en février par le bureau du procureur américain pour le district sud de New York, tandis que la SEC a ouvert une enquête parallèle pour déterminer si les opérations de crédit privé affiliées portaient les bonnes mentions de parties liées.

Pourquoi c'est important

L'épisode transforme un coin opaque des marchés de crédit américains en enquête fédérale. Les données de la NAIC montrent que 137 assureurs américains étaient détenus par des firmes de capital-investissement à fin 2024, contre 90 en 2018, détenant 704,3 milliards de dollars de liquidités et d'actifs investis, soit 7,8% des quelque 9 000 milliards de dollars détenus par les assureurs américains. L'assurance-vie représentait 96% de ce groupe, et le chiffre atteignait 139 en juin 2025. Des travaux de la Réserve fédérale ont montré que les gestionnaires affiliés à des assureurs vie détenaient environ 35% des prêts syndiqués largement diffusés et 40% des prêts du marché intermédiaire acheminés via des CLO, tout en supervisant 72% des actifs du compte général du secteur. Ce schéma confère à un même ensemble d'entités affiliées la capacité d'acheminer, de tarifer et de détenir une part significative du crédit privé américain.

Impact sur le marché

Le risque est structurel plutôt qu'immédiat. Les engagements des assureurs sont longs, mais des travaux de la BRI montrent que les valeurs mondiales de rachat peuvent atteindre 30% des actifs du secteur vie, dont environ la moitié rachetables en moins d'une semaine. Une hausse soutenue des taux de 25 points de base par an pourrait forcer des cessions d'actifs d'environ 2% par an, gérables sur des marchés calmes mais douloureuses lorsque plusieurs entreprises ont besoin de liquidités en même temps. Les sûretés sur dérivés, les échéances de CLO et les avances des Federal Home Loan Banks suivent des calendriers contractuels qui évoluent indépendamment des prévisions actuarielles, et 28 assureurs détenus par des firmes de capital-investissement portaient près de 26 milliards de dollars d'avances FHLB à fin 2024, soit 16% de l'ensemble des emprunts FHLB des assureurs. L'assureur italien Eurovita a vu son ratio de solvabilité chuter de 230% à 130% fin 2022, les pertes obligataires et les rachats de polices se renforçant mutuellement, et l'épisode s'est soldé par un gel temporaire des rachats en février 2023.