La BoE fixe un plafond de 40 Md£ par stablecoin en livres

La Banque d'Angleterre a abandonné son projet de plafonner à 20 000 £ par particulier et 10 millions £ par entreprise les détentions de stablecoins en livres sterling, pour le remplacer, dans une déclaration de politique monétaire du 22 juin, par un plafond unique de 40 milliards £ sur la taille qu'un jeton systémique en livres peut atteindre au Royaume-Uni. Les ménages et les entreprises peuvent désormais détenir des soldes illimités de stablecoins en livres réglementés; chaque jeton peut lui-même atteindre 40 milliards £ avant que l'émission ne doive s'arrêter.

Le cadre assouplit également les règles de réserves qui menaçaient l'économie des émetteurs. Le projet de novembre 2025 aurait obligé les émetteurs systémiques à placer 40 % de la couverture dans des dépôts non rémunérés auprès de la Banque d'Angleterre, avec 60 % en obligations d'État à court terme. Les nouvelles règles ramènent le plancher de dépôts à 30 %, autorisent jusqu'à 70 % en dette publique britannique à court terme, et permettent aux jetons jugés systémiques au lancement de commencer à 95 % d'obligations d'État et de réduire progressivement cette part à mesure qu'ils grandissent.

Pourquoi c'est important

Les jetons en livres représentent environ 0,5 % d'un marché mondial des stablecoins d'environ 315 milliards de dollars, dominé par des jetons libellés en dollars. Les États-Unis ont inscrit cette domination dans la loi avec le GENIUS Act, tandis que l'Europe se précipite pour bâtir une réponse en euros après avoir vu les Européens réaliser 38 % des volumes mondiaux de transactions en stablecoins face à une offre de jetons en euros de seulement 0,3 %. Une pièce en livres plafonnée et contrainte par les réserves entre dans cette compétition depuis une base encore plus petite, en supportant un plafond auquel ses concurrents en dollars et en euros ne sont pas soumis.

La crainte sous-jacente de la Banque est la fuite des dépôts. Si les ménages et les entreprises transfèrent d'importants soldes depuis leurs comptes bancaires commerciaux vers des stablecoins, les banques perdent leur financement bon marché et la capacité de prêt se contracte, la pression s'accumulant le plus vite en situation de stress. Le plafond de 40 milliards £ est l'outil de la BoE pour contenir cette concurrence avant qu'elle ne devienne systémique, et la Banque a signalé qu'elle lèvera la limite une fois convaincue que les risques pesant sur l'offre de crédit sont maîtrisés.

Impact sur le marché

Pour les émetteurs, la nouvelle répartition des réserves est l'enjeu économique réel. Une plus grande partie du float rapporte désormais des intérêts, ce qui fait la différence entre un jeton en livres viable et un jeton qui perd de l'argent face à ses rivaux en dollars détenant des bons du Trésor américain à court terme.