La SEC a dévoilé une proposition de règle ambitieuse qui créerait des voies de financement dédiées pour les émetteurs de tokens, avec des plafonds allant de 5 millions à 75 millions de dollars, ainsi qu'un processus formel pour mettre fin au contrat d'investissement une fois qu'une équipe fondatrice a terminé son travail promis. Le paquet, intitulé Règlement sur les Actifs Crypto, a été publié au Federal Register le 21 août et est ouvert aux commentaires du public jusqu'au 20 octobre, après quoi la commission doit examiner les soumissions et voter sur une règle finale avant qu'un projet puisse utiliser les nouvelles exemptions.
Pourquoi c'est important
La proposition est la première tentative de la SEC d'écrire un régime complet de financement et de reporting spécifique aux cryptomonnaies, s'appuyant sur son interprétation de mars selon laquelle un token peut participer à une transaction de valeurs mobilières sans conserver ce statut indéfiniment. Elle distingue l'objet numérique sur la chaîne de la transaction de financement qui relie l'argent d'un acheteur au travail managérial de l'émetteur, puis codifie le moment où cette transaction prend fin. La Règle 400 transforme ce point final en un abri sûr, exigeant qu'un émetteur complète ou cesse définitivement chaque effort managérial essentiel qu'il a représenté, certifie qu'il ne fait aucune nouvelle promesse, et dépose le Form TR sur EDGAR avec une explication écrite. La règle est accessible à tout émetteur qualifié, y compris ceux qui ont levé des fonds par le biais de la Règlementation D ou d'une autre exemption, donc la portée s'étend au-delà des nouveaux chemins d'offre.
Impact sur le marché
La structure à trois voies emprunte des limites de dollars à la Règlementation sur le Financement Participatif et à la Règlementation A, puis réécrit les règles d'éligibilité et de divulgation pour les projets de tokens. Une exemption pour les startups de 5 millions de dollars s'étend sur quatre ans pour les individus ou groupes informels sous un dépôt de Form NOR. Le niveau 1 permet aux entités organisées aux États-Unis de lever 20 millions de dollars avec des états financiers non audités, tandis que le niveau 2 atteint le plafond de 75 millions de dollars mais nécessite un audit. Les deux niveaux supérieurs comportent également des exigences de domicile et d'exécutifs américains, trois nouveaux formulaires de reporting (1-KC annuel, 1-SC semi-annuel, 1-UC basé sur des événements dans les quatre jours ouvrables), et une préemption de l'enregistrement d'État pour les ventes éligibles. Les acheteurs non accrédités sont limités à 10 % de leurs revenus ou de leur valeur nette ; les investisseurs accrédités n'ont pas de limite spécifique à la règle ; et les contrats n'ont pas de verrouillage de revente basé sur la règle. Le paquet arrive quelques semaines après que le cadre de la CFTC pour les contrats à terme Bitcoin a donné un foyer clair au côté des dérivés, laissant le financement par tokens comme la pièce manquante.
Questions fréquemment posées
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Combien un projet crypto américain peut-il réellement lever sous le nouveau cadre de la SEC ?
Jusqu'à 75 millions de dollars en 12 mois sous le niveau 2 avec des états financiers audités. L'exemption pour les startups est limitée à 5 millions de dollars sur jusqu'à quatre ans, tandis que le niveau 1 permet 20 millions de dollars en 12 mois avec des états financiers non audités. Les trois niveaux comportent des…
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Qu'est-ce que la Règle 400 et comment un projet sort-il du contrat de valeurs mobilières ?
La Règle 400 crée un abri sûr permettant à un émetteur de mettre fin au contrat d'investissement en complétant ou en cessant définitivement chaque effort managérial essentiel qu'il a promis, en certifiant qu'il ne fait aucune nouvelle promesse, et en déposant le Form TR sur EDGAR avec une explication écrite. Les…
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Qui est autorisé à investir sous le Règlement sur les Actifs Crypto ?
Les deux niveaux supérieurs admettent un nombre illimité d'acheteurs de détail, mais les investisseurs non accrédités sont limités à 10 % de leur revenu annuel ou de leur valeur nette, selon le montant le plus élevé. Les investisseurs accrédités n'ont pas de limite spécifique à la règle. L'exemption pour les startups…
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Quelles sont les exigences de domicile aux États-Unis pour les niveaux supérieurs ?
Les émetteurs des niveaux 1 et 2 doivent être organisés selon la loi américaine, mener leurs activités principalement aux États-Unis, détenir plus de la moitié de leurs actifs dans le pays, et avoir une majorité de dirigeants et de directeurs citoyens ou résidents américains. L'exemption pour les startups n'a pas de…
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Quand les projets pourraient-ils réellement commencer à utiliser les nouvelles règles ?
Pas encore. La proposition a été publiée au Federal Register le 21 août avec des commentaires dus le 20 octobre. La SEC doit examiner ces soumissions et voter sur une règle finale avant qu'un projet puisse lever des fonds sous le cadre, ce qui signifie que la première utilisation est prévue des mois après l'adoption…
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