L’ETF Ether x3 pourrait atteindre le seuil de 8 000 contrats CME

Un ETF proposé sur contrats à terme sur l’Ether avec un effet de levier x3 pourrait atteindre le seuil de déclaration de la CME, fixé à 8 000 contrats, avec environ 362,1 millions de dollars d’actifs, selon la valorisation des contrats à terme publiée par Volatility Shares au 6 octobre. À ce niveau d’actifs, viser une exposition triple représenterait environ 1,0864 milliard de dollars en notionnel, soit 8 000 contrats à terme standard sur l’Ether de la CME. La SEC a approuvé le 2 octobre une modification de règle permettant la cotation d’ETHK, le fonds de Volatility Shares, mais sa première séance de négociation n’a pas encore été fixée.

Pourquoi c’est important

Au 6 octobre, l’ETHU, le fonds existant de Volatility Shares, détenait 19 204 contrats à terme sur l’Ether de la CME à échéance octobre, d’une valeur de 2,61 milliards de dollars, contre 1,31 milliard de dollars d’actifs nets au 5 octobre. Cette position représente déjà 2,40 fois le seuil de déclaration de 8 000 contrats de la CME. Ce seuil attire l’attention des autorités de régulation, mais ne constitue pas un plafond strict. En vertu de la règle 560, la CME peut demander des informations sur les positions et ordonner aux participants de cesser de les augmenter ou de les réduire afin de préserver l’ordre des marchés.

La CME regroupe les positions en fonction de la propriété ou du contrôle des opérations, notamment celles des comptes détenus à hauteur d’au moins 10 %. Comme Volatility Shares gère les deux fonds, les positions d’ETHK pourraient s’ajouter à celles d’ETHU si la CME les considère comme une seule position contrôlée. La question d’une éventuelle exemption pour ETHK reste en suspens.

Impact sur le marché

Si ETHK détient toute son exposition cible en contrats à terme standard sur l’Ether de la CME, 100 millions de dollars d’actifs représenteraient environ 2 209 contrats, contre environ 11 046 pour 500 millions de dollars. Si la CME regroupe les positions des deux fonds, leur position combinée atteindrait environ 27 200 contrats lorsque les actifs d’ETHK s’élèveront à 362,1 millions de dollars. Ces estimations s’appuient sur la valorisation d’ETHU au 6 octobre et évoluent en fonction des cours des contrats à terme et de la composition du portefeuille.

Le dossier d’ETHK autorise le recours à des contrats à terme à échéance plus lointaine, à des ETP et ETF liés à l’Ether, à des options et à des liquidités si les contrats à terme de référence deviennent indisponibles ou si les limites et contrôles des risques restreignent les transactions. Ces solutions pourraient influer sur la qualité du suivi et les coûts d’exécution. Une fois ETHK lancé, la publication de ses positions permettra de voir comment son exposition évolue avec la croissance de ses actifs.