MiCA : Circle et Tether contestent les règles de réserve

Circle demande à l’Union européenne d’autoriser les émetteurs de stablecoins régulés à l’étranger qui remplissent certains critères à distribuer leurs tokens en Europe sans obtenir d’autorisation MiCA complète, et d’assouplir les exigences de réserve. Selon l’entreprise, seuls 3 des 25 plus grands stablecoins au monde en valeur de marché, USDC, USDG et EURC, sont actuellement régulés par MiCA, alors qu’environ 30 jetons de monnaie électronique ont reçu une autorisation depuis l’entrée en vigueur des règles.

Pourquoi c’est important

Circle propose que la Commission européenne évalue si les juridictions étrangères respectent les normes de l’UE, puis que l’Autorité bancaire européenne reconnaisse les émetteurs individuellement. Ceux-ci resteraient principalement supervisés dans leur pays d’origine et distribueraient leurs tokens par l’intermédiaire d’établissements agréés localement. Circle souhaite aussi préserver la multi-émission, dans laquelle une entité agréée dans l’UE émet un stablecoin conjointement avec un partenaire régulé à l’étranger.

Les règles sur les réserves constituent le point de convergence entre Circle et Tether. MiCA impose aux émetteurs de jetons de monnaie électronique de détenir au moins 30 % de leurs réserves sous forme de dépôts dans des banques commerciales, une proportion qui passe à 60 % pour les jetons considérés comme importants. Circle estime que l’obligation de détenir ces dépôts accroît l’exposition au risque de crédit bancaire et au risque de contrepartie. Paolo Ardoino, PDG de Tether, a exprimé des préoccupations similaires et déclaré que l’entreprise avait renoncé à demander une licence européenne en raison de cette exigence. Circle s’est conformée à MiCA ; Tether a maintenu USDT en dehors du cadre réglementaire.

Impact sur le marché

Circle souhaite également que l’UE supprime le plafond de 35 % d’exposition à un seul État souverain, ainsi que la limite qui restreint les dépôts dans une même banque à 1,5 % des actifs de cette banque. Selon l’entreprise, ces contraintes peuvent freiner le recours à des titres souverains de grande qualité et obliger les grands émetteurs à répartir leurs réserves entre de nombreuses banques.

Ces propositions se heurtent à des préoccupations concurrentes. L’ABE a appelé à renforcer les garanties entourant les structures de multi-émission impliquant des pays tiers, avertissant que les réserves et les remboursements pourraient échapper à une supervision effective de l’UE. La consultation de la Commission sur l’examen de MiCA a pris fin le 30 septembre, et ses conclusions pourraient déboucher sur des amendements. D’ici là, les émetteurs étrangers restent soumis au cadre en vigueur, et tout élargissement de l’accès au marché dépendra des décisions de l’UE.