MicroStrategy a acheté $100 millions supplémentaires de Bitcoin, portant ses avoirs à 846,842 BTC, mais son propre indicateur BTC Yield est tombé à 12,5 % sur la période, en forte baisse par rapport aux trimestres précédents après la vente d’une nouvelle tranche d’actions ordinaires pour financer l’achat.
Pourquoi c’est important
Le BTC Yield est l’indicateur que Strategy a créé pour présenter chaque cycle de levée et d’achat comme relutif pour l’exposition au Bitcoin par action. Un écart de 24 % entre acheter du Bitcoin avec de nouveaux fonds propres et racheter ses propres actions se retrouve désormais au cœur de la critique : aux niveaux de marché actuels, utiliser le capital pour racheter MSTR apporte environ 24 % de Bitcoin en plus par action que l’achat direct de BTC via une nouvelle émission d’actions. Les critiques estiment que Strategy donne désormais aux actionnaires moins de Bitcoin par dollar d’actions émises que ce qu’ils pourraient obtenir en achetant simplement l’action eux-mêmes.
Impact sur le marché
Le BTC Yield de 12,5 % est le plus faible des derniers trimestres et intervient alors que la prime de Strategy sur sa valeur nette d’actif continue de se comprimer. Les investisseurs liront ce chiffre avec le calcul des rachats d’actions, et tout mouvement visant à allouer formellement du capital à des rachats de MSTR plutôt qu’à du Bitcoin au comptant marquerait un changement structurel dans la thèse que Strategy vend aux actionnaires depuis 2020.
Questions fréquemment posées
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Qu’est-ce que le BTC Yield de MicroStrategy et pourquoi le dernier chiffre de 12,5 % compte-t-il ?
Le BTC Yield est l’indicateur que Strategy a créé pour montrer combien de Bitcoin par action s’ajoute dans le temps, indépendamment du nombre d’actions. Le niveau de 12,5 % est le plus faible des derniers trimestres et signale que les émissions d’actions dépassent l’accumulation de Bitcoin par action.
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Comment les avoirs en Bitcoin de MicroStrategy ont-ils évolué dans cette dernière mise à jour ?
La société a ajouté $100 millions de Bitcoin, portant ses avoirs totaux à 846,842 BTC. L’achat a été financé en partie par une nouvelle vente d’actions ordinaires.
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Pourquoi racheter des actions MSTR ajouterait-il plus de Bitcoin par action qu’acheter directement du Bitcoin ?
À la mNAV actuelle, racheter MSTR retire des actions avec une décote sur le stock de Bitcoin sous-jacent, ce qui concentre davantage de BTC par action restante. Émettre de nouvelles actions pour acheter au comptant dilue les détenteurs existants de toute la prime, si bien que l’ajout de BTC par action est inférieur…
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Quelle est la principale critique de l’approche de trésorerie de Strategy ?
Les critiques estiment que les levées d’actions répétées avec une prime sur la NAV en baisse diluent les actionnaires par rapport au Bitcoin détenu. À mesure que la prime se comprime, la relution en Bitcoin par action de chaque nouvelle levée diminue, affaiblissant l’argument central présenté aux actionnaires.
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Que signifierait un virage vers les rachats d’actions pour la thèse Bitcoin de MicroStrategy ?
Cela marquerait une rupture structurelle avec le modèle de levée et d’achat que Strategy applique depuis 2020. Le capital alloué aux rachats augmente le BTC par action sans accroître les avoirs totaux, une manière plus discrète mais plus favorable aux actionnaires de renforcer l’exposition.
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