S&P évalue les risques des coffres crypto, un marché à 10 milliards

S&P Global a lancé le 4 octobre son cadre d’évaluation des risques des coffres de prêt crypto, apportant un examen comparable à celui des agences de notation alors que les dépôts atteignaient environ 10 milliards de dollars en septembre, contre 1,5 milliard deux ans plus tôt. Le même jour, CertiK a signalé des mouvements suspects impliquant un coffre non identifié sur Base, le réseau soutenu par Coinbase : un proxy récemment déployé a emprunté environ 1 783 aBaswstETH, d’une valeur d’environ 6 millions de dollars, puis les a échangés via Aave contre environ 1 783 wstETH. L’incident n’a pas exploité Aave lui-même.

Pourquoi c’est important

L’incident montre que le risque encouru par un déposant peut dépasser celui du protocole de prêt qui détient les actifs sous-jacents. Les coffres regroupent des capitaux et les répartissent au moyen de contrats intelligents ou de gestionnaires humains appelés curateurs, ce qui ajoute des points de défaillance potentiels liés aux autorisations, aux choix de stratégie, à la liquidité et à la sécurité du coffre.

Le cadre de S&P évalue six domaines : la qualité de crédit du portefeuille, le décalage de liquidité, le risque lié aux curateurs, le risque lié à la blockchain, le risque lié au protocole, ainsi que la sécurité et la gouvernance du coffre. Les évaluations portent le suffixe « (v) », AAA(v) correspondant à la catégorie de risque relatif la plus faible. Il ne s’agit pas de notations de crédit : elles n’évaluent pas les rendements attendus et ne garantissent pas le recouvrement du capital. S&P les décrit comme des avis prospectifs sur le risque relatif de dépréciation, susceptibles d’évoluer avec les actifs, les caractéristiques des contrats et les conditions de liquidité.

Impact sur le marché

Ce cadre pourrait offrir aux investisseurs institutionnels une méthode commune pour comparer les stratégies des coffres, alors que les produits onchain remplissent des fonctions associées aux fonds monétaires, au crédit privé, au capital-investissement et aux hedge funds. S&P indique que les évaluations de coffres individuels feront l’objet de prochaines annonces.

Ces évaluations pourraient influer sur les choix d’investissement et sur les rendements exigés par les investisseurs pour les produits moins bien notés. Le principal enjeu sera de déterminer si le cadre permet de repérer l’évolution des risques avant qu’un historique de transactions sans incident ne laisse place à des pertes ou à des retraits bloqués.