SEC : les rachats de tokens ne suffisent pas à en faire des titres

La division des finances des entreprises de la SEC indique que les rachats de tokens, les mises à niveau de réseau et les déclarations marketing ne font pas automatiquement d’un crypto-actif un titre financier. Dans une FAQ mise à jour et publiée vendredi, la division précise qu’un rachat pour un réseau déjà fonctionnel ne suffit pas, à lui seul, à soumettre son token à un contrat d’investissement. La réponse peut être différente si le réseau n’est pas fonctionnel et que les émetteurs présentent les rachats comme une source de rendement.

Pourquoi c’est important

La FAQ traite également de la place du développement continu dans le test de Howey. Pour un système crypto fonctionnel, les efforts visant à sécuriser, maintenir ou améliorer le réseau, ou à soutenir ses effets de réseau, ne constitueraient pas les efforts de gestion pertinents, indique la division. La promotion des usages existants ou de fonctionnalités futures ne créerait généralement pas d’attente de profit, à condition que les déclarations ne mettent pas en avant des rendements potentiels.

Ces orientations s’inscrivent dans la continuité de l’interprétation publiée par la SEC en mars sur l’application des lois sur les valeurs mobilières aux crypto-actifs. Elles interviennent après que le Clarity Act n’a pas réussi à avancer au Sénat, laissant les acteurs du marché composer avec les lois en vigueur et les orientations des agences. La FAQ souligne que les conclusions dépendent des particularités de chaque situation. Elle ne constitue donc pas une exemption générale pour les tokens ou les projets.

Impact sur le marché

La position de la SEC donne aux réseaux fonctionnels et à leurs soutiens des repères plus clairs concernant les rachats, le développement et les communications. Elle pourrait réduire l’incertitude pour les projets dont l’activité consiste principalement à maintenir ou à améliorer un système opérationnel. La distinction entre un réseau fonctionnel et un réseau encore en construction reste toutefois importante.

La CFTC a de son côté mis à jour sa FAQ sur les cryptos jeudi. Les sociétés de contrats à terme et les chambres de compensation peuvent investir les fonds de leurs clients dans des versions tokenisées d’actifs déjà autorisés, sous réserve du respect des exigences en matière d’investissement et de conservation. Les entreprises réglementées peuvent aussi utiliser des blockchains pour tenir leurs registres, à condition de pouvoir produire ces derniers si une blockchain ou un explorateur de blocs est indisponible.