Stablecoins : le FSB alerte sur le risque de ruée

Le Conseil de stabilité financière a averti que le marché des stablecoins, d'une valeur d'environ 300 milliards de dollars, pourrait connaître des crises de rachats même lorsque les émetteurs détiennent des réserves intégrales. Dans un rapport publié le 12 octobre, l'organisme de surveillance a indiqué que les structures transfrontalières pourraient empêcher les émetteurs de faire face à des retraits concentrés lorsque les actifs de réserve se trouvent dans une autre juridiction. À la mi-2026, environ 99 % du marché était indexé sur le dollar américain.

Pourquoi c'est important

La préoccupation du FSB porte principalement sur les stablecoins émis par des entités affiliées qui partagent la responsabilité d'un même jeton tout en conservant des réserves distinctes. Les détenteurs peuvent parfois effectuer leurs rachats auprès de n'importe quel émetteur participant, ce qui crée un décalage de liquidité si les retraits se concentrent dans un pays tandis que les titres du Trésor, les dépôts bancaires ou d'autres garanties restent ailleurs.

Ce déséquilibre peut être gérable en temps normal, mais les restrictions bancaires, les retards de règlement et la diversité des règles nationales peuvent entraver les transferts de réserves en période de panique. Les stablecoins s'échangent en continu et franchissent les frontières plus rapidement que les actifs traditionnels qui les garantissent. Des rachats retardés pourraient pousser les détenteurs à vendre avec une décote, affaiblir les parités avec le dollar et contraindre les émetteurs à liquider rapidement leurs réserves ou à retirer leurs dépôts bancaires.

Impact sur le marché

Une ruée importante pourrait relier les tensions sur les stablecoins à la finance traditionnelle par le biais de ventes rapides d'actifs de réserve et de retraits de dépôts. Le FSB a également averti que l'activité pseudonyme sur les blockchains peut compliquer l'identification du lieu de détention des jetons, de celui où les rachats ont lieu et de l'entité affiliée qui porte l'obligation.

Les dispositifs de Circle pour l'USDC illustrent le problème opérationnel. Circle France et son entité américaine desservent des marchés différents, et sa politique prévoit des mesures d'urgence pour les périodes où le rééquilibrage des réserves ne peut être achevé. Le FSB demande un partage d'informations renforcé, une surveillance transfrontalière, des évaluations de la liquidité du marché secondaire et une planification coordonnée des défaillances. Ses recommandations ne sont pas contraignantes, et la réunion du G20 du 15 octobre examinera ces conclusions sans calendrier commun pour gérer la défaillance d'un émetteur présent dans plusieurs juridictions.