USDC : Circle peut différer les remboursements en Europe

Les conditions de remboursement de l’USDC de Circle en Europe permettent à l’entreprise de différer les demandes si les réserves ne peuvent pas être rééquilibrées entre Circle France et son entité émettrice aux États-Unis. Ces dispositions sont conditionnelles : les documents examinés ne font état ni d’un transfert de réserves actuellement impossible ni d’une restriction liée à des tensions. Ils distinguent toutefois le droit d’un détenteur à un remboursement à la valeur nominale du délai de paiement.

Pourquoi c’est important

Circle France prend en charge les remboursements des détenteurs d’USDC établis dans l’Espace économique européen, tandis que ceux qui résident hors de l’EEE passent par l’entité américaine de Circle. Selon la politique, un événement de tension commence lorsque les réserves ne peuvent pas être rééquilibrées entre Circle France et Circle LLC, avant la mise en place d’un plan de redressement ou de remboursement. Pendant cette période, Circle peut modifier le traitement et l’ordre des demandes, notamment en les différant au-delà des délais habituels.

Le livre blanc décrit différentes mesures temporaires pour deux catégories de détenteurs. Les prestataires de services sur crypto-actifs agréés pourraient être soumis à un plafond de remboursement lié à leurs dernières positions en USDC déclarées. Les autres détenteurs de l’EEE pourraient devoir prouver, au moyen de contrôles renforcés, que leurs avoirs proviennent de l’EEE et datent d’avant le début des tensions. Les demandes qui ne répondent pas à ces conditions pourraient être différées jusqu’à la fin des tensions. Circle affirme que ces ajustements sont temporaires et non discriminatoires, et que le remboursement à la valeur nominale est maintenu.

Impact sur le marché

Une créance à la valeur nominale ne garantit pas à elle seule un accès immédiat aux liquidités. Un détenteur souhaitant sortir plus tôt devrait trouver un acheteur intéressé ou un intermédiaire disposant de liquidités. Le prix de vente et le délai dépendraient des conditions proposées. Les documents examinés ne font état d’aucun engagement d’un intermédiaire à garantir des retraits immédiats sans restriction dans ce scénario.

Ces conditions mettent en lumière la question opérationnelle au cœur de l’argumentaire de Circle en faveur d’une coémission transfrontalière : les réserves peuvent-elles être transférées vers l’émetteur confronté à une demande de remboursement ? Circle a fait valoir que le maintien de cette structure permet de conserver la liquidité mondiale des stablecoins dans le périmètre réglementaire européen. De son côté, le Comité européen du risque systémique a appelé à évaluer les obstacles à la mobilité des réserves et à déterminer si les institutions concernées peuvent vendre rapidement des actifs et transférer des fonds au-delà des frontières.